ServiceNow (NYSE: NOW)는 2026년 가장 큰 타격을 입은 대형 소프트웨어 주식 중 하나였습니다. 지난 여름 수정 주가 기준 52주 신고가인 211.48달러를 기록한 이후, 이 기업용 워크플로우 소프트웨어 (enterprise workflow software) 기업의 주가는 이 글을 쓰는 시점 기준으로 약 50% 하락하여 약 105달러 수준에 머물고 있습니다. 그 원인은 사업 자체의 문제가 아니라, 인공지능 (AI)이 소프트웨어 산업을 뒤흔들어 고객들이 비싼 구독료를 내는 대신 동일한 작업을 수행하는 AI 에이전트 (AI agents)로 교체할 것이라는 시장 전반의 공포 때문이었습니다.

최근 그 공포는 완화되었으며, 주가는 저점 대비 거의 30% 상승했습니다. 그렇다면 이 낙폭이 컸던 소프트웨어 리더는 마침내 매수할 기회일까요, 아니면 반등이 이미 너무 멀리 와버린 것일까요?

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

AI의 피해자가 아닌 승자

강세론 (bull case)은 AI 공포가 ServiceNow의 실적에 실제로 얼마나 적게 나타나는지에서 시작됩니다.

ServiceNow의 2026년 1분기는 거의 모든 지표에서 강력했습니다. 구독 매출 (Subscription revenue)은 전년 대비 22%(불변 통화 기준 19%) 증가한 36억 7,000만 달러를 기록했습니다. 그리고 현재 잔여 이행 의무 (cRPO) — 회사가 향후 12개월 동안 기록할 것으로 예상되는 계약 매출이자 단기 수요를 파악하기에 유용한 지표 — 는 22.5% 증가한 126억 4,000만 달러를 기록했습니다. 특히 대규모 계약은 더욱 빠르게 성장했습니다. ServiceNow는 이번 분기에 순 신규 연간 계약 가치 (net new annual contract value)가 500만 달러 이상인 거래를 16건 성사시켰으며, 이는 전년 대비 거의 80% 증가한 수치입니다.

AI 논쟁에서 더 중요한 점은, AI가 위협이 아닌 순풍 (tailwind)으로 작용하고 있다는 것입니다. ServiceNow의 생성형 AI (generative AI) 기능 제품군인 Now Assist는 2026년 연간 계약 가치 약 15억 달러를 향해 가고 있으며, 이는 경영진의 원래 목표였던 10억 달러를 훨씬 상회하는 수치입니다. 또한 Now Assist에 연간 100만 달러 이상을 지출하는 고객은 전년 대비 130% 이상 증가했습니다.

"ServiceNow에 AI만큼 강력한 순풍(tailwind)이 불었던 적은 없었습니다,"라고 CEO Bill McDermott는 회사의 1분기 실적 발표(earnings call)에서 말했습니다.

또한 AI로 인한 파괴적 혁신(AI-disruption)에 대한 우려가 과도할 수 있는 구조적인 이유도 있습니다. McDermott는 현재 ServiceNow의 순신규 사업(net new business) 중 약 절반이 사용자 수(user seats)에 묶이지 않은 가격 책정 방식에서 발생한다고 밝혔습니다. 이는 토큰(tokens), 인프라(infrastructure), 커넥터(connectors)를 중심으로 구축된 사용량 기반 모델(consumption-based models)입니다. 하락론(bear case)은 AI가 인력(headcount)을 줄이고, 그에 따라 소프트웨어 벤더가 과금하는 사용자 수(seats)도 줄어들 것이라고 가정합니다. 하지만 고객이 플랫폼에서 실행되는 워크플로(workflows)의 양에 따라 비용을 지불하게 되면, 더 많은 자동화는 사용량 감소가 아닌 사용량 증가를 의미하게 됩니다.