AI 슈퍼 사이클의 다음 단계에 진입했으며, 예상되는 승자와 패자는 다음과 같습니다

현재 우리는 AI 사이클의 단계에 접어들었으며, 이 단계에서는 자본 비용(cost of capital)이 가장 낮은 기업들이 가장 큰 보상을 받고, 자본 비용이 가장 높은 기업들은 가장 큰 처벌을 받게 될 것입니다. 저희는 현재 이를 목격하고 있습니다. 하이퍼스케일러(hyperscalers)로 알려진 MSFT, GOOGL, META, AMZN은 AI 구축에 가장 많은 투자를 하고 있으며, 이들 모두 자본 비용이 가장 낮습니다. 특히 MSFT는 AAA 등급을 받으며 절대적으로 가장 낮은 수준입니다. 반면, 네오클라우드(neoclouds)와 코로케이션 모델(colo models)은 자본 비용이 가장 높기 때문에 급락하고 있습니다. CRWV가 최악의 경우를 보이며 신용 스프레드(Credit spreads)가 폭발적으로 커지고 있습니다. 사실상, 이는 네오클라우드가 부채가 너무 비싸서 인프라 구축 속도를 늦추거나, 더 많은 AI CAPEX(자본 지출)에 자금을 조달하기 위해 주식을 발행하여 주주를 희석시키는 방향으로 강제할 것입니다. 어느 쪽이든 네오클라우드에게는 위기가 예고된 상황입니다. 이는 도트컴 버블(Dot com bubble) 때와 똑같습니다. 예상되는 시나리오는 대부분의 네오클라우드가 파산하고, 하이퍼스케일러들이 그들의 데이터 센터를 헐값에 매입하는 것입니다. 이것은 도트컴 버블 기간 동안 정확히 일어났던 일입니다. 광섬유 라인을 구축했던 기업들이 파산했고, 이는 헐값에 사들여졌습니다. 그렇다면 궁극적인 수혜자는 누구일까요? 하이퍼스케일러들입니다: AMZN, MSFT, GOOGL, 그리고 META. 이들은 자본 비용이 가장 낮기 때문에, 네오클라우드가 파산할 때 그들이 구축한 자산을 헐값에 사들여 시장에 진입하는 주체가 될 것입니다. 또한, AI 하드웨어 주식에 대해서도 말씀드리자면, 각 기업의 노출도를 살펴봐야 합니다. 예를 들어, 어려움을 겪는 네오클라우드들로부터 나오는 낮은 AI CAPEX는 MRVL에게 피해를 주지 않습니다. 왜냐하면 그들의 모든 고객은 하이퍼스케일러들이기 때문입니다. 이들은 네오클라우드에 대한 노출도가 전혀 없습니다. 하지만 네오클라우드에 노출된 하드웨어 회사들은 어려움을 겪을 가능성이 높습니다. 반면, 사업이 하이퍼스케일러들에게 집중되어 있는 기업들이 수혜를 입을 가능성이 높습니다.