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최종 업데이트: 2026년 6월 21일

OpenAI의 막대한 손실은 이 2가지 인공지능 (AI) 주식의 강세론 (bull case)을 강화합니다 — 그리고 그 이유는 대부분의 개인 투자자들이 가정하는 것과 정반대입니다. OpenAI가 2025년에 209억 2천만 달러의 손실을 기록한 것은 위기가 아닙니다; 그것은 여러분이 오늘 실제로 소유할 수 있는 주식들에 대한 구매 주문서입니다. OpenAI가 컴퓨팅 (compute), 인재, 그리고 유통에 쏟아붓는 모든 달러는 현재 시장에서 체계적으로 저평가되어 있는 상장 기업인 Nvidia (NVDA)와 Microsoft (MSFT)의 수익으로 직접 흘러 들어갑니다.

이 글은 OpenAI의 유출된 재무 정보에 관한 The Motley Fool의 2026년 6월 21일 보고서와 보고서가 지목한 두 수혜자인 Nvidia (NVDA) 및 **Microsoft (MSFT)**를 분석합니다. 우리는 제가 '손실-레버리지 효과 (Loss-to-Leverage Effect)'라고 부르는 정확한 메커니즘을 매핑합니다.

글을 마칠 때쯤 여러분은 무엇이 확인되었는지, 돈이 어떻게 흐르는지, 어떻게 투자해야 하는지, 그리고 이 논리가 어디에서 깨지는지를 알게 될 것입니다. 더 넓은 그림을 먼저 보고 싶다면, 우리의 AI 인프라 투자 (AI infrastructure investing) 개요가 배경을 설정해 줄 것입니다.

OpenAI의 기록적인 손실로 인한 두 상장 수혜자: Nvidia와 Microsoft. 출처: The Motley Fool

조어된 프레임워크 (Coined Framework)

손실-레버리지 효과 (The Loss-to-Leverage Effect) — 비상장 AI 거대 기업의 누적 영업 손실이 상장된 인프라 및 유통 파트너사의 매출과 마진 확대를 직접적으로 증폭시키는 역설적인 시장 역학

OpenAI와 같은 비상장 선두 기업이 최첨단 기술 (Frontier)을 유지하기 위해 현금을 소진할 때, 그 현금의 대부분은 소멸되는 것이 아니라 칩 및 클라우드 공급업체의 손익계산서로 이전됩니다. 즉, 손실은 타인의 매출을 나타내는 선행 지표입니다.

발표 내용: OpenAI의 재무 손실과 강세론 (공식 사실)

가장 중대한 단일 사실은 다음과 같습니다: The Motley Fool (2026년 6월 21일)에서 인용한 유출된 재무 정보에 따르면, OpenAI는 2025년에 209억 2,000만 달러의 영업 손실을 기록했으며, 이는 2024년에 기록한 87억 8,000만 달러의 손실보다 훨씬 심각한 수준입니다. OpenAI의 현금 소진 (Cash burn) 궤적에 대한 독립적인 확인을 위해서는 Reuters Technology 및 Bloomberg Technology의 보도를 참조하십시오.

The Motley Fool 보고서: 주요 수치 및 발행일

2026년 6월 21일에 발행된 이 기사는 역발상적인 주장을 펼칩니다. 즉, 이러한 손실이 개인 투자자들이 보유할 수 있는 두 종목인 Nvidia와 Microsoft에 대한 강세론을 _강화한다_는 것입니다. 그 이유는 감정적인 것이 아니라 구조적인 것입니다. OpenAI는 반드시 그래야만 하기 때문에 막대한 비용을 지출하고 있으며, 그 지출은 공급업체의 주머니로 들어갑니다.

OpenAI의 보고된 손실 및 매출 내역

Fool이 보고한 유출된 수치에 따르면: OpenAI는 2025년에 전년 대비 253% 증가한 130억 7,000만 달러의 매출을 기록한 반면, 영업 손실은 209억 2,000만 달러로 두 배 이상 증가했습니다. 매출은 폭발적으로 성장하고 있습니다. 하지만 최첨단 기술을 유지하기 위한 비용은 더 빠르게 폭발하고 있습니다. 그 격차가 이 이야기의 핵심입니다.

