메타가 "남는 컴퓨팅을 팔겠다"는 한마디에 코어위브와 네비우스가 6% 넘게 빠졌다. 경쟁자 하나 는 걸로 보기엔 낙폭이 과하다.

진짜 이유는 이 회사들의 사업모델에 있다. 네오클라우드는 빚을 내 엔비디아 GPU를 사서 되빌려주는 장사다. 네비우스는 부채를 95억 달러로 불렸고, 코어위브는 감가상각이 매출의 절반에 달한다. 칩은 새 세대가 나오는 순간 값이 꺾인다.

이 구조는 딱 하나, 'GPU 품귀가 계속된다'에 전부를 건 베팅이다. 빌려줄 칩은 모자라고 빌리려는 데는 넘쳐야만 프리미엄이 유지된다.

메타가 남는 칩을 내놓는다는 건 그 전제에 처음 금이 갔다는 신호다. 자기 GPU가 남아돈다는 뜻이고, 현금 쌓인 하이퍼스케일러가 재고를 풀기 시작하면 빚으로 산 임대업자가 가장 먼저 밟힌다.

불과 몇 달 전 메타는 이 둘과 500억 달러어치 계약을 맺은 최대 고객이었다. 그 큰손이 이제 같은 시장의 집주인으로 돌아섰다.