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비트코인이 디지털 금으로서의 지위를 증명하는 핵심은 가격 변동성이 아닌, 제재 대상 국가들의 자산 축적 여부에 달려 있습니다. 비트코인은 기존 자산과의 상관관계를 낮추는 '조건부 디커플링'을 통해 거시적 헤지 자산으로서의 가능성을 시험받고 있습니다.
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원문 바로가기Bitwise의 파생상품 책임자인 Gordon Grant에 따르면, 비트코인의 디지털 금 지위는 가격 차트가 아니라 제재 하에 있는 이들이 비트코인을 보유하는지에 의해 증명될 것입니다. 그는 제재를 받는 국가들이 과거 이란이 금을 사용했던 방식처럼 조용히 비트코인을 축적하고 있다고 보고 있습니다.
Grant는 BeInCrypto의 Market Intelligence Experts Council에서 Theo CIO Iggy Ioppe와 이 논제를 두고 토론했습니다. Ioppe는 비트코인 (BTC)이 올해 모든 단기 헤지 (hedge) 테스트에서 실패했다고 반박했습니다. 그러나 두 사람 모두 장기적인 관점이 어디에 있는지에 대해서는 동의했습니다.
BeInCrypto의 전문가 패널에서 Grant는 금 자체에 대한 표준적인 방어 논리를 해체하며 논의를 시작했습니다. 금은 2008년 금융 위기 동안 하락했습니다. 금의 장기적 상승 추세는 2010년경에야 시작되었습니다.
그의 관점에서 거시적 헤지 (macro hedge) 자산이란 폭락 시 상승이 보장된 자산이 아닙니다. 대신, 시스템적 스트레스가 증가함에 따라 다른 대형 자산과의 상관관계 (correlation)가 낮아지는 자산입니다. Grant는 이를 조건부 디커플링 (conditional decoupling)이라고 부릅니다. 성과보다는 회복 탄력성과 헤지 가능성이 더 중요합니다.
이러한 정의는 비트코인에 대한 질문을 변화시킵니다. 이 자산은 디지털 금이라는 라벨을 얻기 위해 더 이상 폭락 속에서 랠리를 펼칠 필요가 없습니다. 대신 상황이 적대적으로 변할 때 주식과의 연결 고리를 느슨하게 만들어야 합니다.
Grant는 최근 몇 년간 비트코인이 Nasdaq 주식과 밀접하게 연관되어 있음에도 불구하고, 그 과정이 이미 진행 중일 수 있다고 주장합니다.
"Micron은 30% 하락했습니다. 비트코인은 아무런 움직임이 없었습니다. MicroStrategy 자체도 엄청난 양을 매도했지만, 비트코인은 MicroStrategy의 가격이 훨씬 높았을 때보다 실제로 더 높습니다. 따라서 저는 비트코인의 디지털 금과 같은 상관관계적 디커플링 (correlative decoupling) 특성을 아직 포기할 준비가 되지 않았습니다."라고 Bitwise의 PM이자 파생상품 책임자인 Gordon Grant는 말했습니다.
증거는 현재 진행형입니다. MicroStrategy는 최근 2024년 3월 이후 처음으로 100달러 미만으로 떨어졌으며, 몇 년 만에 첫 비트코인 매도를 실시했습니다. 한편, BTC는 시가총액 1.21조 달러를 기록하며 24시간 동안 1.24% 상승한 60,347달러 근처에서 거래되고 있습니다.
데이터는 정직한 프레이밍 (framing)이 필요합니다. S&P 500과의 200일 상관관계는 2025년의 기록적인 고점 부근에서 0을 향해 후퇴했습니다. 유사한 하락은 2015년, 2018년, 그리고 2021년에도 나타났습니다. 따라서 이 차트는 Grant의 논지를 뒷받침하지만, 아직 영구적인 단절을 증명하는 것은 아닙니다.
Grant 주장의 더 강력한 기둥은 가격과는 완전히 별개인 곳에 있습니다. 그는 누가 축적하고 있는 것처럼 보이는지를 주시합니다.
"BRICS 국가들 사이에서 비트코인을 보유하고 있는 것으로 보이는 집단(cohorts)이 점점 늘어나고 있습니다... 이란, 러시아, 베네수엘라, 아마도 UAE, 아마도 사우디아라비아, 우리는 알 수 없지만... 아마도 극동 지역의 일부 국가들, 아마도 중국, 카자흐스탄일 수도 있습니다," Bitwise의 Gordon Grant