로봇 수술의 세계에서 한 기업은 논란의 여지 없는 선두주자인 동시에 가장 비싼 이름을 가진 기업으로, 투자자들에게 운영상의 탁월함이 높은 입장료를 지불할 가치가 있는지를 묻게 만듭니다.

로봇 보조 수술 (robotic-assisted surgery)의 개척자인 Intuitive Surgical (ISRG)은 지난 12개월 동안 주가가 27% 하락했으며, 현재 2년 최고점보다 약 41% 낮은 수준에서 거래되고 있습니다. 본질적으로 시장을 창출한 기업인 만큼, 이는 비교 쇼핑객의 필수적인 질문을 던지게 합니다. 즉, 여러 경쟁자가 존재하는 분야에서 왜 Intuitive Surgical은 여전히 수익 대비 가장 높은 가격표를 유지하고 있으며, 그 프리미엄(premium)은 진정으로 자격이 있는가 하는 점입니다.

Intuitive의 프리미엄은 우수한 성과를 바탕으로 구축되었습니다.

수치상으로 볼 때, Intuitive Surgical은 경쟁사들과는 다른 리그에서 운영되고 있습니다. 이 회사의 영업 이익률 (operating margin)은 31%로 경쟁 그룹 내에서 가장 높으며, 27%인 Johnson & Johnson과 같은 거대 기업을 여유 있게 앞서고 있고 Medtronic의 18.8%를 훨씬 상회합니다. 이러한 효율성은 인상적인 성장과 결합되어 있습니다. 매출은 지난 12개월 동안 21% 확장되어 대부분의 경쟁사를 앞질렀습니다.

하지만 이러한 성과에는 대가가 따릅니다. 이 주식은 수익 대비 40.8배 (40.8 times earnings)에 거래되고 있으며, 이는 그룹 내에서 가장 높은 밸류에이션 (valuation)입니다. 참고로, 또 다른 주요 경쟁사는 수익 대비 약 39.8배에 거래되고 있지만, 크고 수익성이 높은 의료기기 제조사인 Medtronic은 수익 대비 단 23.2배의 가치로 평가받고 있습니다. 시장은 분명히 Intuitive를 그룹의 리더로 가격 책정하고 있지만, 최근의 주가 흐름은 투자자들이 그 격차의 크기에 의문을 제기하고 있음을 시사합니다.

| ISRG | MDT | JNJ | SYK | ZBH | GMED | |
|---|---|---|---|---|---|
| 시가총액 (Market Cap, $ Bil) | 128.1 | 111.3 | 642.1 | 132.7 | 18.7 | 10.9 |
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하지만 강력한 자본 판매가 둔화되는 수술 건수를 앞지를 수 있을까요?

시장의 높은 밸류에이션 (Valuation)은 지속적인 지배력과 혁신에 대한 베팅이며, 회사는 자본 측면에서 이를 실현하고 있습니다. 병원들은 Intuitive의 생태계에 계속해서 막대한 투자를 하고 있으며, 회사는 가장 최근 분기에 전년 대비 18% 증가한 468대의 da Vinci 시스템을 배치했습니다. 이러한 수요는 새로운 da Vinci 5 플랫폼에 의해 촉진되고 있으며, 이는 강력한 고객 신뢰를 나타냅니다.

하지만 솔직한 함정은 회사의 핵심 시장인 미국 시장에서의 눈에 띄는 둔화입니다. 경영진은 전 세계 da Vinci 수술 건수 성장률이 15%로 강력하게 유지되었음에도 불구하고, 미국의 da Vinci 수술 성장률은 12%에 그쳤다고 언급했습니다. 회사는 이를 일부 환자들이 치료를 미루게 만드는 "환자 보장 범위 및 프리미엄 역학의 변화" 때문이라고 설명합니다. 이는 회사의 향후 행보에 대해 몇 가지 근본적인 의문을 제기합니다.