어머니와 함께 살면서 마진 거래를 하다: 일반 투자자가 월스트리트의 기록적인 주식 차입 열풍에 뛰어들다

What record margin debt tells us about the stock market

HOUSTON — 2021년 5월 어느 밤, 29세의 엔지니어 컨설턴트인 Hy Luu는 Tesla 주식을 투자하기 위해 더 많은 자본을 어떻게 확보할 수 있을지 조사하고 있었습니다.

그가 발견한 것이 바로 마진 투자(margin investing)였습니다. 이는 기존 투자를 담보로 잡고 브로커로부터 돈을 빌려 주식 같은 증권을 매수하는 행위입니다. 대출은 그에게 더 많은 구매력을 제공할 것이었고, 주가가 상승함에 따라 갚을 수 있었습니다. 주요 위험은 마진 콜(margin call)이었습니다. 즉, 자산 가치가 하락했을 때 계좌에 추가 돈을 예치해야 하는 상황이 발생할 수 있다는 것입니다.

루우는 '너무 좋을 리가 없다'고 생각했습니다.

어머니인 Kim Nguyen과 휴스턴의 침실 3개, 욕실 2개짜리 집에서 함께 사는 루우는 어머니께 이 주제에 대한 의견을 구하기로 했습니다. 어머니는 예전에 회계사로 일하셨고, 그날 저녁에 우연히 깨어 계셔서요. 66세의 은퇴자였던 어머니는 흥미롭다고 생각했습니다.

그것이 루우에게 필요한 안심이었고, 곧 그는 Tesla에 투자하기 위해 마진을 사용하기 시작했습니다. 약 1년 후, 그는 1억 달러가 넘는 마진 부채를 쌓게 되었습니다.

그는 CNBC와의 인터뷰에서 '정말 미쳐갔다'고 말했습니다. '주가가 오르고 있었기 때문에, 나는 '절대 손해 볼 리 없다'고 생각했다.'

마진 투자를 5년간 했으며, 이 기간에는 Tesla의 추가 하락이 마진 콜을 유발할까 걱정했던 2022년도도 포함되어 있습니다. 루우는 현재 역대 최대 규모의 마진 잔액을 줄이기 위해 노력하고 있습니다. 그는 6월에 Tesla 콜 옵션 5개를 16만 5천 달러에 행사했고, 주당 330달러에 500주를 매수했습니다. 계좌 현금을 고려하여 이 금액은 그의 차입액을 15만 6천 달러 이상으로 늘렸습니다.

그 달 동안 Tesla의 주가는 주당 370달러 미만에서 430달러 이상까지 급등했습니다.

Tesla 투자, 회사 주식, 그리고 401(k)를 합산하고 자동차 대출이나 학자금 대출 같은 그가 쌓은 다른 부채와 마진 부채를 제외하자, 루우의 순자산은 7년 전 마이너스 상태에서 80만 달러 이상으로 급증했습니다.

그 투자자는 '저는 백만장자가 되는 것에 매우 가깝습니다'라고 말했다. 그는 강조했다. '제가 하는 일은 위험합니다. 아무에게도 추천하지 않습니다.'

하지만 Luu는 시장에 자리 잡고 있는 성장하는 추세의 일부가 되었다.

Luu와 같은 개인 투자자들은 투자하기 위해 점점 더 많은 돈을 빌리고 있다. Robinhood의 마진(margin) 부서는 2분기에 기록적인 216억 달러로 증가했으며, 이는 전년 대비 127% 상승했고, 2024년 2분기의 50억 달러보다 332% 증가한 수치다. 이 플랫폼에서 마진 투자(margin invest)를 하려면 자격이 되는 사용자는 최소 2,000달러의 포트폴리오 가치를 보유해야 한다.

Citizens의 금융 기술 리서치 책임자인 Devin Ryan은 'Robinhood는 가장 활동적인 트레이더인, 마진을 활발하게 사용하는 고객들을 공략하기 위해 정말 체계적인 노력을 기울였습니다'라고 말했다.

