AI 데이터 센터(AI data centers)는 불과 몇 년 전에는 불가능해 보였던 방식으로 미국의 전력망(electrical grid)에 압박을 가하고 있으며, 이러한 부담은 단순히 칩 제조사뿐만 아니라 중장비 제조업체들에게도 직접적인 이익이 되고 있습니다. 하이퍼스케일(hyperscale) 구축이 가속화됨에 따라, 미국의 데이터 센터 전력 소비량은 단 1년 만에 22% 증가할 것으로 예상되며, 총 그리드 수요는 2030년까지 134.4 GW로 거의 세 배 가까이 증가할 전망입니다.

그리드 용량이 해당 곡선을 충족할 만큼 충분히 빠르게 증가할 수 없다는 점을 고려할 때, 현장 및 백업 전력 생산은 AI 인프라 지출의 상당 부분을 차지하게 되었습니다. Caterpillar Inc. (NYSE:CAT) 한 곳만 해도 데이터 센터 발전기 시장의 약 18%를 차지하는 것으로 추정됩니다. 특히, 이 회사는 2026년 현재까지 연초 대비 수익률 47.81%를 기록하며 Dow 지수에서 가장 성과가 좋은 주식 중 하나가 되었습니다.

기록적인 수주 잔고와 P&E 피벗 (P&E Pivot)

이 회사의 2026년 1분기 매출은 전년 동기 대비 22% 증가한 174억 달러를 기록했으며, 조정 주당순이익(EPS)은 예상치를 상회하는 5.54달러를 기록했습니다. 이러한 확장의 이면에 있는 수주 잔고(backlog)가 진짜 핵심인 것으로 보이는데, Caterpillar Inc. (NYSE:CAT)는 Altus 및 Chevron과 같은 주요 프로젝트 수주, 증가하는 렌탈 수요, 그리고 강력한 광업(Mining) 부문의 주문 전환 덕분에 전년 대비 79% 증가하고 전 분기 대비 115억 달러 증가한 기록적인 630억 달러의 수주 잔고로 분기를 마감했습니다.

CEO Joe Creed는 분석가들에게 AI 데이터 센터에 직접 전력을 공급하는 회사의 막대한 엔진 수주 잔고가 Caterpillar가 2024년 1월에 처음으로 용량 확장 계획을 발표한 이후 3.5배 이상 성장했다고 밝혔습니다.

이러한 수주 잔고의 진전으로 인해 Oppenheimer는 7월 13일 Caterpillar의 목표 주가를 $980에서 $1,105로 상향 조정하면서도 '수익률 상회 (Outperform)' 등급을 유지했습니다. 이는 하반기에 고마진의 전력 및 에너지 (Power & Energy) 인도량이 가속화될 것으로 예상하기 때문입니다. 그러나 기저의 마진 추세는 마찰이 증가하고 있음을 나타냅니다. 자원 산업 (Resource Industries) 부문의 마진은 분기별 약 6억 달러의 관세 비용 발생으로 인해 1분기에 전년 대비 700 베이시스 포인트 (bps) 이상 하락하여 10%를 기록했습니다. 연간 22억 달러에서 24억 달러에 달하는 관세 역풍으로 인해, Caterpillar의 비용 구조는 매출 성장이 지속되는 중에도 상당한 압박을 받고 있습니다.

Michael Burry의 공매도 포지션 (Short Position)

그럼에도 불구하고, Caterpillar의 리스크 스토리가 작용하는 지점은 밸류에이션 (Valuation)이며, 그 수치는 극명합니다. Caterpillar의 후행 주가수익비율 (Trailing P/E)은 약 43.75배인 반면, 선행 주가수익비율 (Forward P/E)은 약 28.87배입니다. 또한 Caterpillar는 EV/EBITDA 기준 31배 이상에서 거래되고 있으며, 이는 19.51배에서 거래되는 Cummins와 같은 산업 장비 동종 기업들에 비해 상당한 프리미엄을 제공하고 있습니다. 시장은 본질적으로 100년 된 중장비 제조업체를 마치 고마진 소프트웨어 플랫폼인 것처럼 가격을 책정하고 있습니다.