AI 수요 견조세 유지, 국채 금리 하락, OPEX

행복한 금요일입니다! 시장에서 정말 많은 일이 있었던 한 주였습니다. 매도세가 나타나는 동안 AI에 대한 우리의 건설적인 입장은 잘 유지되었으며, ASML과 TSMC의 논평은 근본적인 수요 강세를 재확인해 주었고, 어제 SOXX와 같은 레버리지 상품을 포함한 AI 주식으로 대규모 자금이 유입된 것도 이를 뒷받침합니다. https://preview.redd.it/rt1cd65mptvh1.png?width=1080&format=png&auto=webp&s=37c2d30495b4d901b4c1c4a83736816c1c44544f 한 가지 덧붙이자면, 평균 회귀(mean reversion)가 나타나 이 지점까지 돌아올 수 있으므로 반대 방향으로의 조정 가능성도 배제할 수는 없습니다. 또한 오늘은 OPEX이며, 많은 마켓 메이커들의 부정적인 포지션이 만기가 될 것이기 때문에, 포지셔닝들이 롤오버(rolled)되면서 변동성이 큰 장세가 예상됩니다. 주목할 만한 흥미로운 점은 헤지펀드의 AI 포지셔닝입니다. 2025년 초부터 글로벌 AI 주식에 대한 누적 순매수액이 이제는 하락했는데, 이는 공매도(long selling)와 증가된 공매도 노출(short exposure)의 조합을 통해 이루어졌으며, 이 포지셔닝 지표는 약 +22%에서 거의 0에 가깝게 떨어졌습니다. https://preview.redd.it/jvqa3etmptvh1.png?width=1080&format=png&auto=webp&s=452ab53ecdd2fac60a055f40c6397f1721c91569 이는 상당히 큰 리셋(reset)입니다. 근본적인 AI 수요가 심리적 분위기가 시사하는 것만큼 많이 악화되지 않았다는 점을 고려할 때 말이죠. 이제 매수 측면에서는 확실히 덜 혼잡해졌고, 만약 실적이 예상보다 좋게 나오면 자금이 다시 노출(exposure)을 추격할 잠재력이 있습니다. 또한 분석가들은 여전히 상당히 낙관적이며, 바닥부터 계산한(bottom-up) 12개월 S&P 500 목표 주가는 9,300에 근접해 거의 20%의 상승 여력을 시사합니다. 산업재(Industrials)가 예상 상승률 24.7%로 선두를 차지하고, 다음으로 경기소비재(Consumer Discretionary)가 24%, 부동산(Real Estate)이 23.5%를 기록했으며, 에너지(Energy)는 단지 8.8%로 가장 선호도가 낮습니다. 물론 분석가들의 목표치는 항상 어느 정도의 비판적 시각으로 받아들여야 하지만, 흥미롭게도 그들은 지난 6년 중 5번이나 시장 성과를 과소평가했습니다. 현재로서는 실적 기대치와 분석가 심리가 최근 변동성에도 불구하고 여전히 건설적이라는 점이 핵심입니다.

금리(Yields)는 예상보다 뜨거운 인플레이션 데이터에도 불구하고 하락하고 있으며, PPI가 높음에도 불구하고 광범위한 거시 경제적 논지(macro thesis)는 여전히 유효합니다. Warsh의 코멘트는 10월 중 휴지기(pause)와 금리 인상 확률이 현재 15% 미만임을 뒷받침하고 있습니다. 흥미로운 점은 포지셔닝 배경입니다. CTA 모델들은 미국 10년물 국채에 대한 최대 공매도 노출도(short exposure)의 약 99%에 도달했는데, 이는 역사적으로 이후 3개월 동안 수익률 하락을 동반해 왔습니다. 시장 폭(Market breadth) 역시 또 다른 좋은 발전입니다. 어제 S&P 500 지수에서 378개 종목이 상승 마감하며 6월 12일 이후 가장 강한 폭의 세션(breadth session)을 기록했습니다. 지난 11거래일 중 9거래일 동안 하락 종목보다 상승 종목이 더 많았습니다. 이는 주요 지수 일부가 변동성이 크더라도 광범위하게 악화되는 시장에서 기대하기 어려운 현상입니다. 그리고 AI 수요는 중요한 주제이므로, 또 다른 흥미로운 데이터 포인트를 강조하고 싶었습니다. Blackwell Ultra (B300) GPU 임대 가격은 17일 연속으로 상승하여 사상 최고치를 기록한 것으로 알려졌습니다. AI 과잉 공급과 악화되는 GPU 경제에 대한 모든 논의에도 불구하고, 실제 임대 가격 책정은 상당히 다른 이야기를 하고 있습니다. 이는 일부 인프라 플레이어가 직면한 자금 조달 위험을 완전히 없애지는 못하지만, 수요가 급격히 떨어지고 있다는 것과는 거리가 멉니다. 이것이 제가 매도세에도 불구하고 근본적인 AI 테마에 대해 여전히 건설적(constructive)인 입장을 유지하는 또 다른 이유입니다.

단기 전망에 대해서는 여전히 변동성이 지속될 것이라는 예측이 유지되고 있으므로, 특히 중동 지역의 양측 헤드라인으로 인해 잠재적 확전 가능성을 보여주는 상황을 앞두고 리스크 관리가 매우 중요합니다. 포지셔닝 측면에서 SPY의 주요 저항선은 $772~$775 범위에 있을 가능성이 높으며, $770는 OPEX 메커니즘으로 인해 가격 움직임이 변동적일 수 있는 핵심 수준으로 남아 있습니다. 변동성 체제가 $775 아래에서는 여전히 부정적이므로, 시장 조성자(market maker)의 헤징이 어느 방향으로든 움직임을 증폭시킬 수 있으며, 특히 추가적인 매도 압력이 보인다면 더욱 그럴 것입니다. 내재 변동성(Implied move)은 8포인트이며, 단기 노출도는 $760~$765 아래에서 급감하므로 이곳이 잠재적 매도세의 하단부가 될 수 있습니다. [IMG:N] [IMG:N] Qs 포지셔닝은 개선되고 있지만 여전히 부정적이며, 가격을 끌어당길 가능성이 있는 핵심 수준은 $720입니다. 시장 조성자들은 그곳에서 노출도를 헤징할 가능성이 높으므로, 잠재적인 매도세가 발생할 경우 반등(bounce)이 예상됩니다. #730는 즉각적인 저항선입니다. 거래량은 현재 중립적입니다. [IMG:N] SOXX의 흐름도 상당히 유사하며 $500을 다시 테스트해 볼 수 있습니다. 주요 저항선은 $520이지만 포지셔닝이 매우 부정적이므로 스퀴즈(squeeze) 가능성을 열어주지만, 촉매제(catalyst)가 필요할 것입니다. [IMG:N] /u/Smart_Money_HQ 님이 제출함 [링크] [댓글]