PLTR 주식: 밸류에이션(Valuation)이 시사하는 바는 무엇인가?

현재 Palantir는 수요를 감당하지 못할 정도의 초고속 성장(hyper-growth) 국면에 진입해 있습니다. Palantir의 인공지능 플랫폼(Artificial Intelligence Platform, AIP)은 기관들이 운영상의 혼란 없이 AI를 배포할 수 있는 몇 안 되는 신뢰할 수 있는 방법 중 하나로 자리매김하고 있습니다.

특히 미국 상업용 비즈니스(U.S. commercial business)에서 나타나는 이러한 폭발적인 성장은 심각한 자원 제약을 야기하고 있습니다. 경영진은 국방 산업 기반(defense industrial base)의 절박한 요구를 지원하기 위해 상업용 팀의 인력을 급격히 투입하는 방식으로 대응해 왔습니다.

시장이 139배의 후행 이익 배수(trailing earnings multiple)로 이 스토리를 합리적으로 반영하고 있는 것일까요? 이를 테스트하는 명확한 방법 중 하나는 PLTR의 현재 배수에 내재된 매출 성장률(revenue growth)을 계산하여, 그 수치가 실제 비즈니스 운영 방식과 일치하는지 확인하는 것입니다. 하지만 그 수치에 도달하기 전에 몇 가지 가정이 확정되어야 합니다.

세 가지 조건

PLTR의 주가가 타당성을 갖기 위해서는 세 가지 상황이 전개되어야 합니다. 이는 예측이 아니라, 현재의 가격이 암묵적으로 요구하고 있는 사항들입니다.

조건 1. 시장이 이 기업이 해당 배수에 도달할 수 있도록 7년의 시간을 주는 것입니다. 성숙 단계의 수준보다 4.9배 높은 배수는 이를 달성하기까지 수년이 필요합니다. 기간이 짧아지면 계산은 더 까다로워지고, 기간이 길어지면 완화됩니다. -
조건 2. 배수 자체가 결국 28.8배로 안착하는 것입니다. 이는 성숙하고 규모를 갖춘 소프트웨어 프랜차이즈가 통상적으로 안착하는 배수와 회사의 3년 평균치를 혼합한 수치이며, 후행 이력(trailing history)이 성숙 단계 수준을 훨씬 상회하므로 30배로 상한선을 둡니다. 종착점이 높을수록 현재 가격에 필요한 성장은 적어지며, 낮을수록 더 많은 성장이 필요합니다. -
조건 3. 마진(Margins)이 정상 상태(steady-state) 단계 동안 27.3% 근처에 도달하는 것입니다. 이는 회사의 마진 사이클 중간 지점에 가깝게 설정되었습니다. 회사의 정점은 성숙한 경쟁사들을 상회하지만, 전체 사이클 평균은 그 정점보다 훨씬 낮기 때문입니다. 만약 마진이 이보다 낮아진다면, 매출 측면에서 더 많은 역할을 수행해야 합니다.

더 자세히 들어가기에 앞서, 현재 PLTR 비즈니스의 상태는 다음과 같습니다. 이 수치들은 앞서 언급한 세 가지 가정이 기반으로 삼는 닻(anchor) 역할을 합니다:

PLTR
섹터 (Sector)	정보 기술 (Information Technology)
...
LTM은 지난 12개월 (last twelve months)을 의미합니다.

PLTR 주가에 내재된 성장성 (Growth Implied By PLTR's Stock Price)

앞서 언급한 세 가지 조건을 유지한다면, 계산 결과는 추측의 여지를 남기지 않습니다. PLTR의 3,190억 달러 ($319.0B) 시가 총액(market cap)을 28.8배(조건 2)로 나누면, 성숙기에 도달했을 때 **111억 달러 ($11.1B)**의 순이익(net income)이 도출됩니다. 27.3%의 마진(조건 3)을 적용할 경우, 이는 현재의 52억 달러 ($5.2B)에서 증가한 **406억 달러 ($40.6B)**의 매출(revenue)을 필요로 합니다. 7년 동안의 복리(조건 1)를 적용하면, 이는 **34.0%**의 필수 매출 연평균 성장률 (CAGR)을 의미합니다.