$20.92B
OpenAI 영업 손실, 2025년
[The Motley Fool, 2026](https://www.fool.com/investing/2026/06/21/openais-massive-losses-strengthen-the-bull-case-fo/)
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OpenAI IPO 2026: 현재까지 공식적으로 확인된 사항

The Fool의 보고에 따르면 OpenAI는 올해 말 IPO(기업공개)를 향해 질주하고 있습니다. 이것이 중요한 이유는 현재 개인 투자자들이 OpenAI의 지분에 직접적으로 접근할 수 있는 방법이 전혀 없기 때문입니다. 오늘날 OpenAI의 성장에 올라탈 수 있는 유일한 방법은 OpenAI가 비용을 지불하고 있는 공급업체의 주식을 소유하는 것입니다. 3년 전 ChatGPT의 출시는 단연코 전체 AI 붐의 주요 촉매제였으며, OpenAI는 그 중심을 지켜왔습니다. 이러한 흐름이 구매 결정으로 어떻게 이어지는지에 대한 맥락을 이해하려면, 기업용 AI (enterprise AI) 도입이 어떻게 공급업체의 수요를 형성하는지 확인하십시오.

이것이 의미하는 바: AI 시장에서의 손실-레버리지 효과 이해하기

대부분의 개인 투자자들은 '$209.2억 달러의 손실'이라는 문구를 보고 움츠러듭니다. 그것이 바로 실수입니다. 자본 집약적인 기술 구축 과정에서 선두 주자의 손실은 곧 공급업체의 매출입니다. 질문은 결코 'OpenAI가 수익을 내고 있는가?'가 아니라, 'OpenAI가 누구에게 비용을 지불하고 있는가?'가 되어야 합니다.

OpenAI의 손익계산서는 Nvidia와 Microsoft가 얻을 수 있는 가장 신뢰할 수 있는 수요 예측치입니다. 손실 항목은 변장한 고객의 주문과 같습니다.

AI 분야의 영업 손실이 실패가 아닌 수요를 나타내는 이유

The Fool은 다음과 같이 설명합니다: '프런티어 AI (frontier AI) 모델을 훈련하고 실행하는 것은 비용이 많이 듭니다.' OpenAI는 '고급 AI 모델을 지원하는 데 필요한 하드웨어 및 인프라'에 투자하고 있으며, '여기에는 AI 칩이 포함됩니다.' 컴퓨팅 자원(compute) 구매로 인한 손실은 비즈니스 모델의 붕괴로 인한 손실과는 근본적으로 다릅니다. 하나는 성장에 자금을 공급하는 것이고, 다른 하나는 쇠퇴를 나타냅니다. OpenAI의 경우는 명백히 전자입니다.

OpenAI의 지출이 어떻게 상장 기업의 매출이 되는가

그 메커니즘은 직접적입니다. Fool의 표현을 빌리자면, Nvidia의 GPU는 'AI 학습의 일꾼 (workhorses of AI training)'이자 'AI 혁명을 정의하는 하드웨어 (defining hardware of the AI revolution)'입니다. 모든 프런티어 학습 실행 (frontier training run)과 추론 호출 (inference call)에는 이들이 필요합니다. 한편, Microsoft는 역사적으로 OpenAI의 클라우드 용량을 공급해 왔습니다. 즉, 컴퓨팅 지출 (compute spend)이 Azure 인프라를 통해 흐른다는 의미입니다. 이 달러들은 사라지지 않습니다. 두 개의 상장 기업 손익계산서 (income statements)로 이동합니다. Nvidia 자체의 데이터 센터 매출 공시는 SEC 10-K filings에서 교차 검증할 수 있습니다.

Fool의 데이터에 따르면 Nvidia의 매출총이익률 (gross margin)은 **74.15%**입니다. 이 이익률을 적용하면, OpenAI가 Nvidia 실리콘에 지출하는 4달러 중 약 3달러는 여러분이 오늘 실제로 매수할 수 있는 주주들을 위한 매출총이익 (gross profit)으로 전환됩니다.

