지난주, 인공지능 (AI) 커뮤니티는 Micron Technology (NASDAQ: MU)의 회계연도 3분기 실적 발표를 앞두고 숨을 죽였습니다. 매출과 주당순이익 (EPS) 모두 월스트리트의 기대치를 완전히 뛰어넘었습니다. 하지만 흥미롭게도, 이번 보고서에서 가장 중요한 시사점은 매출과 이익이 아니었습니다.

대부분의 투자자들이 간과하고 있는 것은 Micron이 고객 관계를 어떻게 재편하고 있는가 하는 점입니다. 이 회사는 AI가 메모리 및 스토리지에 대한 전례 없는 수요를 견인하고 있는 시점에 전략적 고객 계약 (SCAs)을 시행했습니다. 이러한 다년 계약은 DRAM 및 NAND의 확정된 물량을 제공하는 동시에, 이전의 호황기 동안의 전통적인 계약 방식보다 더 높은 매출 가시성과 마진 안정성을 가져다줍니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 깜빡이고 있습니다. 2009년, Nvidia라는 잘 알려지지 않은 칩 제조사에게 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

거래 중심의 판매에서 장기적인 파트너십으로 전환함으로써, Micron은 AI 기반 인프라의 폭발적인 수요와 신뢰할 수 있는 공급을 일치시키는 핵심 병목 현상을 조용히 해결하고 있으며, 이를 통해 향후 몇 년 동안 더 지속 가능한 재무 성과를 낼 수 있도록 기업을 포지셔닝하고 있습니다.

Micron SCA의 범위 분석

경영진에 따르면, Micron은 데이터 센터, 소비자 및 자동차 부문에 걸쳐 16개의 SCA를 보유하고 있습니다. 저에게 있어, 이것이 Micron의 전체 실적 보고서에서 가장 중요한 수치입니다.

이 계약에는 4개의 "매우 큰 고객"과 3개의 중견 기업이 포함되어 있습니다. 나머지는 소규모 자동차 회사들로 구성되어 있습니다. 경영진은 모든 SCA가 완료되면 회사 전체 매출의 약 절반 또는 그 이상이 이러한 계약에서 발생할 것으로 예상하고 있습니다.

AI 가속기(AI accelerators)부터 스마트폰, PC, 그리고 차량에 이르기까지 최종 시장(end markets) 전반에 걸친 폭넓은 범위는, 이 비즈니스 모델이 소수의 하이퍼스케일러(hyperscalers)에 국한되지 않고 광범위하게 적용되고 있음을 보여줍니다.

Micron의 SCA는 어떻게 구성되어 있나요?

Micron의 SCA는 다년 계약 기간 동안 특정 물량을 구매하겠다는 구속력 있는 약속을 포함하는 인수 의무(take-or-pay) 계약으로 구성되어 있습니다. 대부분의 계약은 2026년부터 2030년 말까지 5년 동안 지속됩니다. 다만, 규모가 더 작은 자동차 관련 계약은 일반적으로 3년 동안 지속됩니다.

경영진은 가격 책정 프레임워크(pricing framework)에 Micron의 과거 최고 수준을 훨씬 상회하는 강력한 매출총이익률(gross margins)을 보장하는 하한가(floor price)와, 기존 제품의 현재 시장 가격 또는 그에 근접한 상한가(ceiling)가 포함되어 있다고 지적했습니다. SCA 중 일부는 고정 가격(fixed pricing) 방식을 취하고 있으며, 나머지는 시장 상황의 영향을 받습니다. SCA 중 14건은 남은 계약 기간 동안 약 1,000억 달러의 누적 최소 매출 약정(cumulative minimum revenue commitment)을 보유하고 있습니다.