베이징 — 홍콩은 기업공개 (IPO) 분야에서 세계 최고의 시장일 수 있지만, 상장 이후 주가 성과가 약화되는 추세로 인해 어려움을 겪고 있습니다.

KPMG에 따르면, 홍콩 거래소는 지난해 IPO 조달 자금 규모 면에서 세계 1위를 기록했으며, 이는 각각 2위와 3위를 차지한 뉴욕증권거래소 (NYSE)와 나스닥 (Nasdaq)을 앞선 수치입니다. KPMG는 2025년의 강력한 모멘텀이 올해 1분기에도 지속되었다고 언급했습니다. 홍콩 거래소 웹사이트에 따르면 목요일 기준으로 600개 이상의 기업이 상장을 기다리고 있습니다.

하지만 홍콩의 IPO는 전반적으로 부진한 성과를 보이고 있습니다. 중국 금융 데이터 기업인 윈드 인포메이션 (Wind Information)에 따르면, 2025년 1월 이후 상장된 179개 기업 중 약 절반이 지난 3개월 동안 주가가 하락했습니다. 이는 같은 기간 벤치마크인 항셍 지수 (Hang Seng index)의 완만한 하락 및 FTSE 르네상스 글로벌 IPO 지수 (FTSE Renaissance Global IPO Index)의 10% 이상 상승과 대조적입니다.

중국 본토 투자자들이 직접 투자할 수 있도록 하는 프로그램인 스톡 커넥트 (Stock Connect) 이용자들에게는 이러한 성과 차이가 더욱 심각하게 나타납니다. 3월 9일에 커넥트에 합류한 홍콩 상장 주식 33개 중 절반 이상이 IPO 시점과 커넥트 포함 직전 거래일 사이에 주가가 두 배 이상 상승했습니다. AI 스타트업인 디피렉시 (Deepexi)를 포함한 8개 기업은 해당 기간 동안 300% 이상 급등했습니다.

이 8개 기업 그룹은 이후 모두 10% 이상 하락했습니다. 디피렉시 (Deepexi)는 6월 3일 기준으로 51% 하락했습니다.

베이징 당국도 이를 주목하고 있습니다. 국영 매체인 증권시보 (Securities Times)는 지난 5월 29일, 일부 홍콩 IPO의 급격한 랠리와 그에 따른 하락세에 대한 우려를 제기한 가장 최근의 매체가 되었습니다.

가베칼 (Gavekal)의 포트폴리오 매니저인 레오니드 미로노프 (Leonid Mironov)는 홍콩의 H주 (H shares) 상장 종목 중 상당수가 이미 중국 본토의 A주 (A shares)로 거래되고 있다고 지적했습니다. 그는 주식이 커넥트 프로그램에 합류한 이후, 자본이 종종 더 저렴한 A주로 회귀한다고 설명했습니다.

China Asset Management Co.의 글로벌 자본 투자 전략가인 Ding Wenjie는 홍콩의 일부 펀드들이 추가 수익을 창출하기 위한 수단으로 커넥트 (Connect) 포함을 활용하고 있다는 점을 포착했다고 말했습니다.

Goldman Sachs는 이번 봄, 기업들이 올해 홍콩 상장을 통해 약 600억 달러를 조달할 것이라고 예측했으며, 이는 2025년에 조달된 360억 달러의 거의 두 배에 달하는 수치입니다. 이 투자 회사는 수요일, 인공지능 (AI) 하드웨어 관련 분야에 더 많이 노출될 수 있도록 홍콩 H주에 대한 비중을 낮추고 중국 본토의 A주를 선호하는 방향으로 등급을 하향 조정했습니다.

China Market Research Group의 매니징 디렉터인 Benjamin Cavender는 CNBC와의 인터뷰에서 낮은 수수료, 약화된 자금 조달, 그리고 심화되는 경쟁은 "중국 금융 부문의 일부에 의심할 여지 없이 압박을 가해 왔다"며, "이로 인해 아마도 단기 실적에 초점이 맞춰졌을 것"이라고 말했습니다.

HKEX는 CNBC에 보낸 성명을 통해 주가 성과는 다양한 요인의 영향을 받는다고 밝혔습니다.

시장의 다음 시험대는 다음과 같습니다: AI 모델 Zhipu를 개발한 기업인 Knowledge Atlas Technology는 월요일 커넥트 (Connect)를 통해 상하이에서 거래를 시작할 것으로 예상되는 가장 주목받는 종목 중 하나이며, 동료 AI 기업인 MiniMax는 이번 여름 이후에 합류할 가능성이 높습니다. 두 회사 모두 지난 1월 홍콩에 상장되었습니다.