Buy short-dated TIPs if you are worried about inflation, says BlackRock's Laipply

최근의 주식 변동성과 복잡한 인플레이션 환경 속에서 새로운 연준(Fed) 의장이 취임함에 따라, 채권 ETF(Exchange Traded Funds)의 움직임이 시장에 중요한 신호를 보내고 있습니다.

BlackRock의 iShares 채권 ETF 글로벌 공동 책임자인 Steve Laipply는 이번 주 CNBC의 Dominic Chu와의 인터뷰에서 "자금 흐름(Flows)이 이야기를 들려줍니다"라고 말했습니다. 그리고 그것은 채권 시장 전반에 걸쳐 수익률(yield)에 대한 투자자들의 관심이 높아지고 있다는 이야기입니다. Laipply는 "미국 내 채권 ETF 유입액은 작년 대비 60%라는 놀라운 수치로 증가했습니다"라고 밝혔습니다.

Laipply는 유입된 자금의 상당 부분이 미국 국채(U.S. treasuries)로 향하고 있지만, 투자자들이 멀티 섹터 인컴 ETF(multi-sector income ETFs)로도 상당 부분 이동했다고 설명했습니다.

그는 "금리가 계속 변동할 것이고 '실질 수익률 (real yields)'이 확실한 기회이기 때문에, 인컴(income) 스토리는 매우 강력하고 지속적입니다"라고 말하며, 실질 수익률이 인플레이션율을 차감한 채권 수익률임을 언급했습니다. 또한 그는 "실질 수익률은 성장 스토리를 반영합니다"라며, 이는 AI 붐과 그와 연결된 예상되는 생산성 붐에 의해 주도된다고 덧붙였습니다.

Laipply에 따르면, 멀티 섹터 인컴 펀드에 대한 투자자들의 관심은 또한 "듀레이션 단위당 인컴 (income per unit of duration)"에 대한 강조가 커지고 있음을 나타냅니다.

그는 "듀레이션(duration)을 조금 더 가져가면서도 여전히 인컴에 집중하는 것... 그것이 일종의 최적의 지점(sweet spot)입니다"라고 말했습니다.

Allspring Global Investments의 채권 부문 최고 투자 전략가인 George Bory는 Chu에게 "채권 투자자에게 실질 수익률은 매우 좋은 친구입니다"라고 말했습니다.

채권 투자 구도에서 연준(Fed)의 역할

새로운 연방준비제도(Federal Reserve) 의장인 Kevin Warsh가 연준의 새로운 접근 방식을 형성함에 따라, 시장은 채권의 변동성이 커질 수 있는 징후를 예의주시하고 있습니다. Bory는 "적어도 지금 당장 가장 중요한 것은 선제적 안내(forward guidance)의 부재입니다"라고 말했습니다. 연준이 모든 움직임을 예고했을 때는 투자자들이 듀레이션 리스크(duration risk)를 관리하는 과정이 덜 활동적이었으나, 이제는 시장에 더 많은 "불확실성 프리미엄 (uncertainty premium)"이 반영될 것입니다.

Bory는 Warsh가 지난주 첫 FOMC 회의에서 당분간 연준(Fed)의 인플레이션 대응 능력을 유지하겠다는 점을 명확히 했다고 말했습니다.

"시장이 연준의 여러 차례 금리 인상을 가격에 반영함에 따라, 현재 수익률 곡선(yield curve)의 최전단(front end)이 매우 가팔라졌습니다. 수익률의 매우 실질적인 상승을 확인하기 위해 수익률 곡선의 아주 먼 구간까지 이동할 필요도 없습니다."라고 Bory는 말했습니다.

Laipply는 국채 수익률 곡선의 단기 및 장기 구간 모두에서 "매우, 매우 급격하게" 하락하고 있는 소위 기대 인플레이션율(breakeven inflation rate)의 최근 하락세에 대해, 그에게 "시장이 여기서 무언가를 감지하고 있다"는 점을 시사한다고 말했습니다.

기대 인플레이션율(breakeven inflation rate)은 일반 국채 수익률과 물가연동국채(TIPS) 수익률 간의 차이를 측정하는 지표입니다.

Laipply는 "기대 인플레이션율이 현재 수준에 있는 상황에서, 여전히 인플레이션을 걱정하는 투자자들에게 단기 물가연동국채(TIPS)를 고려하는 것이 반드시 나쁜 시기는 아닙니다. 하지만 많은 채권 투자자들은" 이 변동성을 "넘어서 보고 있으며, 수익률이 어떻든 간에 현재의 수익률은 과거와 비교했을 때 매우 매력적인 수준에 와 있다"고 말했습니다.

최근 시장의 많은 투자자들 사이에서 가장 큰 논쟁 중 하나는 현재 주식을 보유하는 것이 채권보다 리스크 프리미엄(risk premium)이 부족하다는 점입니다.

Bory는 이를 채권 투자자들에게 "꽤 매력적인" 환경이라고 설명하면서도 주의사항이 있다고 말했습니다. 그는 "신용 스프레드(credit spreads)가 매우 타이트하기 때문에 약간의 주의가 필요합니다"라고 말하며, 이러한 스프레드가 앞으로도 "지속될" 가능성이 높다고 덧붙였습니다.

전통적인 리스크 스펙트럼을 따라 다양한 채권 간의 신용 스프레드가 타이트해지는 것은 일반적으로 투자자 신뢰도가 높다는 신호이지만, 일부에서는 잠재적인 시장 안주(complacency)의 신호라고 우려하기도 합니다.

"완만한 인플레이션은 신용도에 의미 있는 순풍(tailwind)이며, 저는 우리가 더 넓은 의미에서 신용의 슈퍼 사이클(super-cycle)에 와 있다고 생각합니다"라고 Bory는 말했습니다. 그는 채권 투자자로서 "추가적인 수익을 얻는 것은 좋지만, 그것을 쫓기 위해 너무 공격적으로 나서지는 않을 것"이라고 덧붙였습니다.

정부의 최신 핵심 물가 지표는 2023년 10월 이후 최고 수준이었지만, 시장 예상치와 일치했으며 연준(Fed)이 인플레이션 대응 기조를 유지해야 할 필요성을 강화했습니다.

셰브론(Chevron)에 따르면, 유조선들이 다시 호르무즈 해협을 통과하면서 유가는 전쟁 이전 수준으로 돌아왔지만, 가스 가격은 높은 수준을 유지할 가능성이 높습니다.

노동 시장은 최대 고용 및 물가 안정이라는 이중 책무를 균형 있게 맞추려는 투자자와 연준에게 복잡성을 더합니다. 라이플리(Laipply)는 최근의 일자리 창출 중 90%가 의료, 정부 서비스, 레저 분야에 집중되었다고 말했습니다. 그는