SpaceX, IPO 수수료로 단 0.7%만 지급했음에도 월스트리트 은행들이 몰려든 이유

SpaceX는 750억 달러 규모의 상장 과정에서 월스트리트(Wall Street)에 약 5억 달러의 인수 수수료 (underwriting fees)를 지급했으며, 이는 거래 규모의 약 0.7%에 해당합니다. 이는 역대 메가 IPO (mega-IPO) 중 가장 낮은 요율 중 하나입니다.

Goldman Sachs와 Morgan Stanley가 이번 공모를 주도하며 가장 큰 몫을 가져갔습니다. 그럼에도 불구하고, 이 낮은 비율 때문에 은행가들은 눈에 보이는 보상 이상의 다른 이익을 쫓게 되었습니다.

할인된 수수료로 기록적인 자금 조달

SpaceX는 주당 135달러에 5억 5,560만 주를 판매하여 750억 달러를 조달했습니다. 이 거래를 통해 해당 로켓 제조사의 가치는 가격 책정 시 약 1.77조 달러로 평가되었습니다.

이번 공모는 2019년 Saudi Aramco의 294억 달러 규모 매각을 넘어섰습니다. 이로써 SpaceX는 조달 금액 기준 역대 최대 규모의 IPO (IPO)를 기록하게 되었습니다.

주가는 첫날 약 19% 급등하여 161달러 근처에서 마감되었습니다. 장 마감 시점에 SpaceX는 2조 달러 규모의 데뷔와 함께 2조 달러 이상의 시장 가치를 기록했습니다.

수수료 총액은 약 5억 달러에 달했으며, 21개의 인수단 (underwriters)에 분배되었습니다. 0.7%라는 요율은 오랫동안 메가 딜 (mega-deals)의 기준점이 되었던 2014년 Alibaba 은행들의 수익률인 1.2%보다 낮았습니다.

대부분의 상장은 훨씬 더 많은 수수료를 지급합니다. 총 스프레드 (Gross spreads)는 소규모 거래의 경우 7% 근처에 형성되며, 가장 큰 규모의 공모에서도 1% 미만으로 떨어지는 경우는 드뭅니다.

낮은 요율임에도 불구하고 기록적인 금액이 만들어졌습니다. 5억 달러의 수수료 풀 (fee pool)은 월스트리트가 단일 주식 상장에서 거둬들인 인수 수수료 중 최대 규모로 기록되었습니다.

SpaceX IPO 수수료가 은행들 사이에 어떻게 분배되었나

Goldman Sachs와 Morgan Stanley는 각각 수수료 풀의 약 20%, 즉 각각 1억 달러를 차지했습니다. Goldman Sachs는 투자설명서 (prospectus)에서 주관사 선두 (lead-left) 자리를 차지했습니다.

Bank of America, Citigroup, JPMorgan Chase는 각각 약 7,500만 달러를 가져갔습니다. 규모가 작은 신디케이트 (syndicate) 구성원들은 1,000만 달러 이하를 받았습니다.

SpaceX는 또한 약 110억 달러 규모의 그린슈 옵션 (greenshoe option)에 대해 이례적인 제로 수수료 (zero-fee) 계약을 협상했습니다. 이 조건 덕분에 회사는 수천만 달러를 추가로 절약할 수 있었습니다.

이러한 구조는 주가가 설정된 가격보다 높게 시작된 이후, 가격 책정 (pricing), 로드쇼 (roadshow), 배정 (allocation) 작업에 더 많은 공을 들인 주관 은행들에게 보상을 제공했습니다.

은행들이 낮은 마진을 수용한 이유

이러한 적은 수수료에도 불구하고, 이번 거래는 치열한 경쟁을 불러일으켰습니다. 이번 공모(offering)에는 3,500억 달러 이상의 주문이 몰렸으며, 기관들은 2,500억 달러 이상을 입찰했습니다. BlackRock 한 곳만 해도 약 50억 달러를 희망했습니다.

이러한 압박에는 전례가 있었습니다. 2019년 상장 당시 역대 최대 규모 기록을 보유했던 Saudi Aramco는 은행들에 단 6,400만 달러만을 지급했는데, 이는 조달 금액의 약 0.25%에 불과했습니다.

은행가들은 여전히 이 수임(mandate)을 하나의 트로피로 취급했습니다. 이번 상장으로 직원들이 백만장자가 되었음에도 불구하고, 리그 테이블(league-table) 순위와 Elon Musk의 기업들과 연결된다는 점은 수수료 이상의 가치를 지녔습니다.

진정한 이점은 다른 곳에 있을 수 있습니다. 거래 수수료(trading commissions), 대출(lending), 그리고 향후 Tesla 합병 시나리오와 같은 자문 업무(advisory work)는 수수료 규모를 훨씬 능가할 수 있습니다.