호르무즈의 다음 장은 석유가 아닌 가스에 관한 것이다

(Oil & Gas 360 제공) – 호르무즈 해협 (Strait of Hormuz)의 재개방은 글로벌 에너지 시장에 어느 정도 안도감을 가져다주었습니다. 유조선들이 다시 한번 세계에서 가장 중요한 에너지 통로를 통해 이동하고 있으며, 원유 가격은 전시 상황의 고점으로부터 하락했고, 트레이더들은 혼란의 최악의 상황이 끝났을지도 모른다는 낙관론을 점점 더 키워가고 있습니다.

그러한 낙관론은 이해할 만하지만, 시기상조일 수도 있습니다.

시장은 항로를 재개방하는 것이 신뢰를 회복하는 것과 같지 않다는 점을 깨닫기 시작했습니다. 석유와 액화천연가스 (LNG)의 물리적 흐름은 개선될 수 있지만, 수개월간의 혼란으로 인해 발생한 리스크 프리미엄 (risk premium)은 헤드라인이 사라진 후에도 오랫동안 글로벌 에너지 시장 전반에 남아 있을 가능성이 높습니다.

이것이 중요한 이유는 호르무즈가 단순히 석유의 초크포인트 (chokepoint)가 아니기 때문입니다. 이곳은 세계에서 가장 중요한 천연가스 통로 중 하나입니다.

전 세계적으로 거래되는 LNG의 약 5분의 1이 이 해협을 통과하며, 세계 2위의 LNG 수출국인 카타르 (Qatar)는 아시아와 유럽의 고객들에게 도달하기 위해 거의 전적으로 호르무즈 해협에 의존하고 있습니다. 아랍에미리트 (United Arab Emirates) 또한 이 통로를 통해 LNG를 수출하며, 인근 생산국들도 원유, 콘덴세이트 (condensates), 정제 제품을 위해 동일한 해상 인프라에 의존하고 있습니다.

LNG 시장에서는 가격보다 신뢰성이 종종 더 중요합니다.

글로벌 화물을 더 쉽게 경로 변경할 수 있는 석유와 달리, LNG 거래는 장기 계약, 특수 선단, 재기화 터미널 (regasification terminals), 그리고 계절적 수요 패턴에 의존합니다. 아주 미미한 운송 지연이라도 공급망 전체에 파급 효과를 일으켜, 유틸리티 기업들이 대체 화물을 확보하기 위해 경쟁하게 만드는 동시에 지역적 가격 변동성을 높일 수 있습니다.

그것이 바로 시장이 이란 갈등 기간 동안 경험했던 바로 그 현상입니다.

구매자들이 가용 화물(cargoes)을 확보하기 위해 경쟁하면서, 아시아의 스팟 LNG 가격이 Henry Hub 천연가스 대비 확대되었습니다. 수입업자들이 겨울철 저장 요건을 앞두고 추가 공급을 확보하려 함에 따라 유럽 벤치마크 가격 또한 강세를 보였습니다. 운송 비용(Freight costs)은 증가했고, 보험료는 상승했으며, 해운 일정은 점점 더 예측 불가능해졌습니다.

그 결과는 단순히 가격 상승에 그치지 않았습니다.

그것은 지역 간 스프레드(spreads)의 확대였습니다.

트레이더들이 지정학적 리스크(geopolitical risk)를 재산정함에 따라 대서양 분지(Atlantic Basin) 가스와 아시아 LNG 간의 프리미엄이 확대되었습니다. 유연한 화물(Flexible cargoes)의 가치가 높아졌습니다. 저장 경제성(Storage economics)이 개선되었습니다. 옵션성(Optionality) 자체가 하나의 상품이 되었습니다.

그러한 가격 관계가 분쟁 이전의 규범으로 즉시 돌아가지는 않을 수도 있습니다.

시장은 혼란을 기억합니다.

에너지 트레이더, 유틸리티 기업, 그리고 산업 소비자들은 전 세계 LNG 공급의 상당 부분이 여전히 하나의 좁은 수로에 집중되어 있다는 사실을 다시금 깨닫게 되었습니다. 그러한 인식은 현재의 분쟁을 넘어 훨씬 오랫동안 조달 전략(procurement strategies)에 영향을 미칠 가능성이 높습니다.