Amazon (NASDAQ: AMZN)은 7월 30일 목요일에 2분기 실적을 발표합니다. Amazon은 기묘한 상황 속에서 이번 보고를 앞두고 있습니다. 시장은 계속해서 주식을 매도하고 있지만, 월스트리트는 이 주식의 가치가 훨씬 더 높다고 주장하고 있습니다.

Amazon 자체의 발표가 없었음에도 불구하고, 목요일 주가는 약 4.6% 하락한 233.66달러를 기록했습니다. 현재 주가는 52주 최고치인 278.56달러보다 약 16% 낮은 수준에 머물러 있습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년에는 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia를 대상으로 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

그럼에도 불구하고, 이 글을 쓰는 시점 기준 애널리스트들의 평균 목표 주가는 약 313달러(현재 주가보다 약 34% 높음)이며, 애널리스트들의 컨센서스(Consensus) 등급은 '강력 매수(Strong Buy)'입니다.

실적 발표를 4일 앞두고 이토록 큰 격차가 발생하는 이유는 이해할 가치가 있습니다. 이것이 실적 발표를 앞두고 주가가 저렴하다는 것을 의미할까요?

주가가 계속 하락하는 이유

매도세는 실적 부진 때문이 아닙니다. 그것은 지출, 그리고 수익이 나타나기 전까지 청구서가 얼마나 오랫동안 계속 늘어날 것인가에 관한 문제입니다.

Amazon은 2026년에 약 2,000억 달러를 자본 지출(Capital Expenditures)에 투자할 계획이며, 그 대부분은 AI (Artificial Intelligence, 인공지능) 인프라를 목표로 합니다.

그 수치가 주가에 부담을 주고 있으며, 청구서는 이미 눈에 보이고 있습니다. 회사의 지난 12개월간 잉여 현금 흐름(Free Cash Flow)은 1분기 기준 12억 달러로 떨어졌는데, 이는 전년 동기 259억 달러에서 자본 지출이 전년 대비 593억 달러 급증함에 따른 결과입니다.

지난 한 주 동안 이러한 공포가 다시금 생생해졌습니다. Alphabet은 2분기 실적을 발표하며 자체적인 2026년 자본 지출 (capital spending) 전망치를 최대 2,050억 달러로 상향 조정했고, 이에 따라 자사 주가는 하락했습니다. Amazon 역시 목요일에 그룹 전체와 함께 하락했으며, 같은 날 마켓플레이스(marketplace)에 대한 중국의 영향력 의혹과 관련하여 보고된 상원 조사(Senate investigation)가 기업 특유의 압박 요인으로 작용했을 수 있습니다. 그럼에도 불구하고, 보고서와 결부된 근본적인 공포는 AI 비용입니다. Alphabet의 예산이 계속 상승할 수 있다면, 투자자들은 Amazon의 예산 또한 상승할 것에 대해 합리적으로 대비할 수 있습니다.

월스트리트가 주목하는 것

물론, 분석가들은 동일한 기업을 바라보면서도 서로 다른 증거들을 보고 있습니다. 그중 가장 명확한 요소는 이 회사의 클라우드 컴퓨팅 (cloud computing) 사업인 Amazon Web Services (AWS)입니다.

AWS 매출은 1분기에 전년 동기 대비 28% 증가한 376억 달러를 기록했습니다. 그리고 단일 성장률보다 중요한 것은 그 궤적 (trajectory)입니다. AWS는 2025년 3분기에 20%, 4분기에 24%, 그리고 2026년 1분기에 28% 성장했습니다. 이는 3분기 연속으로 성장이 가속화된 것이며, 이는 바로 이만큼의 비용을 용량 (capacity) 확충에 지출하는 기업에 대해 투자자들이 기대해야 할 모습입니다.