매출과 마진이 계속 성장하는 가운데 Chewy 주식은 매수 기회인가?

Chewy (NYSE: CHWY) 주가는 회사가 또 다른 강력한 회계연도 1분기 실적을 발표했음에도 불구하고, 소비자들의 신중한 태도로 인해 연간 매출 가이던스를 약간 하향 조정하면서 상승 동력을 얻지 못했습니다. 주가는 현재 올해 들어 약 40% 하락한 상태입니다.

이것이 매수 기회인지 확인하기 위해 반려동물 용품 이커머스(e-commerce) 운영사의 실적과 전망을 자세히 살펴보겠습니다.

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약화된 소비자 상황 속에서도 견고한 성장

소비 위축에 완전히 면역되어 있지는 않다는 이전의 경고에도 불구하고, Chewy는 강력한 실적을 달성했습니다. 매출은 7.7% 급증하여 33억 6천만 달러를 기록하며 분석가들의 예상치를 약간 상회했습니다. 한편, 조정 주당순이익(adjusted earnings per share)은 23% 증가한 0.43달러를 기록하며 컨센서스(consensus) 추정치에 부합했습니다.

활성 고객 수는 전년 대비 3.6% 증가한 2,150만 명을 기록했으며, 활성 고객당 순매출은 2.4% 성장한 597달러를 기록했습니다. 한편, 정기 배송(autoship) 고객으로부터 발생한 매출은 10.5% 증가한 28억 3천만 달러로, 전체 매출의 84.4%를 차지했습니다.

중요한 점은 마진(margins)이 계속해서 증가했다는 것입니다. 매출총이익률(gross margin)은 50 베이시스 포인트(basis points) 상승한 30.1%를 기록했으며, 조정 이자, 세금, 감가상각비 차감 전 영업이익(adjusted EBITDA) 마진은 6.2%에서 7.5%로 급증했습니다. 이는 조정 EBITDA가 31.2% 증가한 2억 5,310만 달러로 이어지는 데 도움이 되었습니다.

향후 전망을 살펴보면, 회사는 회계연도 2분기 매출 가이던스를 33억 달러에서 33억 3천만 달러 사이로 제시했으며, 이는 6.3%에서 7.5%의 성장을 나타냅니다. 조정 EBITDA 마진은 전년 대비 50 베이시스 포인트 상승한 6.3%에서 6.4%로 전망됩니다.

연간 전체 실적에 대해 회사는 예상치를 낮추어, 매출 범위를 134억 달러에서 135.5억 달러 사이로 조정했습니다. 이는 6.3%에서 7.5%의 성장을 의미하며, 이는 8%에서 9% 사이의 성장을 나타냈던 이전 전망치인 136억 달러에서 137.5억 달러 사이의 매출 전망과 대비됩니다. 회사는 조정 EBITDA 마진이 100 베이시스 포인트(basis points) 확대되어 6.6%에서 6.8% 사이가 될 것으로 계속 전망하고 있습니다.

강력한 영업 레버리지(operating leverage)를 가진 저렴한 주식

Chewy가 연간 가이던스(guidance)를 약간 낮추기는 했지만, 매출의 대부분이 자동 배송(autoship) 프로그램에 등록된 고객으로부터 발생하기 때문에 회사의 전반적인 비즈니스 모델은 매우 탄력적(resilient)인 상태를 유지하고 있습니다. 소비자들이 높은 인플레이션과 휘발유 가격으로 인해 압박을 받고 있는 상황에서, 회사의 신중한 어조는 소매업체들 사이에서 유일한 현상은 아닙니다.

한편, 회사는 견고한 마진 확대를 지속적으로 확인하고 있습니다. 인공지능 (AI)을 도입함에 따라 견고한 운영 효율성을 확보하고 있으며, 스폰서 광고(sponsor ad) 사업을 통해 매출 총이익률(gross margins)을 높이고 있습니다. Chewy의 완만한 영업 이익률(operating margins)을 고려할 때, 지속적인 마진 확대는 향후 큰 수익 동력이 될 것입니다.