지난 분기 Google Cloud 매출 63% 성장. 이 수치가 현재 Alphabet의 광고 사업보다 더 중요한 이유.

Alphabet (NASDAQ: GOOGL) (NASDAQ: GOOG)은 디지털 광고의 거물입니다. 이는 말할 필요도 없습니다. 1분기에 Alphabet은 전년 대비 16% 증가한 773억 달러의 광고 매출을 기록했으며, 이는 회사 전체 매출의 70%를 차지합니다. 이 수치는 업계 경쟁사인 Meta Platforms를 크게 앞서는 수준입니다.

하지만 1분기에 전년 대비 63%의 매출 성장을 기록한 Alphabet의 Google Cloud 부문이 주요 관심사입니다. 이러한 매출 증가는 회사의 광고 운영보다 더 중요합니다.

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시장은 Alphabet의 클라우드 성과에 집중하고 있습니다

Google Cloud가 본격적으로 궤도에 오르고 있습니다. 언급된 강력한 매출 급증 외에도, 이 부문은 영업 이익(operating income)이 203%나 폭증하는 엄청난 성과를 보고했습니다. 광고 성장 지표는 이러한 수치와 비교할 수 없습니다.

요즘 시장은 전체 클라우드 시장에 매우 집중하고 있습니다. 그리고 Alphabet의 경우, 주주들은 Google Cloud가 어떻게 성과를 내는지에 주목하고 있습니다. 이는 하이퍼스케일러(hyperscalers)들이 인공지능 (AI) 관련 수요를 포착하기 위해 데이터 센터를 구축하는 데 엄청난 양의 돈을 쓰고 있기 때문입니다.

Alphabet의 자본 지출 (capex)은 2025년 910억 달러에서 2026년에는 예상치(중간값 기준) 1,850억 달러로 증가할 것입니다. 이 자금은 대부분 Google Cloud를 지원하기 위한 기술 인프라를 확장하는 데 투입됩니다.

따라서 향후 몇 년간 Alphabet의 주가 흐름이 광고보다는 클라우드 부문에 더 밀접하게 연관될 것이라고 가정하는 것은 결코 터무니없는 일이 아닙니다. 이는 이제 매우 자본 집약적인 (capital-intensive) 사업이 되었으며, 투자자들이 과거에 사랑했던 자산 경량형 (asset-light) 구조에서 벗어나 충분한 외부 자금 조달을 병행하며 진화하고 있습니다. 실제로 Alphabet은 지난 분기에 자사주 매입을 전혀 실시하지 않았는데, 이는 지난 10년 동안 유지되어 온 자본 배분 정책의 핵심 원칙을 뒤집는 일이었습니다.

Alphabet은 매우 높은 리스크와 매우 높은 업사이드에 직면해 있습니다

Meta가 남는 컴퓨팅 용량을 수익화하기 위해 클라우드 부문을 구축하고 있다는 사실이 밝혀졌을 때, 해당 소셜 미디어 주가는 즉시 9% 급등했습니다. 이는 이러한 거대 AI 지출 기업들이 가능한 한 빨리 투자 자본에 대해 만족스러운 수익을 거두는 것이 투자 커뮤니티에 얼마나 중요한지를 보여주는 명확한 신호입니다.

Alphabet의 2026년 예상 자본 지출 (capex) 1,850억 달러는 분석가들이 해당 연도에 예측하는 기업의 이자, 세금, 감가상각비 및 무형자산 상각 전 영업이익 (EBITDA)의 81%에 해당합니다. 이러한 자본 지출은 향후 상당한 리스크를 나타내며, 이는 주주들이 과거에는 걱정할 필요가 없었던 부분입니다.