우리는 최근 레딧(Reddit)의 가치 투자(value investing) 및 주식(stocks)과 같은 서브레딧(subreddits) 투자 커뮤니티를 스캔하여 레딧 사용자들이 무엇을 사고 있는지 살펴보았습니다. Atlassian (NASDAQ:TEAM)은 많은 레딧 사용자들이 이 주식이 저평가되어 있다고 확신하며 가장 인기 있는 선택지 중 하나로 떠올랐습니다. TEAM은 올해 들어 현재까지 약 32% 하락했습니다. 그렇다면 AI에 대한 공포로 인해 폭락하고 있는 이 주식에 대해 개인 투자자들이 낙관론을 펼치는 배경은 무엇일까요?

많은 레딧 사용자들은 주요 기업들이 여전히 지표 추적 및 워크플로우 관리(workflow management)를 위해 Jira를 사용하고 있다고 생각합니다. 이 플랫폼은 기업의 운영 방식에 매우 깊숙이 자리 잡고 있어, 이를 교체하는 것은 극도로 어려울 것입니다. 한 레딧 사용자는 70달러 초반대에 주식을 매도했으며 현재 그 결정에 대해 후회하고 있습니다. 회사의 새로운 AI 통합 기능은 사용자에게 기업 전문 용어를 자동으로 설명해 주는 것과 같이 플랫폼에 실질적인 가치를 더하며 탄력을 받고 있습니다.

레딧 사용자들의 이러한 괴리에 대한 생각은 완전히 틀린 것이 아닙니다. SaaS 아포칼립스(SaaSpocalypse)는 소프트웨어 밸류에이션(valuations)을 전반적으로 붕괴시켰고, Atlassian도 그 패닉에 휘말렸습니다. 주가는 2025년 1월부터 2026년 중반까지 70% 급락했습니다. 이러한 참혹한 상황에도 불구하고, 회사는 가장 최근 분기에 전년 대비 32%의 매출 성장과 800 베이시스 포인트(basis points)의 non-GAAP 영업 이익률 확대를 달성했습니다. 경영진은 AI로 인한 시트 압축(seat compression) 현상을 보지 못하고 있으며, 오히려 그 반대라고 직접적으로 밝혔고, 주요 제공업체들을 상대로 기록적인 경쟁 승리를 거두고 있다는 점을 언급했습니다. 또한 경영진은 회계연도 2027년부터 GAAP 수익성을 향한 추진 신호를 보내고 있습니다. 현재 주가는 내년 예상 매출의 약 3배 수준에서 거래되고 있으며, 이는 매도세가 나타나기 전 기록했던 12배 배수(multiple)에서 급격히 하락한 수치입니다.

강세론(The Bull Case): 성장 수치

가장 최근 분기 실적은 가이던스(guidance)를 훨씬 상회했습니다. 매출은 17억 8,700만 달러를 기록하며 전년 대비 32%로 가속화되었습니다. 클라우드(Cloud) 매출은 전년 대비 29% 성장했으며, 고객들이 오래된 온프레미스(on-premise) 제품에서 전환함에 따라 데이터 센터(data center) 매출은 전년 대비 약 44% 급증했습니다.

Atlassian의 Service Collection 제품은 내부 서비스 관리(internal service management)를 위한 AI 기반 제품군으로, 연간 반복 매출(ARR, Annual Recurring Revenue) 10억 달러를 돌파했습니다. 경영진은 실적 발표(earnings call) 중에 이를 중요한 이정표(milestone)라고 언급하며, Jira 및 Confluence를 넘어서는 두 번째 성장 엔진으로 규정했습니다. 강세론자(Bulls)들은 이를 유지율(retention) 수치와 함께, AI 에이전트가 Atlassian 플랫폼 자체를 대체하기보다는 플랫폼이 관리해야 할 업무를 오히려 늘려주고 있다는 증거로 지목합니다.

약세론 (The Bear Case)

약세론(The Bear case)은 매출 성장(top-line growth)이 아닌 GAAP 수익성에 집중합니다. Atlassian은 9분기 연속 순이익(net income)을 내지 못했으며, 지난 12개월(TTM) 매출 61억 달러에도 불구하고 약 2억 1,600만 달러의 순손실(net losses)을 기록했습니다. 회사가 그 격차를 메우기 위해 지분 금융(equity financing)을 피했음에도 불구하고, 현금 및 현금성 자산(Cash and equivalents)은 40% 이상 감소하여 약 11억 4,000만 달러로 떨어졌습니다.