Y2K 느낌: 오늘날의 경제가 2000년을 닮은 이유

경제는 터질 듯한 상태였습니다. 기술 붐이 이끈 견고한 성장, 낮은 실업률, 높은 인플레이션, 그리고 상황을 진정시키기 위한 연준(Fed)의 금리 인상 등이 있었습니다.

큰 그림: 이것이 바로 2000년의 상황이었으며, 이는 우리에게 2026년의 상황과 많은 유사점을 느끼게 합니다.

• 하지만 걱정스러운 부분은 이겁니다. 당시와 마찬가지로, 좋은 시기를 뒷받침하는 기술적 붐이 영원하지 않을 수 있다는 초기 경고 신호가 있었습니다.
• 실제로 2000년 기술 부문에 나타난 균열은 2001년에 더 광범위한 약세장(bear market)과 완만한 경기 침체로 확산되었습니다.
• 우리는 이번에 그런 일이 일어날 것이라고 예측하는 것은 아닙니다. 역사는 그저 운율을 맞출 뿐, 반복되지는 않습니다. 하지만 2027년 이후 상황이 어떻게 전개될지 가능성의 범위를 생각할 때—특히 AI 구축 자금을 조달하는 부채 시장이 요동치는 이번 주에는—고려해 볼 만한 역사적 에피소드입니다.

회상: 2001년은 미국 경제에 힘든 해였습니다. 9.11 테러 공격으로 인해 악화된 전면적인 기술 버블(tech bust)이었습니다. 하지만 그 전해인 해는 거의 모든 면에서 매우 좋았습니다.

• 실업률은 2000년 4월에 수십 년 만의 최저치인 3.8%를 기록했으며, 연말에는 단지 3.9%로 마감했습니다.
• GDP는 놀라운 생산성 증가율에 힘입어 연간 4.1% 성장했습니다.
• 하지만 이는 특히 급증하는 에너지 비용에 의해 주도된 높은 인플레이션과 일치했습니다. 소비자물가지수(Consumer Price Index)는 연간 3.4% 상승했습니다.

집중 분석: 이러한 배경 속에서, Alan Greenspan이 이끌던 연준은 인플레이션이 더욱 고착화되는 것을 막기 위해 상황을 진정시키려 할 수밖에 없었습니다. 중앙은행은 그 해에 세 차례나 금리를 인상했으며, 여기에는 5월의 대폭적인 반 포인트(half-point) 인상이 포함되었습니다.

• 하지만 오늘날과 비교했을 때 더욱 흥미로운 점이 있습니다. Greenspan이 금리 인상을 정당화했던 논리는 AI 붐에 대한 오늘날 연준의 발언에서 가져올 수 있을 것이며—만약 오늘날 중앙은행가들이 그의 우회적인 화법(circumlocution)을 공유한다면 말입니다.

그린스펀의 발언: 그린스펀은 2000년 2월 의회에서 “미국 경제를 경쟁 우위로 이끄는 근본적으로 유익한 힘들이 동시에 불균형을 초래하고 있으며, 이를 통제하지 못하면 우리의 지속적인 번영을 위협한다”고 말했다.

• 그는 "문제는 생산성 증가가 잠재 총공급(potential aggregate supply)보다 더 큰 규모의 총수요(aggregate demand) 증가를 야기하는 경향이 있다는 것이다"라고 말했다.
• "이는 주로 구조적 생산성 성장의 상승세가 장기 기업 이익에 대한 기대치 상승이라는 대응 요소를 가지기 때문에 발생한다."
• "이는 비즈니스 투자를 촉진할 뿐만 아니라 주가를 올리고 가계가 보유한 자산의 시장 가치를 증가시켜, 아직 추가적인 재화나 서비스가 생산되지 않은 상태에서 추가 구매력을 창출한다."

숨겨진 의미: 그는 당시 인터넷 및 관련 IT 혁신으로 인한 생산성 호황에 대해 이야기하고 있었지만, 이는 오늘날 AI 붐에도 매우 적용 가능하다.

• 물론, AI 기반의 생산성은 미래에 경제의 공급 잠재력(supply potential)을 높여 비인플레이션적인 성장과 더 높은 소득을 가져올 수 있다.
• 하지만 그것은 미래 이야기다. 지금 당장 그 잠재력이 급증하는 자산 가격과 구축(build-out)에 필요한 투입 요소에 대한 수요 증가를 초래하며 인플레이션을 높이고 있다.

현실 점검: 주식 시장은 2000년 3월에 정점을 찍었다. 2001년까지는 광섬유 케이블 및 기타 인터넷 인프라에 대한 투자가 시기상조였기 때문에 전면적인 기술주 폭락(tech rout)이 진행되었다.

• 이는 연준(Fed)에게 상황을 역전시켰는데, 2000년에 경제를 과열시키고 있는 것처럼 보였던 부의 효과와 투자 호황이 오히려 경제를 침체시키는 결과를 가져왔다.
• 연준은 2001년 1월 3일에 깜짝 금리 인하(rate cut)를 단행했으며, 결국 2001년에 총 11회나 금리를 인하했다.

하지만: 흥미롭게도, 기술 침체가 미국인들의 부(富), 고용 전망, 자본 지출에 타격을 입혔음에도 불구하고, 20세기 말의 생산성 향상은 그 경기 침체와 뒤이은 실업적 회복 기간 내내 지속되었습니다.

결론적으로: 설령 AI 붐이 지지자들이 예상하는 장기적인 생산성 급증을 이끈다 하더라도, 앞으로 순탄치 않은 경로가 될 위험이 있습니다. 따라서 정책 입안자들은 26년 전의 유사점을 연구하는 것이 좋을 것입니다.