S&P 500은 높은 밸류에이션 (Valuations)과 과열 징후로 인해 시장 조정 (Market correction)에 대한 기대감이 커지면서 올해 상당 기간 동안 정밀 조사를 받아왔습니다.

지수가 처음으로 7,000선을 돌파하고 계속해서 신기록을 경신하자, 금융 매체 전반에 걸쳐 그러한 공포가 심화되었습니다.

Multpl에서 추적하는 Robert Shiller의 데이터 세트에 따르면, S&P 500의 실러 경기조정 주가수익비율 (Shiller cyclically adjusted price-to-earnings (CAPE) ratio)은 1990년대 후반의 기술 붐 이후 역사상 두 번째로 40을 넘어섰습니다.

Seeking Alpha의 보도에 따르면, Bank of America의 2026년 7월 글로벌 펀드 매니저 설문 조사 (Global Fund Manager Survey) 결과, 글로벌 펀드 매니저의 43%가 인공지능 (AI) 주식이 버블 영역에 있다고 믿는 반면, 이보다 약간 더 많은 48%는 그렇지 않다고 답했습니다.

Putnam Investments의 새로운 연중 주식 분석은 과도한 랠리 (Rallies)와 주기적인 매도세 (Selloffs)가 귀하의 장기 수익률에 무엇을 의미하는지에 대한 논의를 재구성합니다.

밸류에이션 확장이 아닌 S&P 500 이익이 핵심 역할을 했다

현재의 랠리에 관한 가장 지속적인 오해 중 하나는 투자자들이 단순히 동일한 이익에 대해 더 많은 비용을 지불해 왔다는 것입니다.

Putnam 보고서는 무시하거나 설명하기 어려운 일련의 데이터 포인트로 그 견해에 이의를 제기합니다. 약 1년 전, S&P 500 이익에 대한 컨센서스 추정치 (Consensus estimates)는 주당 약 265달러였습니다.

해당 추정치는 이후 거의 340달러까지 상승했으며, 이는 수정된 예측치 기준으로 불과 12개월 남짓한 기간 동안 약 30% 급증한 것을 나타냅니다.

같은 기간 동안 지수는 약 6,000에서 7,400 이상으로 상승한 반면, 선행 주가수익비율 (Forward price-to-earnings multiple)은 축소되었습니다.

보고서는 지난 1년 동안 이 랠리를 추진한 주요 엔진은 투기적 열광이 아니라 이익 성장 (Earnings growth)이었다고 결론지었습니다.

역사적 S&P 500 하락 (Drawdowns)은 예외가 아닌 규범이다

급격한 매도세가 수익을 지워버릴 것이라는 공포는 이해할 수 있지만, 역사적 기록은 매우 다른 이야기를 들려줍니다.

Bloomberg 데이터를 사용하여 LPL Research가 조사한 바에 따르면, 지난 75년 동안 S&P 500의 연중 평균 고점 대비 저점 하락폭(peak-to-trough intra-year pullback)은 13.7%였습니다.

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LPL Research에 따르면, 이러한 정기적인 하락에도 불구하고 해당 지수는 연평균 9.6%의 가격 상승을 기록했으며, 그중 74%의 해에 양(+)의 수익률을 기록했습니다.

LPL Financial의 수석 기술 전략가(chief technical strategist)인 Adam Turnquist는 이 정도 규모의 매도세(selloffs)는 주식 시장(equity markets)의 일상적인 특징이라고 기술했습니다.