스위스 국립은행(SNB), 금리 0% 유지 결정

스위스의 중앙은행은 목요일에 기준금리를 0%로 유지하며, 많은 주요 국가들이 시작한 긴축 사이클을 거부했습니다.

하지만 시장 관찰자들은 곧 금리를 인상할 수밖에 없을 것이라고 말합니다.

목요일의 결정은 스위스의 주요 교역 상대국들의 정책 결정과 차이를 보였습니다. 유럽중앙은행(European Central Bank), 미국 연방준비제도(U.S. Federal Reserve), 일본은행(Bank of Japan) 등 이들 은행은 모두 상승하는 인플레이션을 막기 위해 금리 인상을 시작했습니다.

또 다른 주요 교역 상대국인 캐나다와 영국 중앙은행들도 올해 후반에 같은 조치를 취할 것으로 예상됩니다.

독특한 스위스 경제는 주변 국가 및 경제 동료들에서 보이는 인플레이션 급등으로부터 어느 정도 보호받아 왔습니다. 8월에 스위스의 연간 인플레이션율은 휘발유, 디젤, 난방유 비용 상승으로 인해 0.8%까지 소폭 상승했지만, 이는 미국, 영국, 유로존에서 보이는 수준과는 거리가 멉니다.

각국의 중앙은행들은 인플레이션 목표치를 2%로 설정한 반면, SNB의 목표는 인플레이션을 0%와 2% 사이로 유지하는 것입니다.

SNB가 결국 자체적인 금리 인상 사이클에 돌입할 것이라는 기대가 높습니다. 트레이더들은 12월에 인상 대 동결 확률을 거의 50:50으로 책정하고 있으며, SNB가 2027년 초까지 금리를 인상하기 시작할 가능성은 90% 이상입니다.

LSEG의 데이터에 따르면 트레이더들은 SNB의 기준금리가 다음 9월까지 최소 0.75%로 상승할 것에 베팅하고 있습니다.

인플레이션을 낮게 유지하는 요인 중 하나는 스위스 프랑(Swiss franc)의 안전자산 지위입니다. 이 통화의 강세는 국가에 디플레이션 압력을 가합니다. 통화가 절상됨에 따라, 경제에서 중요한 역할을 하는 수입품들이 더 저렴해지기 때문입니다.

프랑이 급격하거나 과도하게 절상될 경우 인플레이션과 경제 활동을 억제할 잠재력 때문에, SNB는

투자자들이 2025년 광범위한 시장 변동성으로부터 보호를 찾으면서 스위스 프랑은 달러 대비 12% 이상 상승했지만, 녹색 지폐(달러)는 올해 들어 지금까지 프랑화 대비 약 4%를 되찾았습니다.

목요일 CNBC의 Carolin Roth와의 인터뷰에서 Martin Schlegel SNB 위원장은 물가 상황을 바탕으로 정책 입안자들이 금리를 동결하기로 결정했다고 말했습니다.

SNB 정책 입안자들은 예측에 따르면 인플레이션이

스위스의 금융기관 UBS는 SNB가 2027년 6월에 금리를 인상할 것으로 예상했었다.

하지만 이달 초 발표한 보고서에서 해당 기관의 경제학자들은 프랑(franc)화 가치 하락과 높은 유가, 그리고 견조한 미국 및 유로존 경제 덕분에 SNB가 예상보다 일찍 금리를 인상할 가능성이 높아졌다고 말했다.

이들은 "지난 6월 SNB 회의 이후 유로 대비 스위스 프랑화가 2% 이상, 달러 대비 1% 이상 하락한 것은 인플레이션이 이전에 예상했던 것보다 더 빠르게 가속화될 수 있다는 우려를 키울 수 있다"고 밝혔다.

"비록 향후 12~18개월 동안 인플레이션이 2%를 초과할 가능성은 매우 낮다고 믿지만, SNB는 시장을 놀라게 한 역사가 있다."

스위스의 HIM Business School 재무 전문 책임자인 Gedeon Tumong은 스위스 경제가 일부 경제학자들이 '안전 자산 프리미엄(safe haven dividend)'이라고 부르는 것 또한 누리고 있다고 말했다.

그는 "미국, 영국, 유로존과 달리 스위스는 상품을 수입하는 만큼 신뢰도(credibility)를 수입한다"라며, "결과적으로 외국 자본의 유입이 스위스 프랑화를 지지하고, 강력한 스위스 프랑화가 간접적으로 수입 인플레이션을 억제하며, 낮은 인플레이션은 중앙은행이 연준(Fed), 영국은행(Bank of England) 또는 유럽중앙은행(European central Bank)보다 더 낮은 금리를 유지할 충분한 근거를 제공한다"고 덧붙였다.

SNB는 이전에 외환 시장에 개입하여 자국 통화를 안정시킨 적이 있으며, 최근 몇 년 동안 다시 그렇게 할 의향을 시사해왔다.

Tumong은 SNB가 "스위스 프랑화를 적극적으로 부양하는 매우 유연한 통화 정책을 유지하고 있다"고 말했다. "글로벌 에너지 및 상품 가격이 급등할 때, 프랑화의 자연적인 가치 상승이 충격을 흡수하여 스위스 소비자에게 수입품을 훨씬 저렴하게 만든다."

그는 또한 에너지가 유로존 인플레이션 바스켓에서 약 7%를 차지하는 것에 비해 스위스에서는 약 3.5%만을 차지하며, 스위스는 수력 및 원자력과 같은 대체 에너지원 덕분에 "지역적인 충격파로부터 어느 정도 보호받고 있다"고 덧붙였다.

투몽은 예산 균형을 요구하는 스위스의 엄격한 재정 부채 브레이크 덕분에 "국가가 채권 투자자를 유치하기 위해 높은 수익률을 강요할 필요가 없으며, 이것이 낮은 금리에도 기여한다"고 덧붙였다.

프랑스 INSEAD 비즈니스 스쿨의 경제학 교수이자 IMF 외부 컨설턴트인 안토니오 파타스는 CNBC와의 인터뷰에서 스위스가 낮은 인플레이션 역사를 가지고 있어 인플레이션 기대치가 낮게 유지되고 있다고 말했다.

그는 "충격이 닥쳤을 때, 낮은 인플레이션 기대치에 의존할 수 있는 중앙은행은 인플레이션을 관리하고 낮은 수준으로 유지하는 데 더 쉬운 시간을 가질 수 있다. 스위스나 일본 같은 경우다"라고 말했다.

하지만 파타스는 스위스의 실질 금리(인플레이션을 반영하여 조정된 명목 금리)를 고려할 때, 이 나라가 특이한 경우는 아니라고 덧붙였다.

그는 "금리가 0%이고 인플레이션이 약 0.8%라는 것은 실질 금리가 -0.8%임을 의미한다"고 말했다. "유로존의 경우, 금리 2.5%와 인플레이션 약 3.2%는 실질 금리 -0.7%를 의미하므로 매우 유사하다. 영국과 미국의 수치 역시 비록 약간 높더라도 비슷하다."

그는 "따라서 전반적으로 이것은 여러 해에 걸쳐 지속되는 낮은 인플레이션의 이야기이며, 모든 경제 주체의 기대치를 고정시키는 역할을 한다"고 덧붙였다.