전설적인 트레이더, 투자자들이 연준(Fed)의 잘못된 레버를 주시하고 있다고 말하다: 오늘의 차트

AI 랠리로 인해 반도체와 대형 기술주(megacap tech)가 시장의 압박 지점이 된 가운데, 전설적인 트레이더 Victor Sperandeo는 투자자들이 잘못된 연준(Fed) 레버를 주시하고 있을 수 있다고 말했다.

"Trader Vic"으로 알려진 베테랑 옵션 시장 트레이더 Sperandeo는 투자자들이 연방준비제도(Federal Reserve)가 연방기금 금리(fed funds rate, 단기 자금의 기준이 되는 익일물 차입 금리)를 인하할지 여부에 너무 집중하고 있으며, 중앙은행이 보유한 자산 더미인 연준의 대차대조표(balance sheet)에 무엇이 일어나는지에 대해서는 충분히 집중하지 않고 있다고 말했다.

그의 요점은 간단하다. 금리 인하는 돈을 더 저렴하게 만들 수는 있지만, 반드시 돈을 얻기 더 쉽게 만드는 것은 아니라는 점이다.

이는 시장이 가장 밀집된 곳에서 가장 중요하다. 현재 그곳은 시장 자본의 상당 부분을 끌어들인 AI, 즉 칩 주식, 데이터 센터 관련주, 그리고 대형 기술주(megacap tech)들이다.

Sperandeo는 ETFGlobal이 주최한 6월 ETP 포럼에서 Yahoo Finance에 "통화 공급(money supply)을 줄이면서 금리를 낮추는 것은 인플레이션을 유발하지 않는다"라고 말했다. "이제 그는 다른 구성원들을 설득해야 한다."

여기서 "그"는 차기 연준 의장인 Kevin Warsh를 의미하며, Sperandeo는 그가 금리 인하를 선호하면서 동시에 연준의 대차대조표를 축소하는 방향을 지지할 것이라고 믿는다. Sperandeo의 타이밍은 조건부적이다. 그는 만약 Warsh가 정책 입안자들에게 "소폭의 금리 인하"와 "대차대조표 축소"를 병행하도록 설득한다면, 시장이 연준의 6월 회의 전후로 정점에 도달할 수 있다고 말했다.

시장은 6월 금리 인하를 가격에 반영하고 있지 않지만, Sperandeo의 더 광범위한 경고는 투자자들이 무엇을 완화(easing)로 간주하는지에 관한 것이다.

금리 인하는 가격 레버(price lever)이다. 대차대조표는 유동성 레버(liquidity lever)이며, 이것이 바로 Sperandeo가 시장이 일상적으로 저평가하고 있다고 생각하는 통화 정책의 부분이다.

만약 연준이 대차대조표를 축소하면서 금리를 낮춘다면, 표면적으로는 돈이 더 저렴해질 수 있지만 밑바닥에서는 여전히 유동성이 긴축될 수 있다.

Sperandeo는 연준의 Volcker 시대 동안 옵션 시장 메이커(market maker)로서 그 교훈을 배웠다. 연준이 통화 성장을 압박했을 때, 그는 Chemical Bank로부터 마진 콜(margin call)을 받았다.

"Chemical 측에서 '이봐요, 우리는 돈을 돌려받고 싶습니다'라고 말했다"라고 Sperandeo는 회상했다. "그래서 나는 내 재고의 상당 부분, 약 80%를 청산해야만 했다. 이는 내가 더 좋은 가격에 제공할 수 있는 물건이 줄어들었음을 의미했고, 결과적으로 스프레드(spreads)가 확대되었다."

쉽게 말해, Chemical이 돈을 돌려받기를 원했을 때 Sperandeo는 재고를 팔아야 했고, 그가 거래하던 시장은 유동성(liquidity)이 낮아졌다. 이를 여러 시장으로 확장해 보면, 금리가 하락하거나 단순히 안정적인 상태를 유지하더라도 신용 경색(tighter credit)이 발생하면 투자자들이 리스크를 줄여야 하는 상황에 몰릴 수 있다.

이것이 바로 오늘날의 AI 트레이드(AI trade)에서 과소평가되고 있는 리스크다. 유동성이 희박해지면 군집된 거래(Crowded trades)를 유지하기가 더 어려워진다.