출처 1: https://counterpointresearch.com/en/insights/cxmt-stock-market-big-three-memory-club

CXMT는 7월 16일 상하이 STAR 시장(688825.SH)에 상장하며, 579억 위안(약 11조 2,000억 원, 약 85억 5,000만 달러)을 조달한다. 조달 자금은 차세대 G5 공정, HBM3 개발, 신규 생산능력 확대에 투입될 예정이다.
공모가는 주당 8.66위안으로, 기업가치는 약 800억 달러(약 111조 원) 수준으로 평가된다. 이는 SK하이닉스와 마이크론 등 글로벌 1위권 DRAM 업체와 비교하면 크게 낮은 수준이다.
현재 CXMT는 비트(Bit) 기준 글로벌 DRAM 시장 점유율 약 9%를 차지하고 있으며, 2028년에는 약 11%까지 확대될 것으로 전망된다. 카운터포인트리서치는 장기적으로 생존하기 위해서는 최소 15%의 시장점유율이 필요하다고 보고 있다.
카운터포인트리서치는 CXMT가 2030년까지 생산능력을 두 배, 2035년까지 세 배로 확대할 계획인 만큼 선두 업체와의 격차를 줄일 수 있을 것으로 전망했다.
미국의 반도체 장비 수출 규제는 CXMT가 새로운 메모리 아키텍처 개발에 나서도록 만들고 있으며, 이는 기존 선두 업체를 뛰어넘고 중국이 차세대 메모리 기술의 기준점이 되는 계기가 될 가능성이 있다는 분석이다.

반도체 공장 건설을 시작한 지 10년 만에 CXMT는 7월 16일 상하이 STAR 시장(688825.SH) 상장을 앞두고 있다. 이를 통해 579억 위안(약 11조 2,000억 원, 약 85억 5,000만 달러)을 조달할 예정이다. 공모가는 주당 8.66위안으로, 기업가치는 약 800억850억 달러(약 111조118조 원)로 평가된다. 이는 현재 각각 약 1조 달러(약 1,390조 원) 수준의 시가총액을 기록하고 있는 SK하이닉스와 마이크론의 10분의 1에도 미치지 못하는 수준이다.

카운터포인트리서치의 MS 황(MS Hwang) 리서치 디렉터는 "CXMT의 주가 상승과 함께 기업가치 재평가가 이뤄질 것인지, 아니면 현재 DRAM 슈퍼사이클이 기존 선두 업체들의 시가총액에 이미 반영된 것인지가 관심사"라며 "현재 격차는 여전히 상당하지만, 이번 대규모 자금 조달을 바탕으로 CXMT가 얼마나 빠르게 그 격차를 좁힐 수 있을지가 핵심"이라고 말했다.

CXMT의 목표는 '메모리 빅3'에 진입해 시장점유율과 브랜드 영향력 모두에서 전략적인 시장 리더로 자리매김하는 것이다. 카운터포인트리서치의 최신 보고서 'CXMT From Challenger to a Strategic Player'에 따르면, 이를 위해서는 최소 DRAM 시장의 약 6분의 1 수준의 점유율을 확보해야 한다.

황 디렉터는 "2008년 대만 DRAM 업체들의 사례를 보면 시장점유율이 15% 아래로 떨어지자 차세대 생산라인에 투자할 자금을 확보하지 못했고, 결국 점유율이 약 3% 수준의 틈새 업체로 전락했다"며 "CXMT가 반드시 넘어야 할 기준선이 바로 이 15%이며, 현재 진행 중인 모든 투자는 그 목표에 가장 먼저 도달하기 위한 경쟁"이라고 설명했다.

DRAM 시장 경쟁 구도

리더십 확보에 성공할 수 있을까?

이번 자금 조달을 바탕으로 CXMT는 2030년까지 생산능력을 두 배, 2035년까지 세 배로 확대하는 것을 목표로 하고 있다. 단기적으로는 상하이와 베이징의 신규 공장, 허페이의 대규모 생산단지 확장을 통해 월 웨이퍼 생산량을 현재 32만 장에서 2027년 42만 장으로 늘릴 계획이다. 생산능력이 확대됨에 따라 제품 구성도 LPDDR5와 DDR5 중심의 고부가가치 제품으로 전환되며, 이들 제품은 전체 생산량의 약 75%를 차지할 것으로 예상된다. 또한 PC와 서버용 DRAM도 글로벌 OEM에 공급되기 시작했으며, 이는 CXMT에 있어 첫 번째 중요한 단계로 평가된다.

