IVV의 성장 엔진은 그 비용을 지불할 가치가 있는가?

iShares Core S&P ETF (IVV) 내의 가장 큰 기업들은 지난 1년 동안 수익이 약 54% 성장했습니다. 이는 강력한 수치이며, 주로 소수의 기업들이 만들어낸 결과입니다. 이 펀드는 504개의 포지션을 보유하고 있지만, 상위 5개 보유 종목이 전체 포트폴리오의 26.2%를 차지하기 때문입니다. Nvidia와 같은 이름들이 사실상 배를 조종하고 있습니다. 그렇다면 오늘 IVV를 구매할 때, 이러한 집중된 성장에 대해 공정한 가격을 지불하고 있는 것일까요?

최근 평균보다 높은 가격표

펀드의 최근 과거와 비교했을 때, 이 펀드는 비싸 보입니다. 이러한 밸류에이션 (Valuation)은 펀드가 지난 12개월 동안 +25.2%의 수익률을 기록한 이후에 나타났습니다. IVV의 최근 주가수익비율 (Trailing Price-to-Earnings Ratio)은 현재 27.6입니다. 최근 범위의 상단에 이미 위치한 이 수치는 5년 평균인 24.4보다 약 13% 높습니다. 이 단순한 지표를 기준으로 볼 때, 당신은 지난 5년 동안 투자자들이 평균적으로 지불했던 것보다 오늘 S&P의 수익에 대해 더 많은 비용을 지불하고 있습니다.

가격을 정당화하는 수익 창출력

하지만 이러한 과거 지향적인 수치가 모든 것을 말해주지는 않습니다. 당신이 지불하는 프리미엄 (Premium)은 펀드 보유 종목들이 다음에 무엇을 할 것으로 예상되는지에 기반한 것으로 보입니다. 다가올 해에 대한 애널리스트 추정치를 살펴보는 선행 주가수익비율 (Forward Price-to-Earnings Ratio)은 훨씬 낮은 20.4입니다. 27.6의 최근 P/E와 해당 선행 배수 사이의 격차는 펀드 보유 종목들의 총 수익이 내년에 약 15% 성장할 것으로 예상됨을 의미합니다. 이러한 가파른 성장이 바로 오늘날의 가격이 처음 보이는 것보다 더 정당화될 수 있는 이유입니다.

**정부 채권과의 경쟁

이에 대한 반론은 간단합니다. 주식을 소유하는 위험을 감수하는 대가로 보상을 원하기 때문입니다. 이를 측정하는 한 가지 방법은 펀드의 수익률 (earnings yield)이며, 이는 단순히 주가수익비율 (P/E ratio)의 역수입니다. IVV의 경우, 그 수익률은 3.6%입니다. 이를 정부로부터 무위험으로 얻을 수 있는 수익과 비교해 보십시오. 오늘날 10년 만기 미국 국채 (U.S. Treasury) 수익률은 4.4%입니다. 이는 오늘날 주식 시장에서 얻는 수익이 실제로는 안전한 정부 채권의 수익률보다 낮다는 것을 의미하며, 만약 예상된 이익 성장이 실현되지 않을 경우 완충 장치 (cushion)가 거의 남지 않음을 뜻합니다.

소유자가 고려해야 할 사항

그렇다면 가격은 정당화될 수 있을까요? 데이터는 당신이 프리미엄을 지불하고 있음을 시사하지만, 이는 주로 지수 상위의 소수 거대 기업들이 보여주는 강력한 예상 이익 성장에 의해 뒷받침됩니다. 주요 트레이드오프 (trade-off)는 채권의 안전성에 비해 주식 시장의 위험을 감수하는 것에 대해 받는 보상이 적다는 점입니다. IVV와 같은 인덱스 펀드 (index fund)를 소유한다는 것은 펀드의 7.8%를 차지하는 Nvidia부터 가장 작은 보유 종목에 이르기까지, 504개 기업 전체에 대해 이 가격을 수용한다는 것을 의미합니다. 현재 가격이 불편한 이들에게 대안은 시장 타이밍을 맞추는 것이 아니라, 어떤 기업을 어떤 가격에 소유할지 더 선택적으로 접근하는 것입니다. 현재로서 주목해야 할 핵심 수치는 선행 주가수익비율 (forward price-to-earnings ratio)입니다. 만약 성장에 상응하는 상승 없이 이 수치가 오르기 시작한다면, 오늘날 가격에 대한 정당성은 약해질 것입니다.