벤처 캐피탈은 집중화 문제에 직면할 수 있습니다.

전체적인 그림: VC 펀드들은 소수의 프론티어 AI 연구소들에 수천억 달러를 투자해 왔습니다.

• PitchBook에 따르면, OpenAI와 Anthropic만으로도 2026년 상반기 미국 스타트업에 투입된 전체 VC 자금의 60% 이상을 차지했습니다.

• 제한적 파트너(limited partners)들에게 약속했던 것은 현금 흐름 기반 수익률(cash-on-cash returns)입니다. 이는 수년간 분배금이 감소한 상황에서 '선택'이 아니라 '접근성(access)'에 관한 문제입니다. 머지않아 대규모 IPO가 예상됩니다.

집중: 쉬운 투자수익률(ROI) 서사는 오픈 소스 모델, 또는 적어도 오픈 웨이트(open-weight) 모델에 대한 미국 기술 산업의 갑작스러운 선호도에 의해 압박을 받고 있으며, 이는 OpenAI와 Anthropic의 시장 지배력을 위협하고 있습니다.

• 첫 번째 주요 균열은 2주 전 중국의 Moonshot AI가 강력하고 (더 저렴한) Kimi K3 모델을 출시하면서 발생했습니다.

• 다음 사건은 Nvidia CEO Jensen Huang이 Axios에

**그렇긴 하지만: **우리는 이 영화를 전에도 본 적이 있습니다. 적어도 예고편은 말이죠.

2025년 초 중국의 DeepSeek가 등장했을 때, 저는 이것이 프런티어 AI (Frontier AI) 연구소에 올인한 벤처 캐피탈 (VC) 기업들에게 "멸종 수준의 사건 (extinction-level event)"이 될 수 있다고 제안했습니다.

그 이후로 OpenAI와 Anthropic 모두 훨씬 더 강력한 모델을 출시했고 매출을 대폭 늘렸습니다. 그러니 저를 Sand Hill Road의 '치킨 리틀 (Chicken Little, 근거 없는 공포를 조장하는 사람)'이라고 부르고 싶다면, 그럴 만한 근거는 충분합니다.

**결론: **유한 책임 파트너 (Limited partners, LP)들은 벤처 캐피탈에 대해 매우 인내심을 가져왔고, 전례 없는 집중 현상을 용인해 왔습니다. 하지만 프런티어 (Frontier)의 행운이 실현되지 않는다면 상황은 변할 수 있습니다. 혹은 그 거대한 홈런(grand slams)이 2루타(doubles) 수준으로 격하된다 하더라도 말이죠.

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