비트코인 가격 하락이 지속됨에 따라 Michael Saylor의 전략이 난관에 봉착하다

비트코인의 최대 구매자인 Strategy (MSTR)에 가해지는 압박이 가라앉지 않고 있습니다.

이 회사는 재무 공학 (financial engineering)의 결과로 고통을 겪고 있습니다. 작년부터 이 회사는 비트코인 매수를 위한 자금을 조달하기 위해 일련의 고배당 우선주 (preferred stocks)를 발행했습니다. 비트코인 (BTC-USD) 가격이 하락하는 동안, 배당금을 지급해야 하는 의무는 오히려 늘어났습니다.

Strategy의 주가는 목요일에 2년 만에 최저치로 떨어졌으며, 지난 30일 동안 46%의 낙폭 (drawdown)을 기록했습니다. 100달러의 가격을 유지하도록 설계된 우선주는 잠시 74달러까지 떨어지기도 했습니다.

이 회사는 진퇴양난 (between a rock and a hard place)의 상황에 처해 있습니다. 우선주가 반등하기 위해서는 현금 보유고를 다시 구축해야 합니다. 하지만 최근 비트코인을 매도했을 때, 이는 암호화폐에 대한 신뢰를 흔드는 결과만을 초래했습니다.

디지털 자산 투자 회사인 Arca의 최고 투자 책임자 (chief investment officer) Jeff Dorman은 "그들은 큰 문제에 직면해 있습니다"라고 말했습니다. "그들은 자본 구조 (capital structure)의 모든 부분을 만족시킬 수 없습니다."

Fundstrat의 디지털 자산 책임자 Sean Farrell은 Yahoo Finance에 "그들은 곤경에 처해 있으며, 무언가를 팔아야만 합니다"라고 전했습니다.

Strategy의 문제는 채권과 유사한 특징을 가진 하이브리드 증권인 우선주 (preferred shares)로 귀결됩니다. 이 회사는 수년간 부채 (debt)와 자기자본 (equity)을 혼합하여 발행하는 방식에 의존해 온 이후, 이러한 덜 전형적인 금융 상품을 도입했습니다.

*더 읽어보기: *암호화폐 폭락을 헤쳐 나가는 방법

우선주는 주식과 같은 소유권을 가지면서도 막대한 배당금 지급으로 투자자들을 유혹합니다. Stretch (STRC)라고 불리는 Strategy의 가장 인기 있는 우선주 버전은 11.5%의 배당 수익률 (dividend yield)을 제공합니다. 우선주에 대한 총 연간 배당 의무는 2026년 초 이후 4배로 증가하여 12억 달러에 달합니다.

이 회사는 이번 기사에 대한 논평을 거부했습니다.

지난 10월 비트코인이 정점에서 떨어진 직후, 투자자들은 Strategy가 우선주 주주들에게 배당금을 지급할 만큼 충분한 현금을 보유하고 있는지 의구심을 갖기 시작했습니다. 회사는 이러한 의무를 이행할 수 있음을 보여주기 위해 빠르게 10억 달러 이상을 따로 확보해 두었습니다.

"우리는 6만 달러 선에서 바닥을 쳤다고 생각합니다," Strategy의 CEO Michael Saylor는 5월 말 CNBC와의 인터뷰에서 비트코인 (Bitcoin) 가격에 대해 이렇게 말했습니다. 며칠 후, 회사는 15억 달러의 부채를 상환하기 위해 현금 보유액의 대부분을 사용했다고 밝혔습니다.

목요일 비트코인 가격은 58,000달러까지 떨어졌으며, Strategy의 코인당 평균 매수 단가는 약 75,000달러 수준입니다.

Strategy가 보고한 데이터에 따르면, 회사는 우선주 (preferred stock) 의무를 약 10개월 동안 이행할 수 있을 만큼 충분한 현금을 보유하고 있습니다.

암호화폐 리서치 기업인 CryptoQuant는 수요일 노트에서 "현금 보유액을 약 28억 달러(24개월분 커버리지)로 재구축하는 것이 Strategy 우선주 가격이 회복되기 위한 필수 조건"이라고 작성했습니다.