상황 인식(Situational Awareness)의 67% 손실. CoreWeave (CRWV)와 Sandisk (SNDK)가 보여주는 레버리지가 어떻게 AI 베팅을 투매로 변질시켰는가

Reuters의 7월 30일 및 31일 보도에 따르면, Situational Awareness는 7월에 67%의 상황 인식(Situational Awareness)을 상실했으며, 약 160억 달러 규모의 공개 주식 포트폴리오 대부분을 Citadel에 매각했습니다. CoreWeave, Inc. (NASDAQ:CRWV)와 Sandisk Corporation (NASDAQ:SNDK)는 가격 하락, 레버리지(leverage), 그리고 증발하는 유동성(liquidity) 사이에 끼어버린 집중된 AI 보유 종목 중 일부였습니다.

최근 완료된 13F 분기 보고서는 그 규모를 보여주지만, 해당 펀드의 정확한 7월 노출(exposure) 상태를 보여주지는 않습니다. 2026년 1분기 말 기준으로, Situational Awareness는 5억 5,610만 달러 가치의 CoreWeave 주식 718만 주와 7억 2,440만 달러 가치의 Sandisk 주식 114만 주, 그리고 두 종목에 대한 콜 옵션(call positions)을 보유하고 있다고 보고했습니다. 이후 Sandisk는 7월에 54% 하락했습니다. 손실로 인해 펀드의 자본 완충력(equity cushion)이 줄어들면서, 차입 노출(borrowed exposure)로 인해 매도가 강제되었습니다. 이 펀드는 영구적인 자본 손상(permanent capital impairment)에 가까워졌다고 경고한 후 레버리지를 제거했습니다.

운영 가설(operating thesis)은 경솔한 것이 아니었습니다. Sandisk의 회계연도 3분기 매출은 데이터 센터 매출이 233% 증가함에 따라 전 분기 대비 97% 증가한 59억 5,000만 달러에 달했습니다. 또한 회계연도 4분기 매출 가이던스를 77억 5,000만 달러에서 82억 5,000만 달러로 제시했습니다. CoreWeave의 1분기 매출은 112% 증가한 20억 8,000만 달러였으며, 수주 잔고(backlog)는 994억 달러에 달했습니다. 남은 이행 의무(performance obligations) 988억 달러 중 36%만이 2028년 3월 31일까지 인식될 것으로 예상되었습니다. 이러한 수치들은 두 종목에 대한 펀드의 강세론적 가설(bullish thesis) 뒤에 있는 운영상의 근거를 보여줍니다.

하지만 이러한 수치들은 서로 다른 리스크를 숨기고 있기도 합니다. CoreWeave는 7억 4,000만 달러의 순손실과 5억 3,600만 달러의 분기별 이자 비용을 보고했으며, 2026년에 310억 달러에서 350억 달러 규모의 자본 지출(capital spending)을 계획하고 있습니다. 장기 메모리 계약은 공급이 완화될 경우 시장 가격보다 높은 가격을 지불하게 만들 수 있습니다. Sandisk는 이러한 가격 하한선의 혜택을 받지만, 7월의 폭락 이후에도 주가는 지난 12개월 동안 2,400% 이상 상승한 상태였습니다. 강력한 실적조차도 그 이례적인 상승 이후의 급격한 반전을 막을 수는 없었습니다.

주식에 있어서 이러한 비대칭성(asymmetry)을 간과하지 않는 것은 매우 중요합니다. Sandisk는 긍정적인 이익 레버리지(earnings leverage)를 보유하고 있지만 주기적 배수 위험(cyclical multiple risk)이 있으며, CoreWeave는 수요가 위축되었으나 금융 비용이 성장의 상당 부분을 흡수할 수 있습니다.

Insider Monkey의 추적 결과, 2026년 1분기 말 Sandisk Corporation (NASDAQ)을 보유한 헤지 펀드는 114개로, 2025년 4분기의 75개에서 증가했습니다. CoreWeave의 7월 15일 기준 공매도 잔고(short interest)는 6,436만 주였으며, 이는 유통 주식(float)의 18.97%에 해당합니다. Finviz의 현재 거래량 계산 방식에 따르면 공매도 상환 기간(days to cover)은 약 2.2일입니다. 이 수치는 실질적인 회의론을 시사하지만, 일부 포지션은 순수한 하락 전망(bearish view)보다는 CoreWeave의 4월 35억 달러 규모 전환사채(convertible-note) 발행에 대한 헤지(hedge) 목적일 수 있습니다.

하지만 이러한 붕괴 자체가 매도 신호인 것은 아닙니다. 이는 장기적인 투자 논거(long-duration thesis)가 단기적인 마진 콜(margin call)로부터 레버리지 포트폴리오를 구해낼 수 없음을 증명합니다. Sandisk는 8월 5일 실적 발표를 통해 수익 기대치가 재설정될 때까지 기다릴 가치가 있습니다. CoreWeave, Inc. (NASDAQ)는 여전히 더 위험한 주식이며, 매출 성장이 금융 비용을 제외하고도 지속 가능한 영업 이익을 창출할 때까지 주의가 필요합니다.