연준 금리 결정을 앞두고 옵션 시장에서 벌어진 기묘한 변동성 베팅

Options traders bet on volatility ahead of likely higher interest rates

화요일 Cboe VIX 지수 옵션 시장에서 가장 큰 거래는 수요일에 있을 것으로 예상되는 연방준비제도(Federal Reserve)의 금리 결정을 앞두고 이루어진, 매우 깊은 수준의 내가격(in-the-money) 풋옵션 $600만 규모의 비정상적인 매수였습니다.

시카고 시간으로 오전 10시경, 누군가가 10월 21일 만기, 110 행사가격(strike) VIX 풋옵션을 $510만 규모로, 그리고 다음 달 FOMC 회의록이 공개될 예정인 11월 18일 만기 130 행사가격 풋옵션 $120만 규모를 매수했습니다. 이 프리미엄은 이날 다른 단일 거래보다 높았을 뿐 아니라, VIX가 장 마감 시점 17.2였음에도 불구하고 이처럼 깊은 내가격 옵션을 사용한 선택 자체가 전날까지 개방된 미결제약정(open interest)이 없었다는 점에서 이상합니다.

깊은 내가격 풋옵션은 훨씬 높은 델타(delta), 즉 내가격으로 만료될 확률을 가지므로, VIX가 하락할 것이라는 강한 확신을 시사합니다.

표면적으로 볼 때, 이는 향후 두 달 동안 변동성이 감소할 것이라는 베팅입니다. 110 행사가격 풋옵션은 개당 $91에, 130 행사가격 풋옵션은 개당 $110에 거래되어, 이 거래의 총 손익분기점(breakeven)은 $19를 약간 넘습니다.

물론 이것이 독립적인 포지션이라고 가정했을 때의 이야기이며, 제가 만난 대부분의 트레이더들은 그렇지 않을 가능성이 높다고 말했습니다. 하지만 그들이 이 거래와 관련하여 트레이더가 가지고 있을 수 있는 다른 것들에 대한 추정은 다양했습니다.

Convex Asset Management의 설립자이자 최고 투자 책임자(chief investment officer)인 Noel Smith는 통화로

VIX 옵션, 선물 및 S&P 500 옵션의 다른 주목할 만한 활동과 이 기묘한 거래를 결합하면, 채권 시장이 금리 인상이 90% 확실하다고 말하고 있음에도 불구하고, 변동성 상품 전반에 걸쳐 시장 조성자(market-makers)와 대형 트레이더들이 단기 결과 범위의 가격 책정 방법에 대해 의견 충돌을 겪고 있다는 주장이 제기되기 시작한다.

VIX 옵션 거래량은 지난 목요일 최고치인 18을 약간 넘는 수준으로 지수가 상승하면서 거의 일주일 동안 평균 이상이었다. 하지만 VIX가 16 이상을 유지하고 있음에도 불구하고, S&P 500의 변동폭은 지난 5일 동안 1% 미만이었다. 이는 하루에 1% 움직임을 암시한다. 동시에 S&P 500 옵션은 수요일 만기 시 0.8%의 움직임을 암시하고 있는데, 이는 연준(Fed) 회의를 앞두고 이례적으로 낮은 수준이다.

만약 독자가 S&P 옵션과 최근 거래 행태를 믿는다면, VIX가 너무 높다는 것을 시사할 것이다. 마찬가지로, 화요일 종가 기준으로 VIX 지수와 선물 간의 격차는 6월 이후 가장 높은 수준에 가깝다.

SpotGamma의 Brent Kochuba에 따르면, 이 기이한 풋(puts) 매수자는 VIX 옵션과 기초 선물 사이에 스프레드(spread)를 거래함으로써 이를 이용하려고 시도하는 것일 수 있다.

Kochuba는