카운터포인트리서치의 닐 샤(Neil Shah) 리서치 부사장은 "최근 CXMT의 시장점유율 확대와 애플 공급 가능성, 글로벌 수출 확대, 임박한 HBM 시장 진입은 모두 긍정적인 성장 요인"이라면서도 "미국의 규제 강화와 아직 대규모 양산이 검증되지 않은 HBM이라는 위험 요소가 남아 있어 기존 선두 업체들과의 적정 가치 비교는 쉽지 않다"고 말했다.

장기적으로는 첨단 노광장비 접근이 제한된 점이 가장 큰 과제로 꼽힌다. 이에 따라 CXMT는 수직 채널 트랜지스터(VCT)와 Wafer-on-Wafer(WoW) 적층 기술 등 대체 기술 개발에 집중하고 있다. 샤 부사장은 "아이러니하게도 CXMT에 대한 제약이 오히려 기존 업체보다 먼저 차세대 기술을 도입하는 계기가 될 수 있다"며 "기존 업체들은 현재 장비 투자 수익을 보호하기 위해 이러한 혁신을 늦출 가능성이 있지만, CXMT는 수출 규제를 오히려 도약의 발판으로 삼아 격차를 좁히며 경쟁사들을 놀라게 할 수도 있다"고 말했다.

종합하면, 카운터포인트리서치는 CXMT 상장 이후 다음 네 가지 핵심 지표를 중점적으로 주시할 계획이다.

HBM 진전: 화웨이 Ascend의 공급 확대와 Cambricon, Biren의 채택 여부를 바탕으로 12단 적층 HBM3의 양산 수율을 확보하고, 2028년까지 약 20억 달러(약 2조 8,000억 원)의 매출 잠재력을 실현하는 것이 CXMT 기업가치 평가의 핵심 요소가 될 것으로 전망된다.
중국 외 OEM의 대규모 주문 확보: 2025년 중반부터 시작된 PC 공급망 진입이 실제 대량 주문으로 이어져야 하며, 애플 공급 여부는 정치적 승인 여부에 따라 결정될 변수로 남아 있다.
미·중 무역 갈등 심화: 미·중 갈등이 격화돼 CXMT가 다시 미국 상무부의 규제 대상이 될 경우, 첨단 장비 조달과 중국 외 고객사 확보에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있다.
시장점유율 추이: 카운터포인트리서치는 2028년 CXMT의 DRAM 비트 기준 시장점유율을 11%, 매출 기준 점유율을 9%로 전망하고 있다. 또한 2035년까지 비트 기준 20%, 매출 기준 15%를 돌파하는 것이 가장 중요한 장기 이정표가 될 것으로 분석했다.

뉴스 주요 내용 요약
중국 메모리 업체 CXMT가 7월 16일 상하이 STAR 시장에 상장하며 약 579억 위안(약 10조 8,000억 원)을 조달한다. 확보한 자금은 차세대 G5 공정, HBM3 개발, 생산능력 확대에 투입될 예정이다.
Counterpoint Research는 CXMT의 글로벌 DRAM 점유율이 현재 약 9%에서 2028년 11%까지 확대될 것으로 전망했으며, 장기적으로 15% 이상을 확보해야 글로벌 핵심 업체로 자리 잡을 수 있다고 분석했다.
CXMT는 2030년까지 생산능력을 두 배, 2035년까지 세 배로 확대하고, LPDDR5·DDR5와 HBM 등 고부가 메모리 비중을 높여 삼성전자와 SK하이닉스, 마이크론을 추격할 계획이다.
미국의 반도체 장비 수출 규제로 첨단 장비 확보에는 제약이 있지만, Counterpoint는 이를 계기로 새로운 메모리 구조 기술 개발이 가속화되면서 오히려 경쟁력을 높일 가능성도 있다고 평가했다.

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