주식을 평가하고 목표가(price targets)를 설정하는 것은 월스트리트 분석가들의 업무입니다. 이 수치들은 해당 주식이 향후 1년 정도 어떤 방향으로 나아갈 것이라고 믿는지를 전달합니다. 이것들은 단지 수익 전망(earnings forecasts)에 기반한 예측일 뿐이지만, 많은 투자자들은 어떤 주식을 살지 고려할 때 이러한 목표가에 신뢰를 둡니다. 하지만 제 관점에서는, 최근 널리 알려진 칩 제조사에 대한 한 분석가의 의견은 다소 과도했을 수 있습니다.

화요일, KeyBanc는 AMD (NASDAQ: AMD)의 목표가를 주당 725달러로 상향 조정했습니다. 이는 올해 주가를 약 510달러까지 끌어올린 140%의 거대한 랠리 이후에 나온 결정입니다.

2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년에는 Nvidia라고 불리는 잘 알려지지 않은 칩 제조사에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. 계속 읽기 »

AMD의 주가는 사업 실적보다 앞서 나가고 있습니다

AI 군비 경쟁이 시작된 이후, AMD는 뒤처져 있었습니다. 몇몇 측면에서 따라잡기 시작하고는 있지만, 경쟁사인 Nvidia가 지배하고 있는 AI 가속기(AI accelerator) 시장에서 AMD는 여전히 아주 작은 부분만을 차지하고 있습니다. 더욱이, AMD의 사업 펀더멘털(business fundamentals)은 현재의 주가와 일치하지 않습니다.

현재 AMD는 예상 미래 수익(expected forward earnings) 대비 73배라는 비싼 가격에 거래되고 있습니다.

비교하자면, Nvidia는 미래 주가수익비율(forward P/E) 23.6배에 거래되고 있습니다. 이는 올해의 성장이 가격에 반영된 후, AMD가 Nvidia와 동일한 수준의 가치를 인정받기 위해서는 수익을 세 배로 늘려야 한다는 것을 의미합니다.

이러한 전제는 다소 무리가 있으며, 여기에는 몇 가지 이유가 있습니다.

AMD 낙관론자들이 주장하는 내용 중 하나는 수익률(profit margin)이 Nvidia를 따라잡을 수 있다는 것이지만, 저는 그것이 불가능하다고 생각합니다. 지난 26년 동안 AMD는 27% 이상의 수익률을 달성한 적이 없습니다. Nvidia의 수익률은 현재 60% 이상입니다.

이러한 차이는 몇 가지 요인에서 기인합니다. 첫째, Nvidia의 제품은 동급 최고(best in class) 수준이며, 이는 프리미엄 가격을 책정할 수 있는 능력을 부여합니다. 둘째, AMD의 제품 포커스는 훨씬 더 넓기 때문에 제품을 생산하는 데 더 많은 자원이 필요합니다. 이는 궁극적으로 AMD의 잠재적 이익률(profit margin)을 제한할 것이며, 설령 이익률이 30%까지 상승하더라도 현재 가격에서 주가가 합리적인 가치를 지니게 만들기에는 여전히 부족할 것입니다.

내년에 대해 Wall Street 분석가들은 AMD의 매출이 56% 성장하여 772억 달러에 달할 것으로 예상하고 있습니다. AMD가 이익률(profit margin)을 기록적인 수준인 30%까지 끌어올릴 수 있다고 가정하면, 232억 달러의 순이익(net income)을 창출할 것입니다. AMD의 현재 시가총액(market cap)은 8,350억 달러이므로, 이 매우 낙관적인 가설 하에서도 해당 주식은 내년 예상 이익의 36배 수준에서 거래되는 셈입니다. 비교를 위해 말씀드리자면, 현재 Nvidia의 주식은 직전 12개월 이익(trailing earnings)의 32배 수준에서 매수할 수 있습니다.