브로커리지 회사들은 마진 대출에 대한 이자를 징수함으로써 마진 투자로부터 이익을 얻을 수 있으며, 매우 활동적인 고객들 또한 추가적인 거래 관련 수익을 창출할 수 있다.

Ryan은 '지난 몇 년 동안 Robinhood가 시장에서 제공했던 제안들을 살펴보면, 명백한 전환 보너스(transfer bonuses)뿐만 아니라 매우 낮은 마진율과 현금에 대한 매우 높은 수익률로 그 고객들을 겨냥해 왔습니다'라고 말했다.

물론 Robinhood의 다른 사업 부문들도 성장하고 있는데, 여기에는 지난 2년 동안 거의 네 배 가까이 증가한 은퇴 자산(retirement assets)도 포함된다.

Ryan에 따르면 마진 투자 증가를 부추기는 또 다른 요인은 스마트폰을 통한 접근성 향상이다.

그는 '투자 과정에서 매우 적은 마찰(friction)과 모든 것을 손끝에서 할 수 있게 되었고, 게다가 투박하지 않은 정말 원활한 모바일 경험이 있다는 것이 큰 역할을 한다고 생각합니다'라고 말했다.

Robinhood 대변인은 CNBC에 회사 제품이 여러 고객층에게 어필하도록 설계되었으며, 자사 이체 프로모션이 마진으로 거래하는 '활동적인 트레이더(active traders)'를 겨냥한다고 규정하는 것은 정확하지 않다고 말했다. 이 회사는 사용자들에게 다가가려고 노력하며, 회사가 '위험한 거래를 장려한다'는 모든 암시를 거부한다고 밝혔다.

Robinhood의 마진 부채만이 기록을 경신하고 있는 것은 아니다. 금융산업규제국(Financial Industry Regulatory Authority)에 따르면, 헤지펀드와 같은 기관 투자자 및 개인 투자자의 데이터를 모두 포함한 총 마진 부채는 6월 기준 약 1조 5천억 달러로 역대 최고치를 기록했다.

하지만 그 모든 부채가 새로운 차입 결정으로 인한 신규 차입에 의해 발생하는 것은 아니다. 예를 들어, 주식 가치가 상승하면 투자자는 공매도 포지션(short position)을 현재 가격으로 평가하여 청산해야 할 수도 있다.

그럼에도 불구하고 SGH Wealth Management의 최고투자책임자(chief investment officer), 샘 허즈초(Sam Huszczo)는 올해만 여러 차례 사상 최고치를 기록한 시장의 강세장(bull run)이 투자 심리의 변화를 부추기고 있으며, 마진 부채가 그 징후 중 하나라고 생각한다.

그 창립자는

하지만 루(Luu)는 2019년 말 첫 주식을 매수한 이후로 테슬라(Tesla)에만 집중해 왔다. 그는 그 해 초에 현재 직장을 시작했는데, 당시에는 투자에 대해 아무것도 알지 못했다고 말했다. 동료가 몇 달 후 로빈후드(Robinhood)를 다운로드하라고 알려주기 전까지는 주식이나 다른 자산에 관심을 갖지 않았다.

그는 "돈을 벌기 시작했고, 곧 '지금 돈을 버니 이걸 어떻게 해야 할까?'라는 생각을 하게 됐다"고 말했다. "인덱스 펀드(index funds)와 심지어 암호화폐(crypto)에도 투자하기 시작했고, 그러다 계산을 해봤다. 수익률을 보니 '이건 너무 느린 수익이야. 65세까지 은퇴나 경제적 독립에 도달할 수 없을 거야'라고 생각했다."

그는 그 여름에 내린 결정이 자신의 지침이 될 줄은 꿈에도 몰랐다.

루는 "혼다 시빅(Honda Civic)과 테슬라 모델 3(Tesla Model 3) 중에서 고민하고 있었는데, 친구가 나에게 모델 3 시승을 예약해 주었다"고 말했다. "내 계획은 단지 시승만 해보는 것이었을 뿐이다. 아무것도 살 생각도, 예약금을 넣을 생각도 없었다. 긴 이야기지만, 시승 후 그날 바로 예약을 했고, 약 2주 후에 차를 받았다."

