한국은 세계에서 가장 뜨거운 주식 시장을 보유하고 있다: 왜 MSCI는 여전히 한국을 '신흥 시장(Emerging Markets)'으로

한국의 KOSPI는 2026년에 112% 급등하며 영국의 FTSE 100을 추월했고, 2025년 세계에서 가장 높은 성과를 기록한 주요 지수로 선정되었습니다. 하지만 MSCI의 최신 연례 검토에서 한국은 또 한 해 동안 신흥 시장 (Emerging Markets) 카테고리에 머물렀습니다.

MSCI의 CEO Henry Fernandez는 한국의 경제가 문제가 아니라고 말합니다. 문제는 한국의 통화 시장입니다.

단일 통화 규칙이 등급 상향을 가로막다

Fernandez는 CNBC와의 인터뷰에서 한국이 경제 및 기술적 측면에서 "지구상에서 가장 발달된 시장 중 하나"라고 말했습니다. 하지만 MSCI는 국제 투자자들을 위해 주식 시장이 어떻게 기능하는지를 기준으로 국가를 판단합니다. 그 척도에 따르면, 한국 원화 (Korean won)는 특정한 장벽을 형성합니다.

한국 주식을 매수하는 펀드 매니저들은 거래를 결제하기 위해 먼저 원화를 구매해야 합니다. MSCI가 선진 시장 (Developed Markets)으로 분류하는 다른 모든 시장에서는 투자자들이 주요 금융 센터 어디에서든, 어느 시간대에나 해당 통화를 사고팔 수 있습니다. 반면 한국 원화는 서울의 영업 시간 중에만 거래됩니다.

이러한 제약은 대규모 운용 시 문제가 됩니다. Fernandez는 전 세계적으로 운용되는 인덱스 자산의 3분의 1이 인덱스 펀드 (Index funds)에 들어있다고 말했습니다. 해당 펀드를 운용하는 매니저들은 서울 거래 시간 외에는 한국 포지션을 리밸런싱 (Rebalance)할 수 없습니다.

7월의 개혁만으로는 MSCI를 설득하기에 부족하다

한국은 7월 6일에 24시간 달러-원 현물 거래를 시작할 계획입니다. Fernandez는 이 개혁을 실질적인 진전이라고 인정했습니다. 하지만 그는 직접적인 의문을 제기했습니다. 서울 기반의 야간 근무가 기관 투자자들의 수요를 충족할 만큼 충분한 유동성과 충분히 좁은 매수-매도 스프레드 (Bid-ask spread)를 생성할 수 있을까요? 그는 회의적인 반응을 보였습니다.

MSCI는 또한 경직된 투자자 식별 요구 사항, 현물 이전 (In-kind transfers)에 대한 제한, 그리고 거래 데이터 사용 제한 등을 한국을 신흥 시장에 머물게 하는 추가적인 이유로 언급했습니다. 지수 제공업체인 MSCI는 투자자들이 보고한 이러한 문제들이 여전히 해결되지 않은 상태라고 밝혔습니다.

한국은 이미 FTSE Russell의 분류 체계 하에서 선진 시장 (Developed Market) 지위를 보유하고 있습니다. MSCI의 지정은 전 세계적인 패시브 자금 흐름 (Passive fund flows)에 더 큰 영향력을 미치며, 이것이 서울이 오랫동안 지위 격상을 추구해 온 이유입니다. 올해 초, KOSPI는 런던의 FTSE 100을 추월하여 세계에서 여덟 번째로 가치 있는 국가 주식 지수가 되었습니다. 하지만 시장 성과는 MSCI의 방법론 (Methodology)에 반영되지 않습니다.

7월의 거래 개시가 핵심 시험대가 될 것입니다. 만약 이것이 24시간 내내 깊고 유동적인 시장을 만들어낸다면, MSCI의 다음 연례 검토 (Annual review)는 달라질 수 있습니다.

Darryn Pollock이 beincrypto.com에 작성한 원문 기사 'South Korea Has the World's Hottest Stock Market: Why Does MSCI Still Call It 'Emerging'?'을 읽어보세요.