반도체 주식은 2분기 내내 급등했습니다. 하지만 3분기가 시작되면서 차익 실현 (profit-taking) 매물이 나왔고, AI 거래 (AI trade)에 대한 익숙한 우려가 다시 부상하며 그룹 전체가 하락세로 돌아섰습니다.

ETF 투자자들은 양손으로 매수하며 대응하고 있습니다.

주요 반도체 ETF들은 6월 22일에 정점을 찍었습니다. 그날 이후, **Roundhill Memory ETF (DRAM)**는 80.72에서 금요일 장중 최저치인 48.64까지 떨어졌으며, 이는 거의 40%의 하락폭입니다.

**iShares Semiconductor ETF (SOXX)**는 같은 기간 동안 24% 하락했고, **VanEck Semiconductor ETF (SMH)**는 20% 하락했습니다. 레버리지 상품인 **Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares (SOXL)**는 61% 하락했습니다.

그럼에도 불구하고 이 네 가지 ETF 모두 엄청난 양의 자금을 흡수했습니다. DRAM은 88억 달러, SOXX는 85억 달러, SOXL은 51억 달러, SMH는 23억 달러를 끌어모았으며, 한 달도 채 되지 않아 총 247억 달러가 유입되었습니다.

DRAM의 수치는 매수세가 얼마나 강력했는지를 잘 보여줍니다. 이 펀드는 가치의 거의 40%를 잃었지만, 오늘날 펀드에 투자된 금액은 234억 달러로, 6월 말 정점이었던 259억 달러보다 아주 조금 낮은 수준입니다. 자금 유입이 시장의 손실을 거의 완전히 상쇄했습니다.

급등주들의 후퇴

가장 큰 타격을 입은 반도체 주식들은 가장 멀리 달렸던 종목들이었습니다. 고대역폭 메모리 (high bandwidth memory) 수요의 가장 큰 수혜자 중 하나인 Micron Technology, 하이퍼스케일러 (hyperscalers)에 맞춤형 AI 실리콘 및 광학 상호 연결 제품을 판매하는 Marvell Technology, 그리고 반도체 장비 거물인 Applied Materials 모두 상승분의 상당 부분을 반납했습니다.

이 현상에는 간단한 설명이 있습니다. 이 주식들이 짧은 시간 동안 엄청난 양으로 상승했고, 그 중 일부의 거품이 빠진 것입니다.

정점 당시 SOXX는 연초 대비 118% 상승했고, SMH는 86% 상승했으며, 지난 4월에 출시된 DRAM은 191% 상승했습니다. 3배 레버리지인 SOXL은 믿기 힘든 616% 상승을 기록했습니다.

조정 이후에도 네 가지 ETF 모두 연간 수익률 면에서는 여전히 견고하게 높은 수준을 유지하고 있습니다.

기타 설명

차익 실현 (profit taking)이 가장 단순한 해석이겠지만, 이를 원하는 사람들을 위해 더 정교한 설명들도 존재합니다.

투자자들은 몇 년 전부터 AI 구축 (AI buildout)의 지속 가능성에 의문을 제기해 왔으며, 가장 큰 기술 기업들의 자본 지출 (capital expenditure, capex) 예산이 계속해서 증가하고 있음에도 불구하고, 이 모든 것이 지속될 수 있는지에 대한 의문은 몇 달마다 다시 떠오르고 있습니다.

보다 최근에는 Anthropic 및 OpenAI의 미국 프런티어 모델 (frontier models)과 경쟁할 수 있다고 보고된 중국의 오픈 소스 (open source) 모델인 Kimi K3의 출시로 인해, 2025년 초 DeepSeek 에피소드와의 비교가 촉발되었습니다. 당시 저렴한 중국 모델의 전망은 AI 인프라 (infrastructure) 지출이 감소할 것이라고 시장을 잠시 확신시킨 바 있습니다.

이러한 우려들은 실재하며 고려할 가치가 있습니다. AI 인프라에 대한 자본 지출 (capex)이 얼마나 더 오랫동안 계속 상승할 수 있을지는 아무도 모르며, 신뢰할 만한 오픈 소스 프런티어 모델이 폐쇄형 (closed) 프런티어 모델에 대한 수요, 나아가 그 밑바탕이 되는 인프라 수요에 어떤 영향을 미칠지도 아무도 모릅니다.

분석가들의 초기 견해는 Kimi K3가 성능 면에서는 경쟁력이 있지만, 작업당 비용 (cost per task) 면에서는 그렇지 않다는 것이며, 이는 상황을 복잡하게 만듭니다.

그럼에도 불구하고, 우려와 하락세에도 불구하고 AI 인프라에 대한 광범위한 강세론 (bull case)은 크게 변하지 않았으며, 자금 흐름 (flows)은 투자자들이 이번 하락을 고점의 신호가 아닌 매수 기회로 취급하고 있음을 시사합니다.