2분기 글로벌 사모 신용(Private Credit) 설문조사: 대출 기관들의 소프트웨어 노출 축소 및 엇갈린 투자 심리

LCD의 분기별 설문조사에 따르면, 투자자들이 소프트웨어 차입자에 대한 노출(exposure)을 줄이면서 사모 신용(private credit) 시장이 거래 침체기를 지나 조정기를 거치고 있습니다.

설문 응답자들은 LCD에 사모 신용의 가장 큰 과제는 해당 자산군(asset class)에 대한 부정적인 인식이며, 그 뒤를 신용 스트레스(credit stress)와 자산 소싱(sourcing assets)이 잇고 있다고 두 분기 연속으로 답했습니다.

1분기 설문과 비교했을 때, 사모 신용이 직면한 주요 역풍(headwinds) 중 소프트웨어 리스크를 꼽은 응답자는 줄어들었으나, 많은 대출 기관들이 생성형 AI(generative AI)가 소프트웨어 차입자들에게 미칠 위험으로부터 포트폴리오를 보호하기 위해 움직였습니다.

LCD가 조사한 응답자의 절반을 약간 상회하는 인원이 소프트웨어 차입자에 대한 노출을 줄였다고 답했으며, 여기에는 노출을 크게 줄였다는 21%와 대출을 완전히 중단했다는 6%가 포함됩니다. 응답자의 9%는 시장의 불균형(dislocation)을 활용하기 위해 노출을 늘렸다고 답했습니다.

LCD의 2분기 설문조사는 5월 27일부터 6월 8일 사이에 실시되었습니다. 응답자에는 미국과 유럽의 신용 제공업체, 은행, PE(Private Equity) 기업, 자문사 및 기타 시장 참여자들이 포함되었습니다.

재조정(Recalibrating)

지금까지 2분기는 활발한 거래 복귀를 기대했던 이들에게 실망스러운 시기였습니다. LCD의 사모 신용 모니터(Private Credit Monitor)에 따르면, 5월까지의 3개월 동안의 거래 건수는 2023년 이후 어느 분기보다도 적었습니다.

하지만 응답자들은 거래 흐름(deal flow)이 다시 살아날 것이라는 낙관론을 표명했습니다. 대다수는 향후 90일 동안 거래 활동이 최소한 약간은 증가할 것으로 예상한다고 답했습니다.

향후 12개월을 내다볼 때, 몇 가지 요인이 M&A(인수합병) 활동을 가속화할 수 있습니다. 응답자들에 따르면 가장 중요한 요인은 PE 시장에 풍부하게 쌓여 있는 드라이 파우더(dry powder, 미집행 자금)입니다. 다른 응답자들은 개선된 경제 전망, 지정학적 불확실성 감소, 또는 매력적인 밸류에이션(valuation)과 부실 자산(distressed) 기회를 기대하고 있다고 말했습니다.

사모 신용 (Private Credit) 시장에서 가장 눈에 띄는 변화 중 하나는 가격 책정 (pricing) 방식의 변화에서 나타납니다. 단 두 분기 만에, EBITDA 5,000만 달러 규모의 비경기민감형 (non-cyclical) 기업에 대한 유니트랜치 (unitranche) 대출 가격이 S+500 미만으로 책정될 것이라고 보고한 응답자의 비율이 2025년 말 67%에서 21%로 급감했습니다.

다수의 응답자는 해당 대출이 대신 S+500-549 범위에서 가격이 책정될 것으로 예상했으며, 약 4분의 1은 S+550-599를 제시했습니다.

하지만 응답자들은 이러한 프리미엄 가격 책정이 지속되지 않을 수 있다고 시사했습니다. 응답자의 과반수는 6개월 후에는 동일한 유니트랜치 대출 가격이 S+500 미만으로 책정될 것이라고 예상했습니다. 주목할 점은 의견이 결코 일치하지 않았다는 것입니다.

만약 이 응답자들의 예측이 맞다면, 이는 2022년 이후 스프레드 (spread)를 압축시켜 온 하락 추세를 다시 불러올 것입니다. LCD 데이터에 따르면, 사모 신용 시장은 점점 더 S+450-499 범위 내에서 가격을 책정해 오고 있습니다.