투자자들이 막대한 AI 및 인프라 지출이 적절한 수익을 창출할지 의문을 제기함에 따라, Space Exploration Technologies Corp (NASDAQ:SPCX)는 광범위한 가치 재설정 과정에서 영향을 받는 주식 중 하나가 되었습니다.

SPCX는 $225.64의 사상 최고치로 급등한 이후 IPO 가격인 $135 아래로 떨어졌습니다. 현재 주가가 약 $123에 거래되면서, 사상 최고치 대비 약 45% 하락했습니다. 또한 IPO 가격 대비로는 약 9% 하락한 상태입니다.

가치 평가 논쟁

초기 IPO 열기가 식으면서 발생한 상당한 주가 조정은 투자자들이 그 가격이 정당했는지 여부를 점차 평가하고 있는 시점에 이루어졌습니다. SpaceX의 가치 평가는 완벽한 실행을 가정하는데, 이는 여전히 큰 우려 사항으로 남아 있습니다.

해당 주식은 추정 2026년 매출액 대비 약 45배에 거래되고 있으며, 이는 대부분의 대형 기술 기업보다 훨씬 높은 수준입니다. 따라서 투자자들은 현재 수익보다는 수년간의 미래 성장에 대해 비용을 지불하고 있는 상황입니다.

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IPO 가치 평가는 2035년경 약 $1780억에 근접한 매출액과 이후 10년간 잠재적으로 $5000억을 초과하는 수준의 수익이 일관되게 이루어질 것이라는 기대를 내포하고 있습니다. 2025년에 회사의 매출은 33% 증가하여 $186.7억을 기록했으며, 이 중 Starlink가 전체의 약 60%를 차지했습니다.

SpaceX의 프리미엄 가치 평가는 회사가 상업용 발사체 및 위성 인터넷 시장을 지배할 뿐만 아니라 AI 인프라와 우주 분야에서도 주요 플레이어가 될 것이라는 기대에서 비롯됩니다. 또한 상당 부분의 가치 평가는 Starship이 완전 재사용 가능해지고 회사가 대규모 Starlink 확장을 달성하는 것에 달려 있습니다.

더 큰 공급 테스트

투자자들이 Space Exploration Technologies Corp (NASDAQ:SPCX)의 가치 평가에 계속 의문을 제기하는 가운데, 락업 만료(lock-up expiration)가 가장 큰 단기 위험 중 하나로 부상하고 있습니다. 이 회사는 총 주식의 약 5%라는 비정상적으로 적은 공모 물량(public float)을 만들어냈습니다. 처음에 거래 가능한 주식이 약 5%에 불과했기 때문에, 이러한 희소성이 IPO 이후 가격을 지지했습니다. 수억 개의 추가 주식이 매각 가능해짐에 따라, 회사의 펀더멘털이 변하지 않더라도 이러한 희소성 프리미엄(scarcity premium)은 감소할 수 있습니다.

12월까지 발행된 주식의 최대 40%가 거래 가능하게 될 수 있습니다. 반면, 일론 머스크(Elon Musk)의 주식은 내년 중반까지 락업 상태를 유지하므로, 가장 큰 내부자 지분(insider stake)이 단기적인 매도 압력의 원인이 되지는 않을 것입니다.

락업 만료는 기술적 역풍(technical headwind)입니다. 이는 회사의 펀더멘털에 영향을 미치지 않지만, 거래 가능한 주식 공급을 증가시켜 주가에 하방 압력을 가할 수 있습니다. 특히 수요가 약화되고 내부자들이 공격적으로 매도하는 경우 더욱 그렇습니다.