역사적 전례: 클라우드 지출 주기 (The Cloud Spending Cycle)

이러한 패턴은 새로운 것이 아닙니다. 2010~2015년 클라우드 구축 기간 동안, Netflix와 Airbnb가 인프라에 태운 모든 달러는 Amazon Web Services의 이익률 확대 (margin expansion)로 이어졌습니다. 이는 수년간의 Amazon 10-K filings를 통해 기록된 역학 관계입니다. 스타트업들이 손실을 흡수했고, 인프라 제공업체는 이익을 복리로 쌓았습니다. '손실-레버리지 효과 (Loss-to-Leverage Effect)'는 AI 시대에 바로 그 거래가 재현되는 것입니다. 저는 이 주기가 두 번 돌아가는 것을 지켜보았으며, 그 형태는 동일합니다.

손실-레버리지 효과 (Loss-to-Leverage Effect) 시각화: OpenAI의 영업 손실 (operating loss)은 Nvidia와 Microsoft 매출의 상류(upstream)입니다. 출처

OpenAI의 1달러 손실이 어떻게 상장 기업의 매출이 되는가

  1

    **OpenAI가 자본을 조달합니다 (OpenAI raises capital)**

Pre-IPO 자금 조달 및 매출 (2025년 130.7억 달러)은 점점 더 거대해지는 컴퓨팅 클러스터 (compute clusters)를 요구하는 프런티어 모델 (frontier model) 로드맵의 자금이 됩니다.

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  2
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OpenAI는 Nvidia GPU를 주문하고 클라우드 용량을 예약합니다. Sam Altman: '우리는 아주 오랫동안 거대한 고객이 되기를 희망합니다.'

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  3
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GPU 매출은 약 74%의 매출총이익률 (gross margin)로 전환됩니다. CUDA 락인 (lock-in) 효과는 수요를 일회성이 아닌 반복적인 것으로 만듭니다.

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  4
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Azure가 추론 (inference)을 호스팅하고, Copilot은 Microsoft 365 설치 기반 전반에 OpenAI 모델을 재배포하여 동일한 컴퓨팅 자원을 두 번 수익화합니다.

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  5
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209.2억 달러의 영업 손실은 공개 주주들이 반대편에서 포착하게 될 수요의 가시적인 비용입니다.

이 시퀀스 (sequence)가 중요한 이유는 각 화살표가 비상장사의 손실이 상장사의 소유 가능한 이익으로 변하는 지점이기 때문입니다.

전체 역량 분석: 왜 이 2가지 주식이 구조적으로 승리할 위치에 있는가

대부분의 사람들이 AI 거래 (AI trade)에 대해 오해하는 점은 다음과 같습니다. 그들은 다음 모델의 돌파구를 찾아 헤맵니다. 지속 가능한 돈은 모델의 '아래'에 있는 계층, 즉 전환 비용 (switching costs)이 가혹하고 수요가 비재량적 (non-discretionary)인 실리콘 (silicon)과 클라우드 (cloud)에 있습니다.

주식 1 — Nvidia (NVDA): CUDA 락인 (Lock-In)

Nvidia의 해자 (moat)는 단순히 성능만이 아닙니다. 그것은 바로 **CUDA 생태계 (ecosystem)**이며, Fool은 이를 '끈끈하며(sticky)', '경쟁자들이 몰아내기 매우 어려울' 이유라고 설명합니다. OpenAI의 CEO Sam Altman은 OpenAI가 칩 대안을 찾고 있다는 루머에 대응하며 X에 다음과 같이 게시했습니다: '우리는 Nvidia와 함께 일하는 것을 좋아하며, 그들은 세계 최고의 AI 칩을 만듭니다. 우리는 아주 오랫동안 거대한 고객이 되기를 희망합니다.' 이것이 바로 선두 주자의 입을 통해 나온 수요 신호입니다. 이보다 더 명시적인 미래 확약을 만들어내기는 어렵습니다.

