Nu Holdings, 무서운 속도로 고객 확보 중. 이 핀테크 기업은 여전히 저평가 상태인가?

Nu Holdings (NYSE: NU)는 세계에서 가장 빠르게 성장하는 핀테크 (fintech) 기업 중 하나입니다. 이 회사는 라틴 아메리카 최대의 디지털 전용 은행인 NuBank를 소유하고 있습니다. 디지털 서비스를 간소화하고 수수료 없는 신용카드를 제공함으로써, 기존 오프라인 경쟁사들보다 훨씬 빠르게 확장했습니다. 또한 더 많은 대출, 이커머스 (e-commerce) 서비스, 암호화폐 (crypto) 거래 도구를 통해 생태계를 확장했습니다.

2021년부터 2025년까지 Nu의 연말 고객 기반은 5,400만 명에서 1억 3,100만 명으로 성장했으며, 활성 고객 비율 (전체 고객 대비 활성 고객)은 76%에서 83%로 확대되었고, 고객당 월평균 매출 (ARPAC)은 4.50달러에서 15달러로 세 배 이상 증가했습니다. 이러한 무서운 속도로 고객을 추가하는 와중에도, 활성 고객당 평균 비용은 안정적으로 유지되었습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

2026년 1분기에 Nu의 총 고객 수는 1억 3,500만 명으로 증가했고, 활성 고객 비율은 83%로 안정적으로 유지되었으며, 고객당 월평균 매출은 16달러로 성장했습니다.

이러한 성장률은 놀라웠지만, Nu의 주가는 올해 약 25% 하락했으며 내년 예상 수익의 단 12배 수준에서 거래되고 있습니다. 이 과열된 시장에서 저평가된 성장주일까요?

Nu의 주가는 왜 하락했는가?

2021년부터 2025년까지 Nu의 매출은 연평균 성장률 (CAGR) 75%로 성장했습니다. 2023년에 흑자 전환에 성공했으며, 주당순이익 (EPS)은 2024년에 거의 두 배로 증가했고 2025년에는 45% 상승했습니다. 2025년부터 2028년까지 분석가들은 매출과 EPS가 각각 31%와 35%의 연평균 성장률 (CAGR)로 성장할 것으로 예상합니다.

이러한 성장률은 인상적이지만, 세 가지 이슈가 밸류에이션 (valuation)을 압박하고 있습니다. 첫째, 핵심 시장인 브라질 시장에 대한 의존도를 낮추기 위해 멕시코와 콜롬비아로 더욱 공격적으로 확장하고 있습니다.

그러한 확장은 신용 위험 (credit risks)을 증가시켰는데, 두 시장 모두 브라질보다 더 높은 조달 비용 (funding costs)과 신용 손실 충당금 (credit loss allowances)을 요구하기 때문입니다. 마진이 낮은 담보 대출 (secured lending) 및 급여 기반 대출 (payroll-backed loan) 사업을 확장한 Nu의 행보는 이러한 압박을 더욱 악화시켰습니다.

둘째, Nu는 대부분의 수익을 브라질 헤알 (Brazilian Reais), 멕시코 페소 (Mexican Pesos), 콜롬비아 페소 (Colombian Pesos)로 벌어들이지만, 실적은 미국 달러 (U.S. dollars)로 보고합니다. 결과적으로, 강한 미국 달러로부터 지속적인 역풍 (headwinds)에 직면해 있으며, 이는 연준 (Fed)이 올해 금리를 인상할 경우 더욱 강화될 것입니다. 마지막으로, 시장은 여전히 Nu를 고성장 핀테크 기업이 아닌 전통적인 은행처럼 평가하고 있습니다.