Oracle (ORCL)의 주가는 역대 최고점 대비 약 62% 폭락했으며, 현재는 새로운 52주 최저점인 $128.42 근처에서 거래되고 있습니다. 이러한 급격한 하락세는 회사의 공격적인 AI 인프라 지출, 증가하는 부채, 잠재적인 주주 희석(shareholder dilution), 그리고 주로 OpenAI와 같은 소수의 주요 AI 고객사에 대한 의존도에 대한 투자자들의 우려가 커지고 있음을 반영합니다.

가장 큰 우려는 오라클의 지출 계획입니다. 회사는 급증하는 AI 수요를 충족하기 위해 클라우드 인프라를 확장함에 따라 2027 회계연도에 자본 지출(capital expenditures)이 급증할 것으로 예상합니다. 이러한 투자를 재정적으로 지원하기 위해 오라클은 부채와 자본을 결합한 방식으로 $400억 달러를 조달할 계획이며, 이는 높은 레버리지(leverage)와 희석에 대한 우려를 키우고 있습니다.

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이러한 우려에 더해, 오라클은 성장을 지원하기 위해 계획된 지출로 인해 단기 마진이 계속 압박을 받을 가능성이 높습니다.

이러한 우려는 타당하며 최근 ORCL 주가의 약세를 설명하는 데 도움이 됩니다. 좀 더 깊이 파고들어 보겠습니다.

가장 큰 투자자 우려 사항 해결하기

오라클의 기록적인 6,380억 달러에 달하는 잔여 수행 의무(remaining performance obligations, RPO)는 미래 수익에 대한 탁월한 가시성을 제공합니다. 하지만 성장 계획 자금 조달을 위한 회사의 증가하는 부채와 희석 우려가 ORCL 주가를 끌어내렸습니다.

이러한 우려는 이해할 만합니다. 그러나 오라클은 대차대조표(balance sheet)의 부담을 줄이기 위한 조치를 취했습니다. 지난 분기 동안 오라클은 AI 인프라 계약으로 $670억 달러를 체결했으며, 그 대부분은 자체 하드웨어 반입(bring-your-own-hardware) 방식이나 선불 계약 형태로 구성되었습니다. 결과적으로 오라클의 자체 하드웨어 반입 및 선불 AI 계약 총 포트폴리오는 $750억 달러에 도달했으며, 전통적인 클라우드 사업과 비교할 수 있는 마진을 유지하고 있습니다.

이러한 계약 구조는 오라클의 자본 요구 사항을 크게 줄여줍니다. 오라클은 모든 GPU 배치를 직접 자금을 지원하는 대신, 고객 약정으로 뒷받침되는 하드웨어를 구매하거나 고객이 GPU를 직접 공급하도록 할 수 있습니다. 이는 초기 투자를 낮추고, 대차대조표 압박을 제한하며, 인프라의 전체 비용을 부담하지 않고도 오라클이 AI 용량을 확장할 수 있도록 합니다.

오라클, OpenAI 의존도 축소

OpenAI가 여전히 오라클의 막대한 RPO에 가장 큰 기여를 하고 있지만, 회사는 AI 클라우드 고객 기반을 확장함으로써 고객 집중 위험을 줄이고 있습니다.