삼전닉스의 시총역전을 시장의 고점신호로 보면 안되는 이유
(김효진)

• SK하이닉스가 삼성전자를 제치고 시총 1위에 오르면서 강세장이 꺾이는 신호 아니냐는 걱정이 퍼짐

• 닷컴버블 시기의 시스코, 2007년 원자재 랠리 시기의 페트로차이나가 1위를 차지했을 때는 실제로 강세장 고점이었음

• 당시 두 기업은 기존 1위였던 마이크로소프트나 엑손모빌보다 벌어들이는 이익이 한참 적었는데도 미래 기대만으로 밸류에이션이 부풀어 오른 과열이었음

• 지금 SK하이닉스와 삼성전자는 영업이익 규모가 서로 엇비슷한 동급 헤비급 경쟁을 벌이는 상황임

• 이번 역전은 이익이 비어 있는 거품이 아니라 HBM이라는 고마진 영역에 집중한 하이닉스에 시장이 정당한 프리미엄을 얹어준 결과임

• 소수 종목으로 쏠리는 현상은 시장의 이상 신호라기보다 자본시장 본래 구조에 가까움

• 베센바인더 교수 연구를 보면 1929년부터 2019년까지 90년간 미 증시가 만든 부의 대부분을 전체 상장사의 2퍼센트 미만이 가져갔음

• 지금 AI 산업의 성능 한계와 데이터 병목은 소프트웨어가 아니라 HBM 대역폭 같은 하드웨어 쪽에 몰려 있음

• 이 길목을 쥔 반도체 기업들이 압도적인 이익을 내다 보니 한국뿐 아니라 대만 TSMC, 미국 M7, 일본까지 반도체 챔피언으로 쏠림이 공통으로 나타남

• 정작 이번 장세의 수명을 가늠하려면 개별 기업 밸류에이션보다 물가, 금리, 유가 같은 거시 지표를 봐야 함

• 1970년대 초 미 증시를 이끌던 니프티 피프티 기업들도 꾸준히 이익을 키웠지만 금리 인상과 오일쇼크가 겹치며 주가가 크게 빠졌음

• 그래서 지금 랠리가 길게 가려면 안정적인 물가와 금리 통제가 가장 중요함

• 유동성이 풀려서 좋아할 일이 아니라 연준이 돈줄을 천천히 죄고 물가를 먼저 잡아두는 게 오히려 시장에 약이 됨

• 그래야 외부 충격이 와도 버티면서 상승장이 길게 이어질 수 있음