메타의 2027년 Capex 전망을 둘러싼 시장의 높은 불확실성과 차세대 인프라 확보 및 구형 자원 리셀을 통한 효율화 전략 (JPM)

1. 메타의 2027년 Capex 추정치를 둘러싼 바이사이드의 극심한 의견 차이

• 메타의 2027년 Capex에 대해 바이사이드의 예측치는 최소 1,750억 달러에서 최대 2,750억 달러로 그 범위가 매우 넓음

• 이러한 바이사이드의 공격적인 추정치는 월가 전반의 평균 전망치인 1,600억 달러를 크게 웃도는 수준

• 대다수의 투자자들은 2,000억 달러에서 2,250억 달러 사이의 범위에 몰려 있는 상황임

• 이처럼 추정치 범위가 지나치게 넓게 나타나는 현상 자체는 현재 메타의 투자 규모에 대해 투자자들이 느끼는 불확실성의 수준이 매우 높다는 것을 방증

2. 저커버그의 선택권(Optionality) 전략

• 전날 있었던 메타의 발표 때문에 투자자들이 기존에 설정해 둔 2027년 Capex 추정치를 실질적으로 변경할 필요는 없다고 판단

• 이번 'Meta Compute plan'은 마크 저커버그에게 자원 운용의 '선택권(Optionality)'을 보존해 주는 전략적 장치를 포함하고 있음

• 만약 메타가 내년에 확보한 막대한 컴퓨팅 자원을 자체적으로 모두 소비하는 데 실패하더라도, 남는 자원을 주요 AI Labs 중 하나에 Resell할 수 있는 퇴로가 있음

• 다만, 이러한 재판매 가능성이 메타의 2027년 Capex 계획이 전날보다 축소되거나 달라졌음을 뜻하는 것은 아니며, 여전히 엄청나게 거대한 수치를 기록할 것

3. 메타의 최근 차세대 컴퓨팅 용량 확보 움직임

• 흥미로운 사실은 메타가 불과 3일 전까지도 여전히 추가적인 컴퓨팅 용량을 확보하기 위해 시장에서 입찰을 진행하고 있었다고 보고된 점

• 구체적인 타임라인으로 6월 18일, 메타는 데이터센터 개발사인 크루소와 약 1.6GW에 달하는 복합 AI 컴퓨팅 용량을 확보하기 위해 주요 계약을 체결한 바 있음

• 또한 3일 전 보고에 따르면, 구글 클라우드 측의 자체 용량 제약문제로 인해 구글이 메타의 AI 사용을 제한하는 일까지 발생

• 이러한 징후들은 메타의 차세대 AI 컴퓨팅 자원에 대한 수요가 현재 얼마나 긴박하고 강력한지를 보여줌

4. 글로벌 AI 랩들의 컴퓨팅 제약 현상과 xAI의 대규모 자원 매각 사례 분석

• 지난 5월의 시장 동향을 보면, xAI는 엔비디아의 H100, H200 및 최신 GB200 GPU를 22만 대 이상 포함하고 있는 자신들의 'colossus 1' 컴퓨팅 용량을 앤트로픽에 월 12.5억 달러라는 거액에 매각

• 최근 업계 보고서들은 앤트로픽의 연간반복매출(ARR)이 컴퓨팅 자원 부족으로 인해 제한받고 있다고 지적해 왔음

• 앤트로픽이 xAI의 colossus 1 전체 용량을 통째로 인수할 수 있었다는 사실은, 이들이 실제로 심각한 컴퓨팅 제약에 직면해 있었다는 주장에 상당한 신빙성을 부여함

5. 차세대 GPU 쇼티지와 구형 GPU 수익화(Monetizing) 단계 진입에 따른 메타의 투트랙 대응

• 위 데이터들을 종합할 때 메타는 구글 클라우드에 강하게 용량을 요구하고 크루소와 신규 계약을 체결하는 등 '차세대 용량 확보'를 지속하는 동시에, '구형 H100/A100 용량은 판매‘하는 전략을 동시에 구사하고 있음

• 이를 통해 도출할 수 있는 결론은 메타를 포함한 시장 전반에서 차세대 GPU 및 컴퓨팅 자원은 여전히 극심한 Shortage와 막대한 수요를 겪고 있다는 점 (보고서에서도 메타는 최첨단 GPU가 아닌 H100/A100만을 외부 임대 중이라고 명시함)

• 반면, 한 세대 밀려난 구형 GPU들은 인프라 확장 단계를 지나, 좋은 투자대비효과(ROI)를 낼 수 있는 AI 랩들의 추론수요에 맞춰 임대해 주는 '수익화 단계(Monetizing phase)'로 전환되었으며 현재까지 그 가장 대표적인 수요처는 앤트로픽으로 파악.

출처 : 엄브렐라리서치 제이님 텔레그램