MicroStrategy의 STRC 폭락 이후, 비트코인 담보 디지털 신용은 끝났는가?

MicroStrategy의 STRC 우선주(preferred stock)가 폭락하면서 디지털 신용(Digital credit)은 이번 주 첫 번째 실질적인 스트레스 테스트를 맞이했고, 비평가들은 비트코인 담보 자산군이 끝났다고 선언하고 있습니다.

비트코인 (BTC) 자체는 이전에도 수차례 유사한 사망 선고를 겪어왔습니다. 온체인 (On-chain) 데이터에 따르면, 가격이 하락하는 와중에도 네트워크 활동은 수년 만에 최고치로 치솟으며 다른 양상을 보여주고 있습니다.

디지털 신용의 실제 의미

디지털 신용은 비트코인 (Bitcoin)을 담보로 하는 수익 창출형 증권의 초기 단계 클래스입니다. 대규모 비트코인 예비금을 보유한 기업들은 우선주 (preferred equity) 및 전환사채 (convertible notes)와 같은 구조화 상품을 발행합니다.

이들은 조달된 자금을 사용하여 더 많은 비트코인을 매수합니다. 목적은 명확합니다. 장기적인 BTC 가치 상승이 해당 상품들이 지급해야 하는 배당금 및 이자를 상회해야 한다는 것입니다.

과거 MicroStrategy였던 Strategy는 STRC 우선주를 통해 가장 명확한 사례를 구축했습니다. STRC는 액면가 100달러이며 연간 12%에 가까운 높은 가변 수익률을 지급합니다.

주식이 액면가 이상에서 거래될 때, Strategy는 더 많은 주식을 발행하여 그 현금을 비트코인으로 전환합니다. 이 메커니즘은 STRC에 대한 수요를 재무제표상의 BTC로 전환시킵니다.

Strategy는 전체 스택을 쉬운 용어로 설명합니다. 비트코인을 디지털 자본 (digital capital), STRC를 디지털 신용 (digital credit), 그리고 보통주를 디지털 지분 (digital equity)이라고 부릅니다. 이러한 제안은 코인을 직접 보유하지 않고도 비트코인 노출 (exposure)을 원하는 수익 중심 투자자들을 끌어들였습니다.

투자자들은 꾸준한 수익률을 얻는 동안 Strategy가 가격 위험을 부담합니다.

전환사채 (Convertible notes) 및 기타 우선주들도 동일한 논리를 따릅니다. 각각은 미래의 비트코인 상승분을 담보로 대출을 받아 오늘 더 많은 BTC를 매수합니다.