차량이 자신의 삶에 제공하는 가치를 보고, 루는 전기 및 자율 주행 차량이 흔한 미래를 상상할 수 있다고 말했다. 자신이 그 미래를 얼마나 믿는지 때문에, 그는 테슬라 투자를 자신이 한 투자 중 '가장 쉬운' 투자라고 여기며, 회사에 7년간 투자하면서 일반적으로 주식을 보유해 왔다.

하지만 2022년에 테슬라 주가가 하락하기 시작하자 그의 전략은 조금 더 어려워졌다. 이로 인해 그는 마진콜(margin call)을 받을 수 있는 취약한 위치에 놓였다. 2022년은 테슬라에게 역대 최악의 해였으며, 주가는 약 65% 하락한 후 연말에 123.18달러로 마감했다.

더 많은 자본을 찾기 위해 루는 어머니의 승인을 얻어 심각한 재정적 결정을 내렸다.

그는 "집을 리파이낸싱(refinanced)하여 추가 자본 30,000달러에 접근했고, 그것을 사용해 마진 부채를 상환했다"고 말했다.

마진 거래와 테슬라 투자: 위험과 기회 사이의 균형

루(Luu)는 마진을 이용한 거래가 수반하는 위험 수준을 이해하고 있다. 그는 테슬라에 투자한 거의 7년 동안 마진을 사용해 왔기 때문에 자신의 투자 전략을 "별표가 붙은 도박"이라고 평가했다.

현재까지는 그 전략이 결실을 맺었다. 지난 5년간 테슬라 주식은 43% 이상 상승하여 $375를 기록했다. 하지만 이 변동성이 큰 주식의 가격은 사상 최고치였던 약 $499에서 약 25% 하락한 상태다.

그는 "모든 돈을 한 종목에 넣고 있기 때문에 본질적으로 위험하다는 점에서, 도박으로 보기 매우 쉽습니다"라며 말했다. 그러나 그가 여기에 미묘한 차이가 있다고 말하는 이유는 그것이 투자 성향(investing temperament), 재정적 규율(financial discipline) 그리고 시간 지평(time horizon)의 문제이기 때문이다.

'수십 년에 걸친' 시간 지평, '매우 침착하고 평온한' 성향, 그리고 테슬라에 대한 '매우 높은' 확신을 가진 루는 시장이 급락할 때조차도 패닉 셀링(panic selling)의 위험이 없다고 믿는다.

그럼에도 불구하고 이 상황은 또 다른 위험을 지적한다. 바로 주식이 저평가되었을 때 투자 기회를 놓치는 것이다. 루가 마진 의무를 충당하기 위해 자금을 급히 마련해야 했을 때, 이는 낮은 가격에 더 많은 테슬라 주식을 구매할 수 있는 그의 유연성을 감소시켰다.

이처럼 높은 수준의 마진은 역사적으로 주식 시장에서 위험 회피(risk-off) 기간을 동반해 왔다.

Fundstrat Global Advisors의 데이터에 따르면, 월간 마진 부채가 1960년 이후 전년 대비 45%를 초과할 때마다 6번 중 5번은 주식 시장이 하락세를 보였다. 6월의 마진 부채 기록치는 49%였지만, S&P 500 지수는 여전히 2026년에 13% 이상 상승했다. 이 역사적 패턴에 따라 연말까지 적자 전환(swing into the red)이 발생한다면 이는 주식 시장에게 매우 극적인 움직임이며, 높은 수준의 비정상성으로 간주될 것이다.

해당 회사는 또한 40%의 전년 대비 마진 부채(margin debt) 증가 이후 S&P 500 선행 수익률(forward returns)의 중앙값 성과가 1개월 후보다 12개월 후에 더 나쁘다는 것을 발견했습니다. 구체적으로, S&P 500의 중앙값 12개월 선행 수익률은 4.2% 하락인 반면, 중앙값 1개월 수익률은 2.2% 하락입니다.

