고금리(interest rates)로 인해 수년간 압박을 받았던 경제의 핵심 부문들이 탄력을 받고 있습니다.

중요한 이유: 수년 동안 제조업과 건설업은 연준(Federal Reserve)의 긴축 캠페인(지난해 말에 일부 반전됨)이 경제에 부담을 주고 있다는 가장 명확한 신호 중 하나였습니다.

• 현재 제조업과 건설업은 고용 성장의 초기 동력이 되고 있으며, 이는 지금까지 여전히 높은 차입 비용에도 불구하고 제약을 받지 않은 AI 투자 붐의 도움을 받고 있습니다.

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전문가 의견: SMBC의 수석 경제학자인 Troy Ludtka는 월요일 보고서에서 "민간 노동 시장은 매우 주기적인(cyclical) 제조업 부문의 부활로 인해 2026년에 반등했습니다. 한편, 데이터 센터의 강력한 구축이 건설업 고용을 추진했습니다"라고 밝혔습니다.

• Ludtka는 AI 인프라 구축이 건설업 고용을 계속 뒷받침할 것이며, 최근의 기업 조사들은 제조업 고용 성장이 계속 가속화될 수 있음을 시사한다고 기록했습니다.

전체적인 그림: 공급관리협회(Institute for Supply Management)의 월간 공장 조사에 따르면, 제조업 부문은 지난 2년의 대부분 동안 위축된 이후 7개월 연속 확장되었습니다.

• 해당 그룹은 월요일, 고용 지표가 거의 3년 만에 처음으로 확장 영역으로 진입했다고 밝혔습니다. 즉, 설문에 참여한 제조업체 중 고용을 줄이는 대신 늘리고 있다고 보고한 곳이 더 많아졌음을 의미합니다.
• 보고서에 따르면 제조업 생산량 또한 2021년 말 이후 가장 빠른 속도로 성장하고 있는 것으로 나타났습니다.
• 공식 고용 데이터는 설문 조사에서 시사된 바와 같이 제조업의 건전성을 이제 막 반영하기 시작했습니다. 제조업 급여 지급 인원(Manufacturing payrolls)은 2023년 초부터 2025년 말 사이 약 300,000개의 일자리가 감소한 이후 올해 안정화되었습니다.

행간 읽기 (Between the lines): 한 기계 제조업체는 글로벌 AI 인프라 구축이 데이터 센터 장비에 대한 수요를 "전면적인 조달 및 제조 확대 (full procurement and manufacturing ramp-up)" 단계로 밀어붙였으며, 반도체, 네트워킹 및 전력 장비에 대한 주문이 급증하고 있다고 말했습니다.

• 추가적인 도움 요인: 해당 기업은 국방 수요가 사상 최고치를 기록하고 있다고 밝혔습니다.

거시적 관점 (Zoom out): 비주거용 건설 고용은 올해 사상 최고치로 상승했으며, 2026년 상반기 동안 약 15,000개의 일자리를 추가했습니다. 이는 최근 몇 년간 상반기 증가 폭 중 가장 강력한 수준 중 하나입니다.

• 주거용 건축 부문이 같은 기간 동안 약 10,000개의 일자리를 잃은 반면, 산업의 상업적 측면이 건설 부문의 순 고용 성장을 사실상 모두 차지했습니다.
• 이러한 채용 급증은 역사적인 AI 인프라 구축 시기와 맞물려 있습니다. 인구조사국(Census Bureau)은 월요일, 민간 데이터 센터 건설 지출이 6월에 연간 기준 680억 달러에 달하며 기록적인 지출 속도를 보였다고 밝혔습니다.

반대 측면 (The other side): 주택 (housing) 부문은 예외입니다.

• 주거용 투자 (Residential investment)는 연준 (Fed)이 2022년 금리 인상 캠페인을 시작한 이후 18개 분기 중 12개 분기 동안 GDP 성장을 저해했습니다.
• 지난 분기 주거용 투자는 GDP 성장에 소폭의 긍정적인 기여를 했습니다. 기업 투자 (business investment) 내에서는 비주거용 구조물 (nonresidential structures)에 대한 지출 또한 성장의 걸림돌이 되었으나, 장비 및 지적 재산 (intellectual property)에 대한 투자가 급증하면서 그 약세가 충분히 상쇄되었습니다.
• "주택 시장이 약세인 이유는 구매력 (affordability)이 ... 저하되었기 때문입니다"라고 Ludtka는 Axios에 보낸 이메일에서 밝혔으며, 주택 가격이나 모기지 금리 (mortgage rates)가 내려가지 않는 한 개선될 전망이 그리 보이지 않는다고 덧붙였습니다.

주시할 점: 제조업 내 회복세는 여전히 불균형합니다. ISM이 조사한 여러 제조업체는 소비자 대상 기업 및 산업 고객으로부터의 주문이 약세라고 보고했습니다.

• 다른 기업들은 관세, 상승하는 투입 비용 (input costs) 및 지정학적 긴장이 비즈니스에 계속해서 부담을 주고 있다고 말했습니다.

결론: 전통적으로 높은 금리의 직격탄을 맞던 부문들이 더 이상 과거만큼 경제에 큰 부담을 주지 않고 있습니다.

• 만약 이러한 추세가 지속된다면, 통화 정책 (monetary policy)이 정책 입안자들의 의도만큼 더 이상 경제를 억제하지 못하고 있다는 주장에 힘을 실어줄 수 있습니다.
• "가장 금리에 민감한 두 부문에서 나타나는 강력한 급여 성장 (payroll growth)은 연준 (Fed)이 매파적 (hawkish)인 커뮤니케이션 기조를 계속 유지할 수 있게 할 것입니다"라고 Ludtka는 기술했습니다.