AI 거래의 최대 수혜주들이 변동성을 보이고 있으며, 이러한 변동성은 ETF 시장 전반에 걸쳐 몇 가지 이례적인 역학 관계를 만들어내고 있습니다. 2분기의 이례적인 상승세 이후, 투자자들이 차익 실현에 나서고 사이클이 마침내 정점에 도달하는 시점에 대해 우려하기 시작하면서 3분기에는 반도체 주식들이 큰 타격을 입었습니다.

**iShares Semiconductor ETF (SOXX)**는 6월 22일 사상 최고치를 기록한 이후 27% 하락했습니다. 이러한 피해는 칩(chips) 분야에만 국한되지 않았습니다. Alphabet, Meta, Amazon 모두 압박을 받는 등 Magnificent Seven의 일부 핵심 기업들도 함께 어려움을 겪었습니다.

이러한 조합은 기술주 중심의 **Invesco QQQ Trust (QQQ)**를 급격히 끌어내렸으며, 현재 고점 대비 약 10% 하락한 상태입니다. **Technology Select Sector SPDR Fund (XLK)**는 상황이 더 좋지 않아 14% 이상 하락했습니다.

반면, 더 넓은 시장, 특히 기술주 이외의 주식들은 훨씬 더 잘 버텨냈으며, 어떤 경우에는 계속 상승하기도 했습니다. **Vanguard S&P 500 ETF (VOO)**는 QQQ와 XLK의 두 자릿수 하락에도 불구하고 고점 대비 단 3% 하락에 그쳤습니다.

기술주는 S&P 500에서 가장 높은 비중을 차지하지만, 다른 섹터들이 그 충격을 흡수했습니다. 모든 S&P 500 종목에 동일한 비중을 두어 기술주의 영향력을 완화하는 **Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP)**가 이를 잘 보여줍니다. RSP는 반도체 주식들이 폭락하고 QQQ가 1% 가까이 하락했던 화요일 세션에 사상 최고치를 기록했습니다.

여전히 기술주의 변동성에도 불구하고, 비록 격렬할지라도 현재까지는 평범한 조정으로 보입니다. 연초 대비(year-to-date) 기준으로 AI 및 반도체 거래는 여전히 매우 좋은 성과를 내고 있습니다.

SOXX는 58% 상승했고, XLK는 18%, QQQ는 10% 상승했습니다. 세 가지 모두 9% 근처에 머물고 있는 VOO보다 높은 수익률을 기록하고 있습니다. RSP가 단연 돋보입니다. RSP의 14% 수익률은 VOO와 QQQ를 모두 앞서고 있습니다.

그렇긴 하지만, RSP가 2026년에 좋은 성과를 내고 있는 반면, S&P 500을 동일 가중 (equal weighting) 하는 전략은 수년 동안 저조한 성과를 기록해 왔습니다. 거대 기업 중에서도 가장 큰 기업들이 계속해서 더 커졌고, 이들의 비중을 줄이는(trimmed) 모든 전략은 뒤처졌습니다.

올해는 상황이 반전되었습니다. Mag 7 (Magnificent 7) 대부분이 뒤처지면서, 비중을 작은 기업 쪽으로 기울이는 (tilting smaller) 전략이 실제로 도움이 되었습니다. 반도체 (Semiconductors) 섹터는 올해 들어 경이로운 성과를 보여주었지만, Alphabet, Amazon, Meta, Tesla와 같은 메가캡 (megacap) 거대 기업들은 그 속도를 따라가지 못했습니다.

거대 기업들 중 유일하게 눈에 띄는 것은 이번 주 사상 최고치를 경신한 Apple이었습니다. 이는 다소 아이러니한데, Apple은 이 그룹 중 AI 자본 지출 (AI capex) 붐에 공격적으로 투자하고 있지 않은 유일한 기업이기 때문입니다.