캐나다 연금의 새로운 PE 책임자, 컨티뉴에이션 펀드(continuation fund) 공식에 변화를 주다

British Columbia Investment Management Corporation (BCI)의 새로운 사모펀드 (PE) 책임자는 컨티뉴에이션 펀드 (continuation funds)와 같은 유동성 운용 방식이 지속될 것이라는 데 베팅하고 있습니다.

최소 360억 캐나다 달러(257억 달러)를 관리하는 BCI의 PE 부문은 5월 28일, 프라이빗 캐피털 솔루션 (private capital solutions) 그룹의 출범을 발표했습니다.

Jon Salon의 리더십 아래, 이 새로운 그룹은 사모 시장의 장기화된 유동성 부족에 대한 전략적 대응의 일환으로 우선주 발행 (preferred equity issuance) 및 자본 재구조화 (recapitalizations)에 자금을 지원하고, 컨티뉴에이션 비히클 (continuation vehicles)에 투자하며, 기업의 소수 지분을 인수할 예정입니다.

"도전과 기회가 맞물린 완벽한 폭풍이 불고 있습니다."라고 Salon은 PitchBook에 말했습니다.

Jon Salon

자본 솔루션 그룹은 Jim Pittman의 뒤를 이어 1월에 임명된 이후 Salon이 PE 책임자로서 추진하는 첫 번째 주요 이니셔티브입니다. Pittman은 10년 동안 이 프로그램을 이끌며 운용자산 (AUM)을 70억 캐나다 달러 규모에서 성장시켰습니다.

"우리는 GP들이 무엇을 하고 있는지 자문했습니다. Leonard Green, Warburg, 그리고 New Mountain은 무엇을 하고 있을까요? 그들은 전속 구조화 지분 (captive structured equity) 그룹과 구조화된 [컨티뉴에이션 비히클] 그룹을 설정하고 있습니다. 왜 우리가 달라야 합니까?"라고 Salon은 말했습니다.

PE의 다년간에 걸친 유동성 위기 속에서, 대부분의 엑시트 (exits)는 대규모 거래에 의해 주도되어 왔으며, 이로 인해 미들 마켓 (middle-market) 플레이어들은 자산을 점점 더 오래 보유하게 되었고, 이는 LP들로부터의 유동성 필요성을 증가시키고 있습니다.

세컨더리 시장 (secondary market)은 LP들의 유동성 요구에 대응하여 기하급수적으로 성장했습니다. 세컨더리 자문사 Evercore에 따르면, 총 세컨더리 거래 규모는 2025년에 역대 최고치인 2,260억 달러에 달했으며, 이 중 1,060억 달러는 GP 주도 거래 (GP-led transactions)에서 발생했습니다.

시니어 펀드 칼럼니스트 Jessica Hamlin이 LP의 의사결정을 주도하는 요인에 대해 매주 논평을 제공합니다.

BCI는 Painswick Capital Management의 첫 세컨더리 펀드의 앵커 투자자(anchor investor)였습니다. Painswick Capital Management는 바이아웃 (buyout) 기업인 AEA Investors와 AEA 회장이자 파트너인 John Garcia가 협력하여 미들 마켓 포트폴리오 기업 중심의 컨티뉴에이션 비히클 (continuation vehicles)에 투자하는 파트너십입니다.

해당 연금 펀드 운용사는 자체 GP(General Partner)들이 조성한 컨티뉴에이션 펀드(continuation funds)에도 신규 자금을 투입하며, 이를 통해 현금화하거나 새로운 비히클(vehicle)로 자산을 롤오버(roll over)할 수 있습니다. 또한 포트폴리오 외부의 GP들에게도 투자합니다.

Salon은 BCI의 PE 팀이 자체 파이프라인(pipeline) 내에서 구조화 지분 거래(structured equity deals)와 단일 자산 컨티뉴에이션 비히클(single-asset continuation vehicles)의 수가 증가하는 것을 목격했다고 말했습니다. 역사적으로 전통적인 미들 마켓(middle-market) 및 대형주 바이아웃(large-cap buyouts)이 이 연금 펀드 운용사 파이프라인의 약 90%에서 95%를 차지했습니다. 오늘날에는 그중 20%에서 25%를 구조화 지분(structured equity)과 컨티뉴에이션 비히클(continuation vehicles)이 차지하고 있습니다.

BCI의 가장 최근 펀드 성과 보고서에 따르면, 2024년 12월로 종료된 1년 동안 BCI의 PE 프로그램은 자체 맞춤형 벤치마크(custom benchmark) 대비 10%포인트 하회하는 성과를 기록했습니다.