레버리지가 몸통을 흔들다: Samsung과 SK Hynix

헤드라인은 이렇습니다: 2026년 6월 23일, 미국 반도체 주식들이 미국 내부의 이유가 전혀 없음에도 불구하고 큰 타격을 입었습니다. 거대 메모리 기업인 Samsung Electronics는 12.31% 하락했고, SK Hynix는 2008년 금융 위기 이후 최악의 일일 하락폭인 12.47%를 기록하며 하락했습니다. KOSPI는 9.99% 급락했습니다.

세상이 끝나는 것 같다고 생각할 수도 있겠지만, 솔직히 저는 이 두 기업의 "적정" 가격이 얼마인지에 대해서는 별다른 의견이 없습니다. 하지만 실제로 무슨 일이 일어났는지 추적해 볼 가치는 있습니다. 왜냐하면 이것은 "Samsung의 가치가 얼마인가"의 문제라기보다 한국 시장 구조의 특이점과 훨씬 더 관련이 깊기 때문입니다.

개별 종목 ETF의 기만적 행태

한국 투자자들은 2026년 5월 27일, 최초의 개별 종목 레버리지 (leverage) 및 인버스 (inverse) ETF를 맞이하는 축복을 누렸습니다. 총 16개의 상품이 출시되었으며, 대부분 이 두 거대 종목의 일일 변동폭 2배를 목표로 합니다. 이 상품들은 출시 첫날 30억 달러를 끌어모았고, 6월 23일에는 90억 달러를 넘어섰습니다. 한국 출시보다 앞서 나온 홍콩 상장 CSOP SK Hynix 2x 상품은 약 168억 달러 규모로 팽창하며 홍콩에서 단일 최대 규모의 ETF가 되었습니다 (한때 거의 900% 급증!).

이 모든 상품은 빠른 속도로 움직이는 개인 투자자 유인책입니다. 첫 2주간의 일일 거래 회전율은 거의 125%에 달했습니다. 그리고 이것은 자유로운 거래의 메카가 아닙니다. 한국의 금융감독원(Financial Supervisory Service, 통합 규제 기관) 수장은 이 상품들이 "개인 투자자들의 희생을 바탕으로 증권사들을 부유하게 만드는 것 외에는 거의 아무것도 하지 못했다"고 말하며, 이들로부터 발생하는 중개 수수료를 30억 달러에서 64억 달러 사이로 추정했습니다. 이찬진 원장은 번역된 발언을 통해 "많은 유감"을 표하며, 자신이 "차라리 누워버려서라도 이를 막았어야 했는지" 자문했습니다.

잠시 그 의미를 곱씹어 보십시오. 2주 만에 60억 달러의 중개 수수료가 발생했다고요? 그런데도 이 상품들은 겉으로 보기에는 설계부터 잘못된 것처럼 보입니다. 여기 이 상품들이 형편없는 세 가지 이유와, 왜 이 상품들이 한국 투자자들에게 계속해서 피해를 줄 것인지(그리고 어떻게 기이한 가격 책정으로 글로벌 시장을 오염시킬 것인지)에 대한 이유가 있습니다. (그리고 정말로 세부적인 내용까지 깊게 파고들고 싶은 분들께는 Asianomics의 이 훌륭한 심층 분석(deep-dive)을 추천합니다)

문제점: 시간 격차와 휴식 시간

한국의 개별 주식 상품들은 (미국처럼) 장외 스왑 (OTC swaps)에 의존하는 대신, 개별 주식 선물 (individual stock futures)을 사용합니다. 이는 한국에서는 타당한 방식입니다. 레버리지를 활용할 수 있는 실제 시장이기 때문입니다. 하지만 미국에서는 말이 되지 않습니다. 2020년 OneChicago가 폐쇄된 이후 미국에는 개별 주식 선물 시장이 사실상 존재하지 않기 때문입니다 (미국과 개별 주식 선물 간의 짧은 교류는 과잉 규제 또는 규제 미비에 관한 책의 한 장을 할애할 만한 가치가 있습니다). 핵심은 이것입니다. 한국의 개별 주식 선물 시장은 합법적이며, ETF와 주식 자체의 거래가 종료되는 3시 30분으로부터 15분 뒤인 3시 45분에 거래가 종료된다는 점입니다.