이례적인 S&P 500 하락에 대한 심층 분석

S&P 500 지수 (SPX)는 지난 금요일 2.5% 이상 하락하며 올해 최악의 하루를 기록했습니다. 이 지수는 사상 최고치에 근접한 상태였으며, 2% 이상의 일일 손실 없이 4개월 반 이상을 유지해 왔습니다. 게다가 Cboe 변동성 지수 (VIX)는 전날 15.40으로 마감하여, 옵션 트레이더들이 큰 움직임을 예상하지 않았음을 암시했습니다.

이번 주에는 대규모 일일 하락 이후 SPX가 역사적으로 단기 및 중기적으로 어떻게 성과를 냈는지 살펴보겠습니다. 그런 다음, 제가 언급한 추가적인 요인들을 고려했을 때 결과가 달라지는지도 확인해 보겠습니다.

여파 (The Aftermath)

아래 표는 2010년까지 거슬러 올라가 일일 2% 이상의 하락이 발생한 이후 SPX가 어떻게 성과를 냈는지 보여줍니다. 저는 발생 후 1주일에서 6개월까지의 기간을 살펴보았으며, 이러한 풀백 (Pullback) 이후의 평균 수익률은 각 기간의 일반적인 시장 수익률을 상회했습니다.

양(+)의 수익률 비율은 단기적으로는 일반적인 결과와 일치했고, 장기적으로는 약간 더 높았습니다. 이러한 초과 수익은 주로 더 큰 반등 덕분이었습니다. 2% 하락한 날 이후에는 이익과 손실 모두 더 커졌지만, 평균 이익의 증가 폭이 평균 손실의 증가 폭보다 더 컸습니다.

오늘날의 환경과 비교

시장은 높은 변동성(High Volatility)과 낮은 변동성(Low Volatility)의 시기를 거칩니다. 따라서 어느 방향이든 큰 일일 수익률은 뭉쳐서 발생하는 경향이 있습니다. 최근의 하락은 이와 달랐습니다. 이는 지난 1월 이후 첫 번째 큰 하락이었습니다.

아래 표는 최소 2개월 만에 처음 발생한 2% 하락 이후 SPX(S&P 500 지수)가 어떻게 움직였는지 보여줍니다. 예상대로 표본 크기(sample size)는 훨씬 작지만, 결과는 눈에 띄게 다릅니다. 분석된 모든 시간 프레임(timeframe)에서, 이번 하락 이후의 수익률은 다른 모든 2% 하락 이후의 수익률보다 현저히 낮았습니다(underperformed). 이 표를 일반적인 시장 수익률(2010년 이후의 상시 수익률(anytime returns))과 비교했을 때, 첫 달의 수익률이 가장 약했습니다. 향후 3개월 및 6개월간의 장기 수익률은 일반적인 상시 수익률과 일치했으나, 일반적으로 2% 하락일 이후에 나타났던 것과 같은 초과 수익(outperform)은 달성하지 못했습니다.

앞서 금요일의 2% 하락 직전 SPX가 사상 최고치 근처에 있었다고 언급했습니다. 아래 표는 큰 하락이 발생하기 전날, SPX가 최고치 대비 2% 이내에서 마감했을 때의 수익률을 보여줍니다. 총 19번의 사례가 있었으며, 이번에도 성과는 일반적인 하락 이후의 수익률과 비교했을 때 결코 좋지 않았습니다. 위의 표와 마찬가지로, 저조한 성과(underperformance)는 주로 단기적으로 나타났으며, 장기 수익률은 일반적인 시장 수익률과 유사했습니다.