Fool이 발표한 데이터에 따르면, Nvidia의 데이터 센터 경제성은 놀랍습니다. 5.1조 달러의 시가총액 (market cap), 52주 가격 범위 $142.03–$236.54, 그리고 **74.15%의 매출총이익률 (gross margin)**을 기록하고 있습니다. 칩 계층이 왜 모든 것의 근간이 되는지에 대한 더 깊은 맥락을 이해하려면, AI 에이전트 (AI agents)가 궁극적으로 어떻게 GPU 사이클로 귀결되는지 확인하십시오. Nvidia 자체의 개발자 스택은 NVIDIA CUDA에 문서화되어 있습니다.

Fool의 가장 날카로운 지점은 다음과 같습니다: 'OpenAI가 여기서 예외적인 사례가 아닐 가능성이 높다.' 만약 OpenAI가 이 정도의 비용을 지출해야 한다면, 모든 프런티어 경쟁사들 — Anthropic, Google DeepMind, xAI — 또한 반드시 그래야만 합니다. 이는 Nvidia를 전체 멀티 에이전트 시스템 (multi-agent systems) 군비 경쟁의 통행료 징수업자로 만듭니다.

주식 2 — Microsoft (MSFT): Azure + Copilot 배포 엔진

Microsoft는 OpenAI의 지출을 두 번 수익화합니다. 첫째는 인프라로서입니다: Azure는 역사적으로 OpenAI의 워크로드 (workloads)를 호스팅해 왔습니다. 둘째는 배포로서입니다: Copilot은 OpenAI 모델을 Microsoft 365 전반에 재배포하여, 가공되지 않은 연산 능력 (compute)을 사용자당 반복 수익 (per-seat recurring revenue)으로 전환합니다. Fool의 데이터에 따르면, Microsoft는 해당 게시물 발행일에 +0.19% 상승했습니다. 표면적으로는 완만해 보이지만, 그 수치 이면에 깔린 구조적 노출 (structural exposure)은 엄청납니다. Microsoft의 공식 AI 로드맵은 Microsoft Source: AI에서 확인할 수 있습니다.

조어된 프레임워크 (Coined Framework)

실전에서의 손실-레버리지 효과 (The Loss-to-Leverage Effect)

Microsoft는 OpenAI가 임차하는 클라우드로서, 그리고 OpenAI의 지능을 재판매하는 채널로서 양쪽 측면 모두에서 '손실-레버리지 효과 (Loss-to-Leverage Effect)'를 포착하는 보기 드문 수혜자입니다. 이러한 이중 수혜 (double-dip) 때문에 비상장 기업의 손실이 상장 기업의 복리 플라이휠 (compounding flywheel)이 될 수 있는 것입니다.

매출 노출도 비교: OpenAI가 1달러를 지출할 때 누가 더 많이 혜택을 보는가

Nvidia는 약 74%의 매출 총이익률 (gross margin)을 기록하며 가장 먼저, 그리고 가장 큰 조각인 하드웨어 부문을 차지하지만, 이는 더 주기적 (cyclical)입니다. 칩 주문은 중단될 수도 있고 실제로 중단되기도 합니다. Microsoft는 Azure 소비 및 Copilot 시트 (seats)를 통해 더 얇지만 더 지속적인 (stickier) 반복 수익 조각을 확보합니다. OpenAI의 지출에 대한 순수한 레버리지 (leverage) 측면에서는 Nvidia가 앞서갑니다. 사이클 전반에 걸친 내구성 (durability) 측면에서는 Microsoft가 앞서갑니다. 대부분의 균형 잡힌 포트폴리오 (portfolio)는 두 가지 모두를 원하며, 저 또한 그러한 분할 방식에 강력히 반대하지는 않을 것입니다. 저희의 AI 주식 분석 (AI stock analysis) 플레이북 (playbook)은 각 계층의 규모를 산정하는 과정을 상세히 다룹니다.

접근 및 투자 방법: 가격 및 가용성을 포함한 단계별 가이드

두 주식 모두 미국 거래소 (NASDAQ의 NVDA 및 MSFT)에서 거래되며 모든 주요 증권사를 통해 이용 가능합니다. 다음은 실질적인 경로입니다.