Jenna O'Malley/PitchBook News

2026년 상반기에 기록적인 수의 사모펀드(Private Equity) 운용사들이 기업을 매각하지 않고도 투자자들에게 현금을 돌려주기 위해 지속 펀드(Continuation Fund)를 활용했습니다. 또한 이들은 추후 매각이 이루어질 때 더 큰 수익 지분을 확보하기 위한 움직임을 보였습니다.

투자은행 Evercore에 따르면, 달러 거래량 기준으로 올해 상반기에 종료된 지속 펀드의 약 35%가 펀드 문서에 흔히 '슈퍼 캐리(Super Carry)'라고 불리는 프리미엄 경제 조건(Premium Economics)을 포함하고 있었습니다. 이는 해당 은행의 2025년 연간 조사 결과인 15%와 비교되는 수치입니다.

슈퍼 캐리를 구성하는 단일한 정의는 없지만, 지속 펀드 거래를 가장 활발하게 중개하는 Evercore는 이를 펀드 운용사가 거래를 통해 발생한 이익의 20% 이상을 청구할 수 있도록 허용하는 조건으로 정의합니다.

법무법인 Morgan Lewis가 실시한 2025년 지속 펀드 연구에서 관찰된 가장 높은 수준의 캐리(Carry)는 30%였습니다. 세컨더리 거래(Secondary Deals)에서 기관 투자자들을 자주 대리하는 이 법무법인은 지속 펀드의 4분의 3이 계층형 캐리 구조(Tiered Carry Structures)를 가지고 있다는 점도 언급했습니다. 예를 들어, 슈퍼 캐리를 적용하는 펀드의 경우 2배 수익(2x return) 시 운용사가 20%의 이익 지분을 가져가고, 3배 수익(3x return) 시에는 30%를 가져가는 식입니다.

Evercore는 지속 펀드에서 슈퍼 캐리를 제공하는 것이 경쟁적인 경매 상황에서 매수자가 입찰의 매력도를 높이는 방법이라고 언급했습니다. 이는 또한 매우 중요한 요소인 지속 펀드 내 운용사와 투자자 간의 이해관계 일치(Alignment)를 강화하는 방법이기도 합니다.

슈퍼 캐리를 옹호하는 측에 따르면, 지속 펀드(CV)의 전체 수수료 부담 중 더 높은 비중을 계약상 보장된 운용 수수료(Management Fee)가 아닌 성과에 연동시킴으로써, 스폰서가 관련 자산에 대해 가능한 최선의 결과를 만들어내는 데 집중하게 만듭니다. 결국 지속 펀드 거래의 탁월한 성과는 투자자와 스폰서 모두에게 이익이 되기 때문입니다.

Bain Capital과 같은 사모펀드(PE) 기업에게 이러한 원칙은 지속 펀드(continuation funds)뿐만 아니라 모든 펀드의 구조를 안내하는 지침이 됩니다. 보스턴에 본사를 둔 이 기업은 두 가지 클래스의 LP 지분(LP interest)인 A와 B를 제공하며, B 주식은 매니저에게 더 큰 잠재적 수익 배분(profit share)—30%—을 제공하는 대신 더 낮은 운용 수수료(management fee)로 상쇄됩니다.

Churchill Asset Management의 매니징 디렉터이자 세컨더리(secondaries) 부문 책임자인 Nick Lawler는 원래의 투자 기구(vehicle)보다 경제적 조건이 불리한 지속 펀드로 자산을 이동시키는 것은 "실제로 스폰서의 향후 전망에 대한 확신에 대해 부정적인 신호가 될 수 있다"고 말했습니다. 그러나 그는 자산에 대한 공정 가격을 결정하고 스폰서가 상당한 재무적 이해관계(financial stake)를 갖도록 보장하는 것이 성과 보수(carried interest)에 관한 논의보다 더 중요하다고 덧붙였습니다.