디지털 뱅킹 전문 기업인 SoFi Technologies (NASDAQ: SOFI)의 주가는 수요일 회사의 2분기 실적 발표 이후 약 9% 하락했습니다. 실적 보고서 자체는 기록적인 수치들로 가득했습니다. 기록적인 순매출(net revenue), 기록적인 110만 명의 신규 회원, 기록적인 대출 실행액(loan originations), 그리고 전년 대비 80% 증가하여 95억 달러에 달한 유형장부가치(tangible book value) 등이 그것입니다.

그렇다면 투자자들은 정확히 무엇을 매도했을까요? 비즈니스가 이와 같은 수치를 발표하는 날에 시장 가치의 거의 10분의 1을 잃는 경우는 매우 드뭅니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년에는 Nvidia라고 불리는 잘 알려지지 않은 칩 제조사를 위해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

제 생각에 그 답은 보고서에서 변하지 않은 단 한 부분, 즉 수익 전망(profit outlook)에 있습니다. 하지만 현재 주가가 유형장부가치(tangible book value)의 단 2배 수준으로 책정되어 있다는 점에서, 이는 매수 기회가 될 수 있습니다.

처음부터 끝까지 기록적인 분기

SoFi의 2분기 순매출(net revenue)은 전년 대비 43% 증가한 약 12억 달러를 기록했으며, 순이익(net income)은 61% 증가한 1억 5,660만 달러(희석 주당 0.12달러)를 기록했습니다. Non-GAAP (조정) EBITDA는 44% 증가한 3억 5,780만 달러로, 30%의 마진을 기록했습니다. 대출 실행액(loan originations)은 전년 대비 69% 증가한 기록적인 148억 달러에 달했으며, 수수료 기반 매출(fee-based revenue)은 4억 7,200만 달러로 전체 매출의 약 39%를 차지했습니다.

회원 엔진 또한 계속해서 복리로 성장하고 있습니다. SoFi는 이번 분기에 기록적인 110만 명의 회원을 추가하여 총 회원 수를 전년 대비 35% 증가한 1,580만 명으로 늘렸으며, 총 상품(total products) 수는 42% 증가한 2,440만 개에 달했습니다.

게다가 성장은 더욱 효율적으로 변하고 있습니다. 특히, 신규 상품의 51%가 기존 회원에 의해 개설되었는데, 이는 지난 분기의 43%, 전년 동기 35%에서 상승한 수치입니다. 이는 회사가 이미 보유한 고객에게 다른 상품을 판매하는 추세가 가속화되고 있음을 의미합니다(마케팅 비용을 들여 신규 고객을 유치하는 것보다 더 저렴한 성장 방식입니다). 회원당 상품 수(Products per member)는 역대 최고치인 1.54개에 도달했습니다.

그리고 헤드라인 수치가 존재하는 대차대조표(balance sheet)가 있습니다. 유형장부가치(Tangible book value, 영업권 및 기타 무형 자산을 제외한 회사의 자기자본)는 이번 분기 말 기준 95억 달러를 기록했습니다. 이는 주당 7.34달러로, 1년 전의 4.72달러에서 상승한 수치입니다. 총 예금(Total deposits)은 455억 달러에 달했습니다. SoFi의 총 자본 비율(total capital ratio) 또한 18.8%로 규제 최소 기준인 10.5%를 훨씬 상회하고 있어, 성장이 이를 뒷받침하는 자본보다 앞서 나가고 있지는 않습니다.

시장이 실제로 재산정한 가치

가이던스(guidance)를 살펴보면 매도세(sell-off)가 더 이해가 됩니다. 경영진은 이제 연간 조정 순매출(adjusted net revenue)이 이전 전망치보다 높은 47.5억 달러에서 48.5억 달러 사이가 될 것으로 예상하며, 이는 약 32%에서 35%의 성장률과 같습니다. 하지만 수익 목표는 매출 성장과 함께 움직이지 않았습니다. 회사는 여전히 약 16억 달러의 조정 EBITDA(adjusted EBITDA)와 약 0.60달러의 조정 주당순이익(adjusted earnings per share)을 예상하고 있습니다.