본질적으로 마진 부채가 더 빠르게 상승할수록 12개월 동안 S&P 500 수익률에 더 나쁜 영향을 미칩니다.

Fundstrat의 경제 전략가인 Hardika Singh에 따르면, 마진 부채가 반드시 S&P 500 하락을 유발하는 것은 아니지만, 시장에 상당한 레버리지(leverage)가 존재할 경우 기존의 하방 움직임을 악화시킬 수 있습니다.

Singh은 "이익이 이익을 낳고, 손실이 손실을 낳는 전제가 문제가 됩니다"라고 말했습니다. "당신들은 이러한 손실들을 쌓아 올리고, 주식이 매도되고, 모두가 포지션을 정리하기 시작하면서, 멈추기 매우 어려운 거대한 추락 사고가 발생하며 시장에 많은 변동성을 더합니다."

하지만 Singh은 투자자들이 Luu와 같은 사람들에게 왜 그렇게 위험한 전략을 추구하는지 이해한다고 말했습니다. 그녀는 "아무도 분산 투자(diversifying)로 부자가 된 적이 없다"고 말했습니다.

어릴 때부터 '취미'라고 말해온 Luu는 투자 활동을 등반이나 기타 연주 같은 다른 취미 중 하나로 접목시켰습니다. 그것은 너무나 큰 취미가 되어 그가 자신의 투자 여정을 상세히 기록하는 소셜 미디어 계정까지 만들게 했습니다.

Luu는 재정적 목표에 도달하더라도 "절대 투자를 멈추지 않을 것"이라고 말했습니다. 대신 그는 "아마도 SpaceX에 투자를 시작할 것"이라고 말했습니다.

트레이딩을 취미로 여기는 사람이 Luu만은 아닙니다.

Fundstrat의 Singh은 미국 트레이더들, 특히 젊은이들이 앞서나가기 위해 더 큰 위험을 감수해야 한다고 느낀다고 설명했습니다. 그녀는 이것이 어려운 고용 시장과 높은 인플레이션에 직면한 젊은 투자자들이 덜 안정적인 투자 수단으로 눈을 돌리는 '금융 허무주의(financial nihilism)'라고 불리는 광범위한 추세의 일부라고 말했습니다.

"개인들, 특히 개인 투자자들이 왜 계속해서 이 마진 부채(margin debt) 쪽으로 끌리는지 이해가 됩니다," 경제 전략가는 덧붙였다. "이건 마치 약물 같아서, 사람들은 이 경제 상황에서 이걸 끊을 수가 없는 것 같아요."

1980년대와 90년대에 래퍼로 생계를 유지하다가 주식 중개인이 된 59세의 개인 투자자 케빈 데이비스(Kevin Davis)는 레버리지 거래(leveraged trading)의 위험성이 보상보다 크다고 믿는다.

투자 기술 플랫폼을 소유한 데이비스는 "이건 도박이에요. 당신은 가진 돈이 아닌 돈을 빌리는 거잖아요. 그래서 만약 상황이 반대로 돌아가면, 이제 당신 돈에 시계가 걸리고 초침이 움직이는 거예요."라며 "시장은 당신을 구해주지 않을 겁니다. 절대 안 해요."

플로리다 거주자는 "마진 게임(margin game)은 하지 마세요"라고 경고했다.

하지만 루우의 어머니는 그를 믿는다.

루우가 엔지니어링 컨설턴트가 된 것은 2012년에 폐암으로 돌아가신 아버지께서 그에게 컴퓨팅 분야를 접하게 했기 때문이다. 그의 어머니는 두 아들 중 루우가 외모뿐만 아니라 성격 면에서도 아버지와 가장 닮았다고 말했다.

고(故) 남편이 루우의 투자 활동에 대해 어떻게 생각했을지 회상하며, 응우옌은 잠시 멈추어 가벼운 미소를 지었다.