유럽의 단기 대출 만기 벽(loan maturity wall) 문제를 해결하기 위한 노력이 봄 이후 가속화되었습니다. 차입자들이 강력한 기술적 요인(technicals)을 활용하여 재금융(refinance)을 진행하고 만기를 연장했기 때문입니다. 이러한 활동은 특히 2028년의 재금융 수요가 심각한 도전 과제가 될 수 있다는 연초의 우려를 완화했습니다. 그러나 여전히 격차는 존재하며, 특히 소프트웨어 부문이 그러합니다. 또한, 더 많은 신규 발행 파이프라인(new-issue pipeline)은 가을이 되면 상황이 그리 유리하지 않을 수 있음을 시사합니다.

몇몇 대규모 바이아웃(buyout) 거래에도 불구하고, 올해 유럽 대출 시장에서는 재금융과 만기 연장이 공급을 주도하며 재가격 결정(repricings)을 제외한 총 1,106억 유로 규모 중 67%를 차지했습니다. 하반기에 그 속도가 가속화되면서 유럽의 대출 만기 벽을 깎아 나갔습니다. 이 부채는 2021년 양적 완화(QE)로 촉발된 LBO(Leveraged Buyout) 붐의 정점 시기에 발생한 차입자들의 자금 수요가 상당 부분을 차지하고 있어, 연초에는 시장에 잠재적인 위협으로 식별되었습니다.

대출은 통상적으로 만기 약 18개월 전에 해결해야 한다는 점을 고려할 때, 연말이 다가올수록 이 필요성이 더 선명하게 부각될 것으로 예상되었으나, 시장은 이를 처리하기 위해 예상보다 빠르게 움직였습니다. 한 매니저는 "스폰서(Sponsors)들은 비교적 쉬운 종목들에 집중해 왔지만, 강력한 기술적 요인이 일반적인 시장 상황이었다면 어려워 보였을 일부 거래들을 성사시키는 데 도움을 주었습니다"라고 말했습니다.

지난해 7월 이후, 2028년 만기 벽은 909억 유로에서 384억 유로로 57.7% 감소했습니다. 2029년 수요는 30.1% 감소하여, 정점이 988억 유로에 달하는 2031년으로 밀려났습니다. 한 매니저는 "시장은 일반적으로 만기 문제를 처리하는 데 능숙합니다"라고 덧붙였습니다.

유럽 대출 만기 벽에서 가장 큰 섹터 그룹인 헬스케어(Healthcare)가 이러한 패턴을 보여줍니다. 이 부문의 2028년 수요는 4월 이후 약 125억 유로에서 64억 유로로 거의 절반 수준으로 줄어들었습니다.

섹터 스포트라이트 (Sector spotlight)

하지만 만기 벽 (maturity wall) 문제를 해결하기 위한 모든 작업이 순탄했던 것은 아니며, 투자자들은 실용적인 접근 방식을 취해 왔습니다. 최근의 하이일드 (high yield) 거래 중 하나인 Pasubio는 지난 7월, 2028년 9월 만기 예정인 E+450 FRN (변동금리부 채권)을 상환하기 위해 4억 유로 규모의 채권을 9.5% 금리로 발행했습니다. 이 채권은 불과 7월까지만 해도 10%가 넘는 수익률로 거래되었습니다. 한 매니저는 "과거 사례를 고려할 때 좋은 결과였습니다"라고 말하면서도, 이번 신규 거래가 액면가 미만(below par)인 약 98.375/99 시장으로 미끄러지면서 매수 측 수익률(bid side yield)이 10%를 넘어섰다는 점을 언급했습니다.

화학 (Chemicals), 건설 자재 (building materials), 그리고 소프트웨어 (software) 부문은 유럽에서 가장 어려운 섹터로 널리 인식되고 있으며, 이 분야의 진전 상황은 엇갈리고 있습니다. 매니저들은 투자자들이 잠재적으로 길어질 수 있는 스폰서 협상 (sponsor negotiation)에 직면하기보다 롤오버 (roll)를 선택함에 따라, 자구책 (self-help)이 역할을 할 수 있다고 언급합니다.