나는 시장에 관해 한 가지 핵심적인 믿음을 오랫동안 유지해 왔다: 가격이 곧 진실이다.

내 말은 매일 주식의 움직임이 투자자들에게 어떤 이야기를 들려주려 한다는 뜻이다. 시간이 흐르면서, 그 이야기들은 더 완전한 그림을 그려내기 시작한다.

물론 그 이야기들이 항상 정확한 것은 아니다. 실적 발표가 어떤 방식으로든 예상과 다를 때 왜 주가가 폭락하거나 급등하는가? 그것은 시장 참여자들이 들려준 이야기가 100% 정확하지 않았기 때문이다.

초기 기술주 실적 발표에 대한 가혹한 반응은 시장에 대한 나의 이러한 믿음을 시험하고 있다. 인공지능 (AI)과 관련된 자본 지출 (Capital Expenditures)의 증가를 마치 끔찍한 일인 양 시장이 반응할 때, 나는 무언가 잘못되었다고 느낀다.

나는 사용 사례들을 가까이서 지켜보고 있다. AI가 수익화되는 것을 보고 있다. 그리고 나는 AI 투자에 대한 둔화를 듣지 못하고 있다 — 사실, 그 반대다.

나는 AI가 약속한 낙원을 보았고, 그곳은 나날이 더욱 풍요로워지고 있다!

"나는 컴퓨팅 (Compute)의 힘을 전적으로 확신합니다," AMD (AMD)의 의장이자 CEO인 리사 수 (Lisa Su)가 나에게 말했다. "AI 컴퓨팅이 지능과 동일하다고 말할 때, 왜 더 많은 지능을 원하지 않겠습니까? 당연히 더 많은 지능을 원할 것입니다."

수는 덧붙였다, "이제 중요한 것은 그러한 투자에 대한 투자 수익률 (Return on Investment, ROI)이 어디에 있느냐는 것입니다. 우리는 투자 수익을 목격하고 있습니다. 제 말은, 사실 우리는 AMD 내부에서도 자체적인 AI 사용을 매달 매우 유의미하게 늘리고 있다는 점입니다. 그리고 우리는 더 나은 제품, 더 유능한 제품, 더 빠른 시장 출시를 통해 생산성이 돌아오는 것을 보고 있습니다. 그리고 그것은 [기술의] 긴 궤적을 살펴볼 때 나타날 것입니다."

나는 이번 주 Mastercard (MA)의 CEO 마이클 미바흐 (Michael Miebach)와도 유사한 대화를 나누었다. 미바흐는 사기 방지 역량을 구축하기 위해 점점 더 AI를 활용하고 있다. 그는 또한 에이전틱 커머스 (Agentic Commerce)에도 집중하고 있다. 이것은 몽상이 아니다 — 플랫폼에서 실제로 일어나기 시작한 실재하는 현상이다.

다음은 IBM (IBM)의 사례다. 이 회사는 실망스러운 실적 경고 (earnings warning) 속에서 의심할 여지 없이 끔찍한 한 달을 보냈다. 하지만 실적 부진의 이면에 있는 이유는 AI 투자의 감소가 아니라, AI를 향한 자본 배분 (capital allocation) 때문이다.

"새로운 점은 바로 지금입니다... 기업들이 향후 수익화되고 가치를 인정받게 될 것이라고 생각하는 AI 투자를 고려하여, AI 실현 (AI realization)의 미래를 지원하기 위한 인프라 포트폴리오를 구축하고 있다는 것입니다,"라고 IBM의 CFO Jim Kavanaugh는 Yahoo Finance에 말했다.

그럼에도 불구하고, 우리는 저명한 기술주들이 무너지는 것을 지켜보고 있다.

Alphabet의 2분기 자본 지출 (capital expenditures, Capex)은 449억 달러로, 월스트리트의 예상치인 447억 달러를 약간 상회했다. 경영진은 실적 발표 전화 회의 (earnings call)에서 연간 Capex 가이던스를 기존 1,800억1,900억 달러에서 1,950억2,050억 달러로 상향 조정했으며, 2027년에는 "상당한" 증가가 있을 것이라고 밝혔다.