금광 주식은 '노다지'처럼 보인다. 시간이 다하기 전에 지금 매수하라.

2025년에 가장 높은 수익률을 기록했던 자산군인 귀금속(Precious metals)은 올해 압박을 받아왔습니다. 금(GCQ26)과 은(SIN26) 가격의 급격한 하락은 이를 채굴하는 기업들의 주가에 타격을 주었습니다. 일부 금 채굴 기업들을 살펴보면, Anglogold Ashanti (AU)와 Agnico-Eagle Mines (AEM) 모두 2026년 고점 대비 거의 40% 하락하며 깊은 약세장(bear market)에 진입해 있습니다.

지난 3월 작성한 이전 기사에서 저는 Anglogold Ashanti가 당시의 하락 이후 매수(buy) 대상이라고 언급한 바 있습니다. 해당 주식은 이후 회복되었으나, 그 이후 다시 그 수준 아래로 급락했습니다. 이제 금광 주식에 대한 비중을 두 배로 늘릴 때인지, 아니면 더 큰 고통이 기다리고 있는지 분석해 보겠습니다.

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2026년 금값이 하락한 이유

금값은 1월에 트로이 온스당 $5,500 이상으로 정점을 찍었으나, 이후 약 $4,100 수준으로 떨어졌습니다. 여러 요인이 금값을 낮추는 원인이 되었습니다. 예를 들어, 에너지 가격 급등 속에 지난 몇 달 동안 인플레이션(inflation)이 상승했습니다. 소비자 물가 지수(CPI)로 측정된 미국의 소매 인플레이션은 5월에 연율 4.2% 상승하며 3년 만에 최고치를 기록했습니다. 인플레이션은 현재 5년 이상 연준(Fed)의 2% 목표치를 상회하고 있으며, 단기적으로 이 임계값 아래로 떨어질 가능성은 희박해 보입니다. 한편, 미국 정부에 따르면 인공지능 (AI) 주도의 해고에 대한 우려에도 불구하고 경제는 견고한 기반 위에 있으며 노동 시장은 상당히 건강한 상태를 유지하고 있습니다. 회복력 있는 경제와 높은 인플레이션은 금리 인상의 근거가 됩니다.

한편, 연준 (Fed)은 2024년 9월부터 금리 인하 행보를 이어왔으며, 가장 최근인 2025년 12월에는 금리를 25 베이시스 포인트 (basis points) 인하했습니다. 불과 몇 달 전까지만 해도 논의의 핵심은 연준이 금리를 추가로 인하할 것인지, 아니면 현 상태를 유지할 것인지에 관한 것이었습니다. 하지만 이제 우리는 시장이 다음 금리 움직임이 실제로 상향될 수 있는지에 대해 논쟁하는 시나리오에 놓여 있습니다. 특히, CME FedWatch 도구의 트레이더 중 3분의 1 미만이 올해 말 연방기금 금리 (Fed funds rate)가 현재 수준이거나 더 낮아질 것으로 보고 있는 반면, 나머지는 금리가 더 높아질 것으로 전망하고 있습니다. 금리 상승은 이론적으로 금에 부정적입니다. 금은 이자를 지급하지 않는 자산 (non-interest-bearing asset)이므로, 고금리 시기에는 이자를 지급하는 자산 (interest-bearing assets)에 비해 경쟁력을 잃기 때문입니다.