미국 상위 10개 기술주가 현재 S&P 500 전체 시가총액의 약 40%를 차지하고 있으며, 이는 1990년대 후반 기술 버블 이후 가장 높은 집중도를 기록한 것이며 닷컴 붕괴 당시 기록된 25%를 훨씬 상회하는 수치입니다.

이 수치는 인공지능 (AI)이 주식 시장의 역학 관계를 얼마나 완전히 재편했는지를 강조합니다. Microsoft, Apple, NVIDIA, Amazon, Alphabet 및 Meta는 그 자체로 지수 엔진이 되었으며, NVIDIA 혼자서만 시가총액 5조 달러 임계값을 넘어섰습니다.

시장의 나머지 부분, 특히 비기술 및 비미국 섹터는 상당히 뒤처져 있습니다.

역사는 경고의 메시지를 제공합니다. 1970년대의 Nifty Fifty 시대에는 투자자들이 소수의 우량 성장주에 몰렸고, 이는 결국 수년간의 정체를 촉발했습니다.

닷컴 붐은 훨씬 더 극단적이었습니다. 기술주들은 피할 수 없는 조정이 오기 전까지 터무니없는 밸류에이션 (Valuation)에 도달했습니다. 1980년대 후반 일본은 은행에 시장 집중도가 나타났으며, 몇몇 핵심 섹터가 고통스러운 조정과 장기적인 침체로 이어졌습니다. 각 사례에서 집중도와 과도한 밸류에이션은 급격한 반전의 전조였습니다.

UBS의 최고 투자 전략실 (Chief Investment Office)은 눈에 띄게 실용적인 입장을 취했습니다. 이 은행은 중기적으로 글로벌 주식에 대해 건설적인 입장을 유지하고 있지만, 연초 대비 40%의 수익률과 닷컴 버블 당시의 고점에 맞먹는 주가수익비율 (P/E ratio) 밸류에이션을 근거로 유럽 IT 섹터를 '중립 (Neutral)'으로 하향 조정했습니다. 이는 파멸을 예고하는 선언이라기보다 재조정 (Rebalancing) 신호에 가깝습니다.

전략가들은 기술주의 강세 시기를 집중도를 더 높이는 시기가 아니라 과도한 집중도를 줄이는 기회로 보아야 한다고 주장합니다. 실질적인 권고 사항은 세 가지 차원에서 노출을 확대하는 것을 포함합니다.

대형주 리더들을 넘어 덜 알려진 종목들로, 기술 섹터 이외의 섹터들로, 그리고 AI 테마 자체 내에서도 도입이 확장되고 있는 인프라, 산업재, 자동화 및 전력 공급망으로 범위를 넓히는 것입니다.

Taiwan Semiconductor Manufacturing의 5월 매출이 30% 증가한 것은 지속적인 자본 지출 (capex) 사이클의 모멘텀을 강조하며, 중기적인 건설적 흐름을 뒷받침합니다.

하지만 포트폴리오 구성 (portfolio construction)이 중요합니다. 대형 기술주 (megacap tech)에 집중된 포지션을 보유한 투자자들은 명확한 전술적 선택에 직면해 있습니다. 즉, 강세장에서 리밸런싱 (rebalance)을 하거나, 역사적 패턴이 시사하는 극단적인 집중도에 수반되는 구조적 리스크 (structural risks)를 감수하는 것입니다. UBS는 사실상 전자를 권고하